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　　美國銀行業(yè)重組穩(wěn)定進(jìn)入關(guān)鍵階段

　　2009年將是美國銀行危機(jī)化解平息的關(guān)鍵時期。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場趨于穩(wěn)定的最新動態(tài)可以持續(xù)，美國銀行業(yè)的穩(wěn)定復(fù)蘇過程應(yīng)該已經(jīng)開始了

　　解鈴還須系鈴人。美國是這次全球金融危機(jī)的發(fā)源地，毫無疑問，全球金融危機(jī)的最終化解與平息，關(guān)鍵在美國。

　　在系統(tǒng)性金融崩潰的風(fēng)險顯著降低以后，當(dāng)前美國銀行業(yè)重組的當(dāng)務(wù)之急是修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債平衡表，包括清理處置毒性資產(chǎn)、補(bǔ)充資本尤其是核心一級資本、改善負(fù)債結(jié)構(gòu)包括短期與中長期融資能力、提高流動性儲備等。只有資產(chǎn)負(fù)債平衡表恢復(fù)了健康以后，銀行體系才有可能向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)恢復(fù)信貸供應(yīng)，避免信用緊縮與實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎縮的惡性循環(huán)。

　　這次危機(jī)的罕見性、復(fù)雜性與全球性客觀上給危機(jī)的處置帶來較大的難度。在美國的民主政治與權(quán)力分散的體制下，政府、聯(lián)儲局與各類監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)不易，而且危機(jī)處置行動處處受到美國國會的制掣，政治阻力重重。尤其是AIG的獎金事件發(fā)生后，國會山一片沸騰，高漲的民粹主義情緒為銀行重組造成了巨大的政治壓力。

　　據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的最新估計，全球金融機(jī)構(gòu)累計資產(chǎn)減計總額可能高達(dá)4萬億美元，其中2.7萬億美元來自于美國資產(chǎn)。未來五年美國銀行業(yè)重組的財政成本將達(dá)1.9萬億美元，占美國年度GDP的13.3%。

　　盡管一些左翼經(jīng)濟(jì)學(xué)家如克魯格曼、斯蒂格利茨等猛力抨擊美國政府動用公共資金來處置銀行危機(jī)，但歷史表明，每次重大金融危機(jī)，無不以政府動用納稅人資金才最終得以化解。美國大蕭條時期羅斯福政府的強(qiáng)力介入自不用說，1980年代的美國儲貸危機(jī)也是聯(lián)邦政府動用公共資金設(shè)立 RTC終以成功化解。政府通過及時和有效的介入早日平息危機(jī)，最終將大大降低財政成本以及對于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)所造成的危害。

　　美國財政部和聯(lián)儲近期宣布的一系列方案，包括期限資產(chǎn)信貸計劃（TALF）、針對19家“具系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)”實(shí)行壓力測試和公司合作投資計劃(PPIP)，旨在分別為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多信貸、增加銀行機(jī)構(gòu)財務(wù)健康狀況的透明度，并鼓勵私人資本進(jìn)入為完全缺乏流動性的銀行毒性資產(chǎn)建立一個二級交易市場。

　　在本質(zhì)上，這些計劃與前財長保爾森2008年10月推出的不良資產(chǎn)援助計劃（TARP）一脈相承，而期限資產(chǎn)信貸計劃（TALF）原封不動本來就是保爾森在2008年11月宣布的方案，從原來的8000億美元增至1萬億美元，只是保爾森的原計劃由于布什政府任期屆滿而無時間全部落實(shí)。盡管這些計劃尤其是PPIP在設(shè)計上和操作上還有許多需要完善之處，這些政策舉措已經(jīng)開始對投資者信心和金融市場表現(xiàn)產(chǎn)生了一定積極的影響。

　　目前金融市場最為關(guān)注的是，美聯(lián)儲即將于5月初公布的對于19家“具系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)”壓力測試的結(jié)果。理論上，壓力測試應(yīng)該幫助監(jiān)管者和投資者區(qū)分健康的金融機(jī)構(gòu)和脆弱的金融機(jī)構(gòu)，從而減少不確定性，增加市場信心。但是，如果政府/監(jiān)管當(dāng)局處理不慎，壓力測試也可以在短期增添不確定性，動搖市場信心。

　　目前多數(shù)人預(yù)計JP摩根、高盛等機(jī)構(gòu)可以順利通過測試，而花旗、美洲銀行、富國銀行和一些地區(qū)性商業(yè)銀行面臨資產(chǎn)進(jìn)一步減計和損失的風(fēng)險，可能需要進(jìn)一步補(bǔ)充資本。脆弱金融機(jī)構(gòu)所需要的資本從何而來？股票和債券投資者對此憂心忡忡。如果這些機(jī)構(gòu)難以募集私人資本，美國政府可能會將其優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，從而在這些機(jī)構(gòu)取得第一大股東甚至控股股東的地位，客觀上實(shí)行暫時的“國有化”。

　　令人安慰的是，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化的勢頭已明顯有所減弱，開始呈現(xiàn)低位水平上的穩(wěn)定，甚至初現(xiàn)了一些復(fù)蘇的“綠芽”。經(jīng)濟(jì)基本面逐漸穩(wěn)定或改善的趨勢，大大降低了金融危機(jī)在未來進(jìn)一步繼續(xù)顯著惡化的風(fēng)險。事實(shí)上，一些重要金融機(jī)構(gòu)JP摩根、高盛、富國等2009年第一季度業(yè)績表現(xiàn)不俗。就連投資者最為擔(dān)憂的花旗集團(tuán)與美洲銀行的首季財務(wù)情況也明顯好于市場預(yù)期。美國銀行業(yè)也許不能靠自身盈利迅速消化歷史問題，但是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的趨于穩(wěn)定和改善為對于銀行重組和康復(fù)提供了一個較好的外部環(huán)境。

　　冰凍三尺非一日之寒。美國銀行業(yè)龐大毒性資產(chǎn)的處置和資產(chǎn)負(fù)債平衡表的徹底修繕，需要數(shù)年的時間和努力。美國擺脫經(jīng)濟(jì)衰退走向復(fù)蘇的進(jìn)程也可能十分緩慢。但是，2009年將是美國銀行危機(jī)化解平息的關(guān)鍵時期。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場趨于穩(wěn)定的最新動態(tài)可以持續(xù)，美國銀行業(yè)的穩(wěn)定復(fù)蘇過程應(yīng)該已經(jīng)開始了。

　　結(jié)論：全球金融危機(jī)于2008年秋急劇惡化，進(jìn)入了最深重的時期?，F(xiàn)時實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入了嚴(yán)重衰退，金融市場仍然繼續(xù)巨幅波動，充滿不確定性；信用緊縮的局面未有根本改觀，金融體系運(yùn)作尚未恢復(fù)正常；一些金融機(jī)構(gòu)仍處危谷，面臨進(jìn)一步資產(chǎn)減記和損失的壓力，急需補(bǔ)充資本金。但是，已有多項(xiàng)指標(biāo)表明，金融市場已經(jīng)基本見底，尤其是2009年第一季度后，市場逐漸解凍復(fù)蘇，金融市場正在緩慢地趨于穩(wěn)定。盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融重組將需費(fèi)時日，但基本上可以說，全球金融體系系統(tǒng)性崩潰的風(fēng)險已經(jīng)顯著降低，而危機(jī)進(jìn)一步顯著惡化即發(fā)生所謂第二波的概率較低。