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　　有別于共同基金和對(duì)沖基金，PE除為企業(yè)提供發(fā)展所需資金外，亦同時(shí)參與企業(yè)的管理，并協(xié)助企業(yè)重組、制定藍(lán)圖、訂立制度、完善管理、強(qiáng)化主業(yè)、邁向國(guó)際、做大做強(qiáng)。

研究員  國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、博士生導(dǎo)師  巴曙松

　　一、2008年以來(lái)境外私募股權(quán)基金發(fā)展概況

　　私募股權(quán)投資(Private Equity Investment或Direct Investment，統(tǒng)稱PE)主要為年青的和具備強(qiáng)勁增長(zhǎng)潛力的企業(yè)提供長(zhǎng)線資本。有別于共同基金和對(duì)沖基金，PE除為企業(yè)提供發(fā)展所需資金外，亦同時(shí)參與企業(yè)的管理，并協(xié)助企業(yè)重組、制定藍(lán)圖、訂立制度、完善管理、強(qiáng)化主業(yè)、邁向國(guó)際、做大做強(qiáng)。

　　PE的投資年期一般較長(zhǎng)，投資者主要來(lái)自保險(xiǎn)金、退休金、捐贈(zèng)基金、政府基金和家族基金等。在歐美成熟市場(chǎng)，PE的投資年期一般為7至10年，而在包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)，投資年期則為3-5年。PE的主要獲利退出途徑包括新股上市，大股東或管理層回購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)出售和并購(gòu)等。

　　境外PE的設(shè)立主要采用有限合伙人制(Limited Partnership)，在有限合伙企業(yè)中，普通合伙人(General Partner，GP)主要負(fù)責(zé)合伙企業(yè)的日常運(yùn)作，并收取管理費(fèi)和績(jī)效費(fèi)，承擔(dān)無(wú)限責(zé)任﹔有限合伙人(LimitedPartner，LP)主要為企業(yè)提供資金，不直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，其責(zé)任只限于出資額。隨著各離岸中心對(duì)公司法的不斷修改，根據(jù)公司法而成立的PE愈來(lái)愈多。

　　根據(jù)投資策略的不同，PE可大致分為三大類﹕風(fēng)險(xiǎn)基金(Venture Capital Fund，VC)、成長(zhǎng)基金(Growth Capital Fund)和并購(gòu)基金(Buyout Fund)。

　　近20年來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)和退休基金發(fā)展迅速，資產(chǎn)規(guī)模快速增長(zhǎng)，殷切需要長(zhǎng)線投資產(chǎn)品。PE投資年期長(zhǎng)，且投資回報(bào)遠(yuǎn)高于股票和債券投資，因而很受市場(chǎng)歡迎，PE市場(chǎng)亦順勢(shì)興起，其中代表性的事件就是中國(guó)投資公司參股了全球最大的PE機(jī)構(gòu)百仕通(Blackstone)。

　　目前全球PE市場(chǎng)規(guī)模已超過2萬(wàn)億美元，按管理資產(chǎn)額排名的前三大PE分別為百仕通、KKR和凱雷集團(tuán)。

　　二、中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展概況

　　盡管當(dāng)前中國(guó)PE的發(fā)展無(wú)論是規(guī)模還是制度建設(shè)還相對(duì)滯后，但目前正在大幅改善。

　　中國(guó)探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的歷程始于十九世紀(jì)八十年代。其后十多年間，由于受制于法律體制和市場(chǎng)環(huán)境等，PE一直未能全面取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。直至1998年，中國(guó)公布《關(guān)于建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見》，中國(guó)PE才真正全面起步。然而，由于配套政策遲遲無(wú)法推出，PE的發(fā)展步履蹣跚。

　　2005年，中國(guó)公布PE配套政策《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，積極推進(jìn)PE的發(fā)展。隨后，中國(guó)陸續(xù)推出配套的政策和法規(guī)，2006年2月，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施科技規(guī)劃綱要增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力的決定》，提出了到2020年使內(nèi)地進(jìn)入“創(chuàng)新型國(guó)家行列”的戰(zhàn)略目標(biāo)，并提出要“發(fā)展支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資”；2006年3月，中國(guó)公布的十一五計(jì)劃提出要“發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資”；2007年3月，中國(guó)修訂《合伙企業(yè)法》，容許PE以有限合伙制形式推出；2007年11月，中國(guó)頒布《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》，對(duì)PE實(shí)施稅務(wù)優(yōu)惠。中國(guó)PE市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展期。至2007年，中國(guó)PE市場(chǎng)規(guī)模由2004年的不足120億美元增長(zhǎng)到280億美元。