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　　看似清晰的復(fù)蘇景象給人們帶來(lái)樂(lè)觀的理由，但樂(lè)觀背后難言堅(jiān)實(shí)

　　風(fēng)正在往另一個(gè)方向吹。

　　僅在半年前，世界經(jīng)濟(jì)仍處在懸崖邊上，就連“金磚四國(guó)”也黯然失色，各機(jī)構(gòu)和學(xué)者競(jìng)相發(fā)表更為悲觀的預(yù)言。但自8月起，樂(lè)觀主義的情緒則在四處蔓延。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們現(xiàn)在認(rèn)為，美國(guó)和歐元區(qū)16國(guó)將在今年第三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，結(jié)束為期一年的衰退趨勢(shì)。而此前被普遍寄望能引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)走出衰退的中國(guó)，形勢(shì)更為喜人：不但今年增長(zhǎng)“保8”無(wú)憂，出口引擎也在重新發(fā)動(dòng)—9月份進(jìn)出口狀況出現(xiàn)顯著改善，并且好于預(yù)期。從世界不同角落傳出的積極經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)促使IMF和經(jīng)合組織（OECD）均在最近宣稱，全球經(jīng)濟(jì)正在走出二戰(zhàn)以來(lái)最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐要快于此前預(yù)期。前者的最近預(yù)測(cè)說(shuō)，全球GDP將在明年增長(zhǎng)3.1%，而它在今年4月的預(yù)測(cè)數(shù)字是1.9%。

　　一如危機(jī)肇始時(shí)的恐懼吞噬一切，人們現(xiàn)在正開(kāi)始狂奔擁抱復(fù)蘇的“綠光”：全球股票市場(chǎng)已從一年來(lái)的低點(diǎn)反彈逾60%，IPO市場(chǎng)更如烈火烹油—根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，8月初以來(lái)已經(jīng)有逾20家公司向美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交了上市申請(qǐng)，而今年前7個(gè)月總共只有12家。在新興市場(chǎng)，今年第三季度中國(guó)IPO的復(fù)蘇速度高于世界任何其他地方。如果能保持這一速度，中國(guó)今年全年的IPO數(shù)目將在全球稱王。作為回報(bào)，曾將世界拖入深淵的華爾街雖然在變小、變乖，但隨著利潤(rùn)的急劇增長(zhǎng)，豐厚的薪酬計(jì)劃也正卷土重來(lái)，有望在今年有望發(fā)放創(chuàng)紀(jì)錄的薪酬。

　　我們就這么容易回來(lái)了？愈來(lái)愈清晰的復(fù)蘇景象固然值得歡呼，但樂(lè)觀主義也有其陷阱。

　　來(lái)自資本市場(chǎng)的祝福最值得警惕----即便道指已經(jīng)在最近戲劇性的攀越萬(wàn)點(diǎn)。股票市場(chǎng)通常在實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正改善之前放量攀升，但大多數(shù)的攀升并沒(méi)有找到實(shí)在的支撐。在1929-1932年期間，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)有四次錄得逾超過(guò)20%的漲幅，最終卻均以創(chuàng)新低收?qǐng)觥?/p>

　　眼下的復(fù)蘇跡象是一個(gè)強(qiáng)勁復(fù)蘇之路的開(kāi)始，還僅僅是因?yàn)樗ネ说牟椒ピ诜啪?？前者意味著是一個(gè)V型翻轉(zhuǎn)；后者則意味著速度緩慢、更加平穩(wěn)的復(fù)蘇。就發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，復(fù)蘇跡象盡管實(shí)在，但嚴(yán)重依賴于各國(guó)政府的貨幣和財(cái)政政策刺激，而非消費(fèi)需求的“動(dòng)物本能”。大規(guī)模的貨幣和財(cái)政政策刺激計(jì)劃能在一定程度上阻止資產(chǎn)價(jià)格的跌勢(shì)，改善銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，但癥結(jié)仍在：歐美金融系統(tǒng)的問(wèn)題并沒(méi)有得到根本解決，更重要的，失業(yè)率和家庭負(fù)債仍居高不下，這也就意味著消費(fèi)者支出難以在短期內(nèi)有較大改觀。以世界第一大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)為例，雖然其就業(yè)狀況和消費(fèi)者信心都在改善，但其今年8月份失業(yè)率仍逼近10%，創(chuàng)26年以來(lái)最高水平，家庭負(fù)債占GDP的比例為122%，接近歷史最高水平—消費(fèi)者支出占美國(guó)經(jīng)濟(jì)的70%。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否持續(xù)，避免一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家所預(yù)言的最糟糕的“雙底衰退”態(tài)勢(shì)，在一定程度上取決于發(fā)達(dá)市場(chǎng)刺激經(jīng)濟(jì)的接力棒能否轉(zhuǎn)交在個(gè)人消費(fèi)者手中。

　　新興市場(chǎng)的復(fù)蘇跡象雖更為堅(jiān)實(shí)，但更需警惕潛在的自滿誘惑。一些新興市場(chǎng)國(guó)家即便能避免一個(gè)大規(guī)模的債務(wù)危機(jī)，但投資者信心的恢復(fù)則需要花費(fèi)數(shù)年時(shí)間。率先踏上復(fù)蘇之路的亞洲決策者們已經(jīng)面臨困境：現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)在于，如何在保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的同時(shí)抑制信貸和資產(chǎn)價(jià)格的泡沫；長(zhǎng)期挑戰(zhàn)則是在財(cái)政刺激失去其功效之后，如何推動(dòng)實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)改革以刺激個(gè)人需求。兩者的解決都非易事。