香港股市在三季度出現(xiàn)調(diào)整，對于大多數(shù)新股而言，三季度末至四季度之初并非是最佳上市時機。

　　觀點網(wǎng) 鄔瓊 我們沒有任何理由將上市僅僅看成是一場圈錢的游戲，但在今天的中國房地產(chǎn)界，上市與圈錢在某種意義上是劃上等號的，我們通常用一個企業(yè)IPO融資額來判斷一個它在資本市場上是否成功。

　　大多數(shù)預備在今年H股上市的內(nèi)地房地產(chǎn)公司將上市的排期放在了三季度末和四季度，這是基于二度之后市場的良好表現(xiàn)作出的安排。但事情并非完全如意，香港股市在三季度出現(xiàn)調(diào)整，對于大多數(shù)新股而言，三季度末至四季度之初并非是最佳上市時機。

　　即便如此，香港投資者還是給予了華南城及恒盛足夠的支持，可惜的是二者均在上市后首日即跌破發(fā)行價。在恒盛和華南城上市先后“破發(fā)”之后，寶龍地產(chǎn)的上市計劃遇到了問題，因為投資者認購不足導致了其不得不調(diào)整了自己的IPO定價，并延長了認購期。這或許意味著香港投資者對新股態(tài)度的轉(zhuǎn)變，但更為重要的是，在二季度之后，預備上市公司對市場過于樂觀的態(tài)度使得大多數(shù)預備上市公司采取了積極定價的策略，以希望在資本市場上獲得最大限度的融資。

　　寶龍在IPO定價上的調(diào)整也許恰恰說明了房地產(chǎn)企業(yè)對待上市所必須擁有的態(tài)度。對于大多數(shù)中國房地產(chǎn)企業(yè)而言，他們更為關(guān)注的是IPO的融資規(guī)模，以及大規(guī)模融資所能夠帶來的擴張能力，抑或是此前在投行的誘惑之下對企業(yè)自身資產(chǎn)的非理性評估。從另外一個層面而言，在今天大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)追求規(guī)模效益的大背景下，IPO往往能夠為企業(yè)迅速實現(xiàn)規(guī)模擴張?zhí)峁┮粋€系統(tǒng)的融資過程，從而成為今日中國房地產(chǎn)企業(yè)迅速擴大規(guī)模的捷徑。

　　值得關(guān)注的是，2008年的全球金融危機和國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)整并未將IPO與規(guī)模擴張對等的簡單邏輯完全打破。2009年上半年經(jīng)濟復蘇的大背景下，資本市場和房地產(chǎn)市場的雙雙回暖又為這樣的邏輯提供了溫床，但2008年的房地產(chǎn)市場調(diào)整確實證明此種邏輯背后的巨大風險。

　　盡管今年預備上市的企業(yè)與2008年預備上市企業(yè)所面臨的風險并不能相提并論，但大多數(shù)房地產(chǎn)預備上市企業(yè)的心態(tài)偏差是確實存在的問題。

　　對于大多數(shù)預備上市企業(yè)而言，他們并非像寶龍一樣采取了價格調(diào)整的策略謀求上市，更多的企業(yè)選擇等待時機。他們希望你能選擇一個市場相對較好的時機，用積極的價格策略獲取足夠的融資規(guī)模。與2008年的形勢不同，當時整個資本市場乃至全球經(jīng)濟彌漫的是萎靡乃至絕望的情緒，但此一輪資本市場屬于正常的回調(diào)，大多數(shù)預備上市企業(yè)依然認為市場形勢好轉(zhuǎn)是時間的問題——只要時機掌握恰當，積極的定價策略就可能獲得成功。

　　但此種心態(tài)可能導致新一輪的資本市場和房地產(chǎn)市場的周期當中醞釀更大的風險，對于此一輪上市過程中的企業(yè)而言尤其如此。事實上，對于今日的中國房地產(chǎn)企業(yè)而言，高復合增長的模式是否可行依然需要考驗。