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　　“我們的貨幣，你們的問題”

　　金融危機的大小和程度，不是以絕對規(guī)模計算，而是按照有毒證券、銀行壞帳這些壞的金融資產(chǎn)和GDP的比例關(guān)系來衡量。1929年的時候，盡管當時也是股市泡沫、樓市泡沫，那些金融資產(chǎn)和GDP的比例比起現(xiàn)在低得多。這一次金融危機一定是歷史最大的。

　　關(guān)于這次危機，現(xiàn)在大家說得多的是監(jiān)管不力，缺乏監(jiān)管。但為什么這一次疏于監(jiān)管？美國經(jīng)歷了以前的危機、大蕭條，過去有那么多制度防范危機，都知道衍生工具會有風險，為什么仍疏于監(jiān)管？我認為這都和過去幾十年美元為本位貨幣制度有關(guān)系。

　　二戰(zhàn)結(jié)束以后，美元在布林頓森林體系下成為了中心貨幣——它不是本位貨幣，美元還是跟黃金掛鉤的，其他貨幣不需要跟黃金掛鉤，都跟美元掛鉤。

　　美元一旦獲得中心貨幣地位，越印越多，撒向全世界。美元越印越多，黃金比例越越小，后來美國都兌付不起黃金，最后到了1971年的8月15日，當時的美國總統(tǒng)尼克松向全世界宣布，美元跟黃金脫鉤，單方面撕毀了布林頓森林體系。

　　布林頓森林體系崩潰，人類從此脫離了金本位，徹底脫離金本位，沒有一個貨幣再跟黃金掛鉤的。這意味著什么？意味著美元成了本位貨幣。

　　美元成了本位貨幣、脫離黃金意味著什么？本來是一個為私利服務(wù)的國家貨幣，變成了全球國際貨幣。以前黃金是約束它的，這個時候宣布不兌換黃金了，你們手里是一張廢紙了，從此提出以美元為本位的國際貨幣體系。美元繼續(xù)當做國際貨幣來用，而它又不受任何約束。

　　你美元為本位，不受黃金約束，利率就發(fā)生變化，進入了浮動利率時代。這就產(chǎn)生了一系列的結(jié)果，這件事和我們現(xiàn)在的危機整個是相關(guān)的。這樣一個制度立刻產(chǎn)生兩個結(jié)果：

　　第一，美國的金融風險隨著美元撒向全世界，由全世界為它分攤。不說這一次全世界金融機構(gòu)買了美國有毒證券，美國資產(chǎn)撒向全世界，形成了這些問題；而且大家每天都在說，我們兩萬億資產(chǎn)當中美元資產(chǎn)面臨貶值的風險?？傊涝^多、美元流動性過剩的這些風險，全世界為它分攤。

　　第二，因為風險都擴散了，擴散到世界各地，美國作為金融中心國家，作為為全世界服務(wù)的金融市場，在美國自己的金融體系當中，他們感受到的風險就很小。美元撒向全世界，變成全世界老在那里出問題，出問題都是別人的問題。它老是不出問題，都是別人的問題。

　　比如說多印鈔票，多印鈔票對其他國家有什么苦果？就是通貨膨脹，至少是通貨膨脹。任何國家多印鈔票，通貨膨脹一定是自己承受的，但是美國可以讓全世界為它分攤，通貨膨脹可能撒向全世界，美國的通貨膨脹不高，但是全世界流動性過剩，好比前兩年，由于美元大量進入，我們流動性過剩，它自己感覺通貨膨脹率比較小。

　　再比如，如果一個國家有連續(xù)三年的外貿(mào)逆差，會是什么情況？第一年有逆差的時候，有人借你錢；第二年，繼續(xù)借你錢，你又補上了。第三年，人們就要收回貸款了，老帳收回，新帳不借你了。這個時候開始出現(xiàn)外資流出、儲備下降等等的，你就出現(xiàn)金融危機、出現(xiàn)國際收支的危機，這就是97年韓國、泰國曾發(fā)生的事情。什么是國家破產(chǎn)？國家破產(chǎn)含義就是你這個國家還不起外債了。任何國家都不可能有三年以上超過3%的貿(mào)易利差，否則你一定有金融危機，你一定會貨幣貶值。

　　但是這些問題美國就沒有，美國永遠不會有收支危機。為什么？昨天欠的債，今天印鈔票還上了。所以美國可以在十幾年里保持5%以上的貿(mào)易逆差而繼續(xù)運轉(zhuǎn)，所以美國人可以吹，“我們就是可以只花錢不存錢”。這就是美元的特殊地位。

　　但是你那么大的一些赤字，長期不儲蓄，自然就是金融泡沫。雖然可以暫時補上，但是泡沫總有破的時候。

　　多印鈔票總是有后果的——國內(nèi)沒有，國際上也有。你長期那么多的外債、長期那么多赤字，最后美元就得要貶值。

　　一個國家貨幣貶值了，會對該國家造成正反兩方面的后果：貶值后貿(mào)易出口競爭力可能高一點，但相應(yīng)地國際收支會更加不平衡。因為你的錢不值錢了，你自己的資產(chǎn)，在世界上的資產(chǎn)都會貶值，你要還債就要用更多的本幣還債。任何國家都不愿意貶值，而美國呢？作為本位貨幣，貨幣貶值的兩個好處它占到了：出口競爭力增長，貨幣不貶值，它的資產(chǎn)也不貶值。

　　前兩年我們金融帳戶迅速增長，有時候一年增長比重是兩千多億，比我們外匯儲備帳戶還多。那時候大家說全世界資本都跑到中國投機，其實這后面都有一個因素——美元貶值，或者說是美元升值導致的我們所持有的國際資產(chǎn)的價值的變化。

　　對我們來講，人民幣如果貶值了，人民幣資產(chǎn)縮水，隨之我們持有其他國家資產(chǎn)債務(wù)都升值。美元貶值、升值，美元資產(chǎn)變不變？美元資產(chǎn)不變，美元資產(chǎn)價格不變，感覺不到風險，但是美國所持有其他國家的資產(chǎn)會相應(yīng)地隨著美元的升值而貶值。