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　　內(nèi)容摘要

　　2008年，在黨中央、國務(wù)院正確領(lǐng)導(dǎo)下，我國貨幣政策取向根據(jù)形勢(shì)需要適時(shí)調(diào)整，前瞻性、針對(duì)性和靈活性進(jìn)一步提高。全年貨幣信貸保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，銀行體系流動(dòng)性充足，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，有力支持了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。2008年，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)30.1萬億元，同比增長(zhǎng)9%；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲5.9%。

　　年初，為防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，中國人民銀行執(zhí)行了從緊的貨幣政策。從當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和通貨膨脹形勢(shì)看，2007年我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到13%；全球普遍面臨較強(qiáng)的通貨膨脹壓力，國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格居高不下并屢創(chuàng)新高，我國2008年第一季度 CPI漲幅為8%，工業(yè)品出廠價(jià)格漲幅持續(xù)攀升，8月份達(dá)到10.1%的高點(diǎn)。綜合考慮美國次貸危機(jī)等不確定因素，中國人民銀行加強(qiáng)對(duì)通貨膨脹內(nèi)外部成因的分辨和預(yù)測(cè)，靈活協(xié)調(diào)運(yùn)用數(shù)量型和價(jià)格型工具。在2007年六次提高存貸款基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，2008年上半年利率政策保持平穩(wěn)。針對(duì)“雙順差”繼續(xù)擴(kuò)大、外匯大量流入的態(tài)勢(shì)，主要采取了提高存款準(zhǔn)備金率的措施對(duì)沖多余流動(dòng)性，上半年五次提高存款準(zhǔn)備金率共計(jì)3個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)的流動(dòng)性大約占新增外匯占款所吐出流動(dòng)性的70%。同時(shí)，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理安排信貸規(guī)劃。年初，按經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，實(shí)事求是地安排了全年新增貸款規(guī)劃3.87萬億元。冰雪災(zāi)害發(fā)生后，為滿足抗災(zāi)救災(zāi)資金需求，2月份根據(jù)金融機(jī)構(gòu)類型和各地受災(zāi)情況，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加快了第一季度信貸投放進(jìn)度。5月份汶川地震發(fā)生后，立即放開了災(zāi)區(qū)法人金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)劃約束，并引導(dǎo)全國性銀行加強(qiáng)系統(tǒng)內(nèi)信貸資源調(diào)劑，加大對(duì)災(zāi)區(qū)信貸投入。

　　年中，美國次貸危機(jī)蔓延加深，國家宏觀調(diào)控政策進(jìn)行了重大調(diào)整，中國人民銀行及時(shí)調(diào)整了貨幣政策的方向、重點(diǎn)和力度，按照既要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、又要控制物價(jià)上漲的要求，調(diào)減公開市場(chǎng)操作力度，將全年新增貸款預(yù)期目標(biāo)提高至4萬億元以上，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸總量，并與結(jié)構(gòu)優(yōu)化相結(jié)合，向“ 三農(nóng)”、中小企業(yè)和災(zāi)后重建等傾斜。進(jìn)入9月份以后，國際金融危機(jī)急劇惡化，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的沖擊明顯加大。按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，中國人民銀行實(shí)行了適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種工具，采取一系列靈活、有力的措施，及時(shí)釋放確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定市場(chǎng)信心的信號(hào)，五次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，明確取消對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)劃的硬約束，積極配合國家擴(kuò)大內(nèi)需等一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施，加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度。

　　2008年年末，我國廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為47.5萬億元，同比增長(zhǎng)17.8%，增速比上年高1.1個(gè)百分點(diǎn)。人民幣貸款余額為30.3萬億元，同比增長(zhǎng)18.8%。人民幣貸款分布更為均衡，全年新增4.9萬億元，各季分別為1.33萬億元、1.12萬億元、1.03萬億元和1.43萬億元。人民幣貸款利率先升后降，年末，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為6.23%，較年內(nèi)高點(diǎn)8月份下降1.96個(gè)百分點(diǎn)，較年初下降1.66個(gè)百分點(diǎn)。人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，2008年年末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8346元。

　　在國際金融危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)沖擊明顯加劇的大背景下，外部需求明顯收縮，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，城鎮(zhèn)失業(yè)人員增多，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的壓力明顯加大。但總體上看，我國市場(chǎng)空間廣闊，增長(zhǎng)潛力較大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)沒有改變，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)沒有改變，加之宏觀調(diào)控政策逐步發(fā)揮效應(yīng)，國民經(jīng)濟(jì)可望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。

　　中國人民銀行將根據(jù)黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，深入貫徹科學(xué)發(fā)展觀，進(jìn)一步落實(shí)國務(wù)院有關(guān)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展作為金融宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，認(rèn)真執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，進(jìn)一步理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，確保銀行體系流動(dòng)性充足，促進(jìn)貨幣信貸合理平穩(wěn)增長(zhǎng)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸資金投向。同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，繼續(xù)深化外匯管理改革，大力發(fā)展直接融資。

　　第一部分 貨幣信貸概況

　　2008年，在金融宏觀調(diào)控措施的綜合作用下，貨幣信貸平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，銀行體系流動(dòng)性充足，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。貨幣信貸的合理增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有力支持了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。

　　一、廣義貨幣供應(yīng)量增速高于上年

　　2008年年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為47.5萬億元，同比增長(zhǎng)17.8%，增速比上年高1.1個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為 16.6萬億元，同比增長(zhǎng)9.1%，增速比上年低12.0個(gè)百分點(diǎn)。流通中現(xiàn)金M0余額為3.4萬億元，同比增長(zhǎng)12.7%，增速比上年高0.5個(gè)百分點(diǎn)。全年現(xiàn)金凈投放3844億元，同比多投放541億元。

　　M2增速年末加快。前11個(gè)月，M2增速整體走低；年末，貨幣供應(yīng)量增速逐步加快。12月份M2和M1增速分別較上月提高3.0個(gè)和2.3個(gè)百分點(diǎn)。從M2結(jié)構(gòu)看，全年M1由于上年基數(shù)較高增速有所放緩，準(zhǔn)貨幣保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　二、金融機(jī)構(gòu)存款增長(zhǎng)較快

　　2008年年末，全部金融機(jī)構(gòu)(含外資金融機(jī)構(gòu)，下同)本外幣各項(xiàng)存款余額為47.8萬億元，同比增長(zhǎng)19.3%，增速比上年高4.1個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加7.7萬億元，同比多增2.4萬億元。其中，人民幣各項(xiàng)存款余額為46.6萬億元，同比增長(zhǎng)19.7%，增速比上年高3.7個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加7.7萬億元，同比多增2.3萬億元；外匯存款余額為1791億美元，同比增長(zhǎng)12.0%，增速比上年高13.0個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加183億美元，同比多增198億美元。

　　從人民幣存款的部門分布和期限看，居民戶存款快速增長(zhǎng)，非金融性公司存款增速有所放緩，居民戶和企業(yè)定期存款大幅多增。2008年年末，金融機(jī)構(gòu)居民戶人民幣存款余額為22.2萬億元，同比增長(zhǎng)26.3%，增速比上年同期高19.5個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加4.6萬億元，同比多增3.5萬億元，這與資本市場(chǎng)震蕩回落、居民理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)等因素有關(guān)。非金融性公司人民幣存款余額為21.7萬億元，同比增長(zhǎng)15.2%，增速比上年同期低7.2個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加2.9萬億元，同比少增5759億元，主要是受經(jīng)濟(jì)增速減緩、企業(yè)生產(chǎn)成本上升、資金周轉(zhuǎn)相對(duì)放緩等因素影響。存款定期化態(tài)勢(shì)較為明顯，定期儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)定期存款分別同比多增3.3萬億元和7226億元。年末，財(cái)政存款余額為1.8萬億元，同比增長(zhǎng)1.4%，比年初增加269億元，同比少增6354億元，其中，11-12月財(cái)政存款同比少增5932億元，主要是因?yàn)樵谪?cái)政收入減少的同時(shí)，為擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，財(cái)政支出增加較多。

　　三、金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　2008年年末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為32.0萬億元，同比增長(zhǎng)18.0%，增速比上年高1.5個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加5.0萬億元，同比多增1.1萬億元。其中，人民幣貸款余額為30.3萬億元，同比增長(zhǎng)18.8%，增速比上年末和上半年分別高2.7個(gè)和4.6個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加 4.9萬億元，同比多增1.3萬億元。分機(jī)構(gòu)看，國有商業(yè)銀行貸款同比多增較多。分季度看，全年貸款分布更為均衡，四個(gè)季度新增貸款分別為1.33萬億元、1.12萬億元、1.03萬億元和1.43萬億元。11月份中央出臺(tái)進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施后，金融機(jī)構(gòu)明顯加大了信貸支持力度，11-12月新增貸款1.2萬億元，同比多增1.1萬億元。外匯貸款年末余額為2438億美元，同比增長(zhǎng)11.9%，增速比上年大幅回落18.3個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加259億美元，同比少增252億美元，這與近期人民幣匯率預(yù)期相對(duì)平穩(wěn)及進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)放緩等因素有關(guān)。

　　從人民幣貸款的投向看，居民戶貸款增長(zhǎng)放緩，非金融性公司及其他部門貸款穩(wěn)步增長(zhǎng)。年末，居民戶貸款同比增長(zhǎng)13.7%，增速比上年低16.7 個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加7010億元，同比少增4787億元。受房地產(chǎn)市場(chǎng)有所回調(diào)、個(gè)人信貸需求趨降等因素影響，2008年消費(fèi)性貸款投放有所放緩。居民戶消費(fèi)性貸款比年初增加4610億元，同比少增4076億元。居民戶經(jīng)營(yíng)性貸款比年初增加2401億元，同比少增711億元。非金融性公司及其他部門貸款同比增長(zhǎng)20.0%，增速比上年高6.9個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加4.2萬億元，同比多增1.8萬億元。其中，中長(zhǎng)期貸款同比多增4559億元，短期貸款同比多增858億元，票據(jù)融資同比多增1.1萬億元。票據(jù)融資大幅多增，既受金融機(jī)構(gòu)近期債券投資渠道較窄、資金運(yùn)用及利潤(rùn)增長(zhǎng)壓力較大影響，也與近期票據(jù)貼現(xiàn)利率走低、企業(yè)為更好銜接產(chǎn)銷關(guān)系和降低財(cái)務(wù)成本、大量利用票據(jù)貼現(xiàn)滿足資金需求有關(guān)，同時(shí)，票據(jù)本身具有的流動(dòng)性強(qiáng)、周轉(zhuǎn)方便、風(fēng)險(xiǎn)較低等優(yōu)點(diǎn)也使其成為金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合配置的重要選擇。

　　人民幣中長(zhǎng)期貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)1。2008年，主要金融機(jī)構(gòu)(包括國有商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行)投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)(交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè))和制造業(yè)的人民幣中長(zhǎng)期貸款分別為 1.1萬億元和2426億元，占新增中長(zhǎng)期貸款的比重分別為48.2%和10.9%，比上年分別高5.0個(gè)和3.4個(gè)百分點(diǎn)；用于房地產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期貸款為 2407億元，受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整影響，占新增中長(zhǎng)期貸款的比重由上年同期的13.9%下降到10.8%。

　　四、銀行體系流動(dòng)性充足

　　2008年年末，基礎(chǔ)貨幣余額為12.9萬億元，比年初增加2.8萬億元，同比增長(zhǎng)27.5%，增速比上年同期低3.1個(gè)百分點(diǎn)。年末貨幣乘數(shù)為3.68，比上年同期略低0.29。下半年以來大幅調(diào)減公開市場(chǎng)

　　1 行業(yè)劃分參照國家統(tǒng)計(jì)局對(duì)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的貸款不包括商業(yè)性個(gè)人住房貸款。

　　操作力度及連續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，確保了銀行體系流動(dòng)性供應(yīng)充分，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率大幅上升，年末為5.11%，比上年末高1.81個(gè)百分點(diǎn)。其中，四大國有商業(yè)銀行為3.93%，股份制商業(yè)銀行為5.73%，農(nóng)村信用社為10.12%。

　　五、利率呈先升后降態(tài)勢(shì)

　　2008年，人民幣貸款利率先升后降。前8個(gè)月，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率總體呈平穩(wěn)上升態(tài)勢(shì)。8月份，金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率為8.19%，較年初上升0.30個(gè)百分點(diǎn)。9月份以來中國人民銀行連續(xù)五次下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率持續(xù)大幅走低。12月份，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為6.23%，較8月份下降1.96個(gè)百分點(diǎn)，較年初下降1.66個(gè)百分點(diǎn)。執(zhí)行上浮利率的貸款占比也先升后降，12月份金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行上浮利率的貸款占比為44.31%，較8月份下降6.31個(gè)百分點(diǎn)。

　　境內(nèi)外幣利率先升后降。受境內(nèi)資金供求變化和國際金融市場(chǎng)利率波動(dòng)影響，占比較大的3個(gè)月以內(nèi)期限的境內(nèi)美元貸款利率于4月份達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn) 6.63%，之后逐月小幅回落，12月份降至3.65%，比1月初下降2.39個(gè)百分點(diǎn)。與美元貸款利率走勢(shì)相似，占比較大的3個(gè)月以內(nèi)期限的大額美元存款利率分別在5月、10月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)4%后大幅下降，12月份為1.22%，較年初下降2.55個(gè)百分點(diǎn)。12月，金融機(jī)構(gòu)大幅下調(diào)了300萬美元以內(nèi)小額美元存款利率，其中，1年期美元存款利率由3%下調(diào)到0.95－1.25%，下調(diào)了2.05－1.75個(gè)百分點(diǎn)。

　　六、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定

　　2008年以來，外匯市場(chǎng)供求的基礎(chǔ)性作用進(jìn)一步發(fā)揮，人民幣匯率總體走升。2008年年末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8346元，比 2007年年末升值4700個(gè)基點(diǎn)，升值幅度為6.88%；人民幣對(duì)歐元匯率中間價(jià)為1歐元兌9.6590元人民幣，比上年末升值10.43%；人民幣對(duì)日元匯率中間價(jià)為100日元兌7.5650元人民幣，比上年末貶值15.32%。從變動(dòng)趨勢(shì)看，2008年上半年人民幣匯率升值較快，下半年人民幣對(duì)美元雙邊匯率相對(duì)平穩(wěn)，基本在6.81—6.85元的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。匯改以來至2008年年末，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值21.10%，對(duì)歐元匯率累計(jì)升值 3.68%，對(duì)日元匯率累計(jì)貶值3.42%。

　　人民幣匯率有貶有升，雙向浮動(dòng)。2008年，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)最高為6.8009元，最低為7.2996元。最大單日升值幅度為 0.37%(255個(gè)基點(diǎn))，最大單日貶值幅度為0.23%(162個(gè)基點(diǎn))。銀行間外匯市場(chǎng)共有246個(gè)交易日，其中，人民幣匯率有130個(gè)交易日升值、2個(gè)交易日持平、114個(gè)交易日貶值。

　　第二部分 貨幣政策操作

　　2008年，世界經(jīng)濟(jì)受到“大蕭條”以來最嚴(yán)重的國際金融危機(jī)沖擊，形勢(shì)復(fù)雜多變，高度的不確定性使各國政策制定者面臨歷史罕見的巨大挑戰(zhàn)。在黨中央、國務(wù)院正確領(lǐng)導(dǎo)下，我國貨幣政策取向根據(jù)形勢(shì)需要適時(shí)調(diào)整，前瞻性、針對(duì)性和靈活性進(jìn)一步提高。

　　2007年，我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率攀升到13%。2008年初，為防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，中國人民銀行執(zhí)行了從緊的貨幣政策。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，2008年第一季度CPI漲幅為8%，工業(yè)品出廠價(jià)格漲幅一直升至8月份10.1%的高點(diǎn)。期間大宗商品價(jià)格居高不下并屢創(chuàng)新高，特別是國際原油價(jià)格在7月份達(dá)到每桶147美元的歷史高點(diǎn)。全球普遍面臨較強(qiáng)的通貨膨脹壓力，

　　很多經(jīng)濟(jì)體通過提高利率等手段加以應(yīng)對(duì)。我國綜合考慮美國次貸危機(jī)等不確定因素，加強(qiáng)對(duì)通貨膨脹內(nèi)外部成因的分辨和預(yù)測(cè)，靈活協(xié)調(diào)運(yùn)用數(shù)量型和價(jià)格型工具。利率水平基本保持穩(wěn)定。針對(duì)“雙順差”繼續(xù)擴(kuò)大、外匯大量流入的態(tài)勢(shì)，主要采取了提高存款準(zhǔn)備金率的措施對(duì)沖多余流動(dòng)性，上半年五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率凍結(jié)新增外匯占款的大約70%，銀行體系流動(dòng)性保持在基本合理的水平。同時(shí)，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理安排信貸規(guī)劃。年初匯總的全年人民幣貸款預(yù)期增加 3.87萬億元，比貸款增長(zhǎng)較快的2007年還多2400億元。在此基礎(chǔ)上，繼續(xù)指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要注重均衡放款，特別要求農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)按農(nóng)時(shí)需要放款。在實(shí)際操作中，指導(dǎo)性的信貸規(guī)劃是有彈性的，具有應(yīng)對(duì)外部沖擊的靈活性。冰雪災(zāi)害發(fā)生后，為滿足抗災(zāi)救災(zāi)資金需求，2月份根據(jù)金融機(jī)構(gòu)類型和各地受災(zāi)情況，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加快了第一季度信貸投放進(jìn)度。5月份汶川地震發(fā)生后，立即放開了災(zāi)區(qū)法人金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)劃約束，并引導(dǎo)全國性銀行加強(qiáng)系統(tǒng)內(nèi)信貸資源調(diào)劑，加大對(duì)災(zāi)區(qū)信貸投入。

　　年中，美國次貸危機(jī)蔓延加深，國家宏觀調(diào)控政策進(jìn)行了重大調(diào)整，中國人民銀行及時(shí)調(diào)整了貨幣政策的方向、重點(diǎn)和力度，按照既要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、又要控制物價(jià)上漲的要求，調(diào)減公開市場(chǎng)操作力度，將全年新增貸款預(yù)期目標(biāo)提高至4萬億元左右，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸總量，并與結(jié)構(gòu)優(yōu)化相結(jié)合，向“ 三農(nóng)”、中小企業(yè)和災(zāi)后重建等傾斜。

　　進(jìn)入9月份以后，國際金融危機(jī)急劇惡化，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的沖擊明顯加大。按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，中國人民銀行實(shí)行了適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種工具，采取一系列靈活、有力的措施，及時(shí)釋放確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定市場(chǎng)信心的信號(hào)，五次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，明確取消對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)劃的硬約束，保持銀行體系流動(dòng)性充分供應(yīng)，促進(jìn)貨幣信貸合理平穩(wěn)增長(zhǎng)，積極配合國家擴(kuò)大內(nèi)需等一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施，加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度。

　　一、靈活開展公開市場(chǎng)操作

　　2008年以來，中國人民銀行密切關(guān)注并積極應(yīng)對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要及金融市場(chǎng)環(huán)境變化，靈活調(diào)整公開市場(chǎng)操作策略，合理把握操作力度和頻率。一是靈活調(diào)整中央銀行票據(jù)發(fā)行力度，保持銀行體系流動(dòng)性充足。根據(jù)不同時(shí)期貨幣調(diào)控的需要，合理把握中央銀行票據(jù)發(fā)行力度與節(jié)奏，從7月份起逐步調(diào)減中央銀行票據(jù)發(fā)行規(guī)模和頻率。全年累計(jì)發(fā)行中央銀行票據(jù)4.3萬億元，其中各季發(fā)行量分別為1.78萬億元、1.17萬億元、 9810億元和3710億元。年末中央銀行票據(jù)余額為4.65萬億元。二是不斷優(yōu)化操作工具組合，充分發(fā)揮公開市場(chǎng)操作預(yù)調(diào)和微調(diào)作用?？茖W(xué)設(shè)計(jì)并不斷優(yōu)化公開市場(chǎng)操作工具組合，適時(shí)增加短期正回購操作品種，逐步縮短操作期限結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高銀行體系應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性沖擊的靈活性。全年累計(jì)開展短期正回購操作3.3萬億元，年末正回購余額為3622億元。此外，針對(duì)國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇的新情況，研究創(chuàng)設(shè)了短期招標(biāo)工具(TAF)，及時(shí)為流動(dòng)性出現(xiàn)暫時(shí)困難的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提供資金支持。三是加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)利率的引導(dǎo)，發(fā)揮市場(chǎng)利率調(diào)節(jié)資金供求的作用。與存貸款利率、準(zhǔn)備金政策等貨幣政策工具協(xié)調(diào)配合，公開市場(chǎng)操作利率穩(wěn)步下行。截至2008年年末，1年期、3個(gè)月期央票和28天正回購操作利率分別較年內(nèi)峰值累計(jì)下行約180個(gè)基點(diǎn)、240個(gè)基點(diǎn)和230個(gè)基點(diǎn)。四是加強(qiáng)與積極財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，適時(shí)開展中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)。全年累計(jì)操作1700億元，年末余額為800億元。該業(yè)務(wù)的開展，既有助于提高國庫現(xiàn)金的使用效益，也有助于促進(jìn)銀行體系流動(dòng)性平穩(wěn)運(yùn)行。

　　二、靈活運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率工具

　　2008年上半年，針對(duì)“雙順差”繼續(xù)擴(kuò)大、外匯大量流入的態(tài)勢(shì)，為對(duì)沖多余的流動(dòng)性，中國人民銀行先后五次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率共 3個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，對(duì)農(nóng)村信用社和災(zāi)區(qū)金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行較低的存款準(zhǔn)備金率。下半年以后，隨著國際金融動(dòng)蕩加劇，為保證銀行體系流動(dòng)性充分供應(yīng)，中國人民銀行分別于9月25日、10月15日、12月5日和12月25日四次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，其中，大型存款類金融機(jī)構(gòu)累計(jì)下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)，中小型存款類金融機(jī)構(gòu)累計(jì)下調(diào)4個(gè)百分點(diǎn)。截至2008年年末，動(dòng)態(tài)測(cè)算共釋放流動(dòng)性約8000億元。繼續(xù)對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和地震災(zāi)區(qū)執(zhí)行特別優(yōu)惠的存款準(zhǔn)備金率，增強(qiáng)其資金實(shí)力。此外，7月份對(duì)實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，凡是資本充足率等相關(guān)指標(biāo)達(dá)到要求的金融機(jī)構(gòu)均恢復(fù)執(zhí)行正常的存款準(zhǔn)備金率，執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)家數(shù)明顯減少。

　　三、發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用

　　為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)加劇對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的負(fù)面影響，落實(shí)適度寬松的貨幣政策，擴(kuò)大內(nèi)需，保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)較快發(fā)展，2008年9月以來，中國人民銀行先后五次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。其中，1年期存款基準(zhǔn)利率由4.14%下調(diào)至2.25%，累計(jì)下調(diào)1.89個(gè)百分點(diǎn)；1年期貸款基準(zhǔn)利率由7.47%下調(diào)至5.31%，累計(jì)下調(diào)2.16個(gè)百分點(diǎn)。兩次下調(diào)中國人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，其中法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金存款利率由 1.89%和0.99%分別下調(diào)至1.62%和0.72%；1年期流動(dòng)性再貸款利率由4.68%下調(diào)至3.33%；1年期農(nóng)村信用社再貸款利率由 3.96%下調(diào)至2.88%；再貼現(xiàn)利率由4.32%下調(diào)至1.80%。

　　加大對(duì)汶川地震災(zāi)區(qū)恢復(fù)重建工作的支持力度。一是對(duì)汶川地震災(zāi)區(qū)的支農(nóng)再貸款實(shí)行優(yōu)惠利率。對(duì)用于災(zāi)后恢復(fù)重建的支農(nóng)再貸款實(shí)行優(yōu)惠利率，各期限利率在農(nóng)村信用社再貸款利率基礎(chǔ)上分別下調(diào)0.99個(gè)百分點(diǎn)，自5月1日起計(jì)息。12月進(jìn)一步將優(yōu)惠利率的適用范圍由極重災(zāi)區(qū)、重災(zāi)區(qū)擴(kuò)大至一般災(zāi)區(qū)。二是對(duì)汶川地震災(zāi)區(qū)居民購置自住房的貸款實(shí)行優(yōu)惠政策。災(zāi)區(qū)居民在災(zāi)后購置自住房的貸款利率下限統(tǒng)一下調(diào)為貸款基準(zhǔn)利率的0.6倍，最低首付款比例統(tǒng)一下調(diào)為10%。三是對(duì)于有地方人民政府出資設(shè)立的擔(dān)保公司(或擔(dān)?；?提供全額擔(dān)保以及借款人提供完全符合銀行要求的抵押物、質(zhì)物的農(nóng)房重建貸款，其貸款利率下限可按貸款基準(zhǔn)利率的0.6倍執(zhí)行。

　　2008年9月以來，中國人民銀行數(shù)次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。目前，1年期存款基準(zhǔn)利率為2.25%，1年期貸款基準(zhǔn)利率為5.31%。有觀點(diǎn)將美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率與我國存貸款基準(zhǔn)利率相比較，認(rèn)為美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率已降至0～0.25%，相形之下，我國利率仍有大幅下調(diào)的空間。實(shí)際上，各國利率體系因中央銀行調(diào)控方式、金融制度及金融市場(chǎng)狀況不同而存在差異。我國的利率市場(chǎng)化改革仍在進(jìn)行中，市場(chǎng)利率與管制利率并存，利率體系與發(fā)達(dá)國家存在較大的差異。在比較國家間利率水平時(shí)，需要比較分析利率的性質(zhì)和期限等特點(diǎn)。

　　一、我國與發(fā)達(dá)國家利率體系的比較

　　按資金借貸性質(zhì)劃分，我國的利率體系可分為中央銀行利率、金融市場(chǎng)利率與存貸款利率三類。中央銀行利率指中央銀行與金融機(jī)構(gòu)之間借貸的利率，包括法定與超額準(zhǔn)備金存款利率，再貸款(再貼現(xiàn))利率和公開市場(chǎng)操作利率。中央銀行設(shè)定或以市場(chǎng)方式確定上述利率(如公開市場(chǎng)操作利率)，以此影響基礎(chǔ)貨幣總量或市場(chǎng)利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控意圖。金融市場(chǎng)利率主要是機(jī)構(gòu)之間資金借貸的利率，已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，包括貨幣市場(chǎng)的拆借、回購交易利率，基于報(bào)價(jià)產(chǎn)生的上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)等，資本市場(chǎng)的國債、金融債以及企業(yè)債等的收益率。存貸款利率是金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶的零售利率，目前正處于市場(chǎng)化進(jìn)程中。存貸款基準(zhǔn)利率由中國人民銀行公布，是重要的貨幣政策調(diào)控工具。金融機(jī)構(gòu)以貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍為貸款利率下限(商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍)，以存款基準(zhǔn)利率為存款利率上限，自主確定存貸款利率。

　　發(fā)達(dá)國家金融市場(chǎng)已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，中央銀行通過調(diào)整政策利率引導(dǎo)市場(chǎng)利率變動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。一般說來，發(fā)達(dá)國家中央銀行政策利率均為短期公開市場(chǎng)操作利率，本身具有較強(qiáng)的市場(chǎng)化特征，但中央銀行對(duì)其具有很強(qiáng)的操控能力。發(fā)達(dá)國家金融市場(chǎng)利率亦包括機(jī)構(gòu)之間的批發(fā)利率和對(duì)客戶的零售利率，兩者之間具有較強(qiáng)聯(lián)動(dòng)關(guān)系，這也是利率調(diào)控和傳導(dǎo)的基礎(chǔ)。以美國為例，美聯(lián)儲(chǔ)公布聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，并通過公開市場(chǎng)操作將聯(lián)邦基金利率，即機(jī)構(gòu)間的隔夜拆借利率引導(dǎo)至目標(biāo)值左右。市場(chǎng)批發(fā)利率，如國債利率、商業(yè)票據(jù)利率、衍生產(chǎn)品隱含利率、報(bào)價(jià)制的Libor等，以及對(duì)客戶的零售利率，如 CD(大額存單)利率、商業(yè)銀行最優(yōu)貸款利率等均由市場(chǎng)決定，中央銀行不直接干預(yù)，但聯(lián)邦基金目標(biāo)利率對(duì)其有很強(qiáng)的影響力。

　　二、我國與發(fā)達(dá)國家利率水平的比較

　　比較我國與發(fā)達(dá)國家的利率，應(yīng)選擇性質(zhì)、期限相同的利率。如與美國的利率水平進(jìn)行比較，從批發(fā)利率看，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)值為0—0.25%，實(shí)際水平為0.1%左右，而與之對(duì)應(yīng)的我國隔夜拆借利率為0.82%；美元3個(gè)月Libor為1.24%，我國3個(gè)月Shibor為1.34%。從零售利率看，美國1年期大額定期存單利率為2.0—2.5%，與我國1年期存款基準(zhǔn)利率2.25%基本相當(dāng)；美國商業(yè)銀行最優(yōu)惠貸款利率為3.25%，我國1年期貸款利率下限為4.78%(基準(zhǔn)利率的0.9倍)；美國按年調(diào)整的浮動(dòng)利率個(gè)人住房貸款最優(yōu)惠利率為5.6%左右，而我國5年以上的個(gè)人住房浮動(dòng)利率貸款下限為4.16%(基準(zhǔn)利率的0.7倍，5年以上)。總體來看，我國與美國的利率水平比較接近，部分利率品種還低于美國。

　　目前歐元區(qū)銀行間市場(chǎng)和商業(yè)銀行存貸款利率總體高于我國。批發(fā)性質(zhì)的歐元區(qū)銀行間隔夜拆借利率為1.20%，較我國高0.38個(gè)百分點(diǎn)；3個(gè)月 Euribor為2.05%，較我國高0.71個(gè)百分點(diǎn)。零售性質(zhì)的商業(yè)銀行對(duì)居民1年期存款利率為4.27%，較我國高2.02個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)企業(yè)1年期貸款平均利率為6.04%，較我國的貸款平均利率6.23%略低0.19個(gè)百分點(diǎn)；10年以上個(gè)人住房貸款利率為5.27%，較我國個(gè)人住房貸款利率下限高1.11個(gè)百分點(diǎn)2。

　　四、適度發(fā)揮再貼現(xiàn)引導(dǎo)信貸資金投向、促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能

　　2008年，適應(yīng)金融宏觀調(diào)控取向的變化，中國人民銀行進(jìn)一步完善再貼現(xiàn)政策，適度發(fā)揮再貼現(xiàn)引導(dǎo)信貸資金投向和促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能。一是適時(shí)增加再貼現(xiàn)額度。上半年，對(duì)遭受嚴(yán)重雨雪冰凍災(zāi)害和地震災(zāi)害的省(區(qū)、市)及時(shí)安排增加再貼現(xiàn)額度共256億元，用于解決受災(zāi)地區(qū)金融機(jī)構(gòu)增加災(zāi)后恢復(fù)生產(chǎn)信貸投入的流動(dòng)性

　　2歐元區(qū)存貸款利率為2008年11月數(shù)據(jù)，我國貸款平均利率為2008年12月數(shù)據(jù)，其余利率數(shù)據(jù)均為2009年2月4日數(shù)據(jù)需求。12月，對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)量較大的16個(gè)省(區(qū)、市)增加再貼現(xiàn)額度共346億元，用于支持其擴(kuò)大“三農(nóng)”信貸投放和中小企業(yè)融資。二是兩次下調(diào)再貼現(xiàn)利率共2.52個(gè)百分點(diǎn)，支持金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)大票據(jù)融資。三是進(jìn)一步完善再貼現(xiàn)制度管理。下發(fā)《關(guān)于完善再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理，支持?jǐn)U大“三農(nóng)”和中小企業(yè)融資的通知》，要求中國人民銀行分支機(jī)構(gòu)適當(dāng)增加再貼現(xiàn)窗口，擴(kuò)大再貼現(xiàn)的對(duì)象和機(jī)構(gòu)范圍；運(yùn)用再貼現(xiàn)推廣使用商業(yè)承兌匯票，促進(jìn)商業(yè)信用票據(jù)化；通過票據(jù)選擇明確再貼現(xiàn)支持的重點(diǎn)，對(duì)商業(yè)承兌匯票、涉及“三農(nóng)”和中小企業(yè)的票據(jù)優(yōu)先辦理再貼現(xiàn)；進(jìn)一步明確再貼現(xiàn)可采取回購和買斷兩種方式，提高業(yè)務(wù)效率。

　　五、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)

　　2008年初，中國人民銀行指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)實(shí)事求是地編制全年信貸規(guī)劃，合理安排信貸投放總量和節(jié)奏，適當(dāng)控制基本建設(shè)等中長(zhǎng)期貸款，嚴(yán)格限制對(duì)高耗能、高排放和產(chǎn)能過剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款，加大對(duì)“三農(nóng)”、中小企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)受災(zāi)地區(qū)的金融服務(wù)，全年安排增加再貸款資金194億元，支持災(zāi)后恢復(fù)重建。下半年根據(jù)形勢(shì)變化，適時(shí)取消對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)劃的硬約束，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“區(qū)別對(duì)待、有保有壓”的原則，根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求合理均衡放款，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，努力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、改進(jìn)和加強(qiáng)信貸服務(wù)，加大對(duì)民生工程、“三農(nóng)”、重大工程建設(shè)、中小企業(yè)、服務(wù)業(yè)、節(jié)能減排、科技創(chuàng)新、擴(kuò)大就業(yè)、技術(shù)改造和兼并重組、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸投放。完善住房信貸政策，加大對(duì)普通住房消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)適用住房和廉租住房建設(shè)的信貸支持力度。

　　六、穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革

　　大型國有銀行改革基本完成，成效顯著。自2003年以來，我國前瞻性地推進(jìn)大型國有銀行的改革，2006年底前相繼完成了中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、中國工商銀行(4.24，0.03，0.71%)的股份制改革并成功上市。2008年，在全球金融危機(jī)的背景下，國家果斷啟動(dòng)國家開發(fā)銀行和中國農(nóng)業(yè)銀行改革，向兩家銀行分別注資200億美元和190億美元，向國內(nèi)外表明中國繼續(xù)深化金融改革，維護(hù)金融穩(wěn)定的決心與舉措。至此，我國大型國有銀行股份制改革基本順利完成。目前，無論是資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力，還是資本充足率、流動(dòng)性比例，包括大型商業(yè)銀行在內(nèi)的中國銀行業(yè)的整體實(shí)力正處在歷史的較好時(shí)期。截至2008年9月末，中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行的資本充足率分別為12.6%、13.9%、12.1%和13.8%，不良貸款率分別為2.4%、2.6%、2.2%和 1.8%，稅前利潤(rùn)分別為1206億元、803億元、1087億元和296億元。中國金融體系的穩(wěn)定性與安全性不斷提高，為國民經(jīng)濟(jì)抵御全球金融危機(jī)、維持健康平穩(wěn)運(yùn)行奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

　　中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司正式設(shè)立。按照2007年全國金融工作會(huì)議的部署，中國人民銀行會(huì)同有關(guān)部門在深入調(diào)查研究和廣泛國際比較的基礎(chǔ)上，圍繞“面向三農(nóng)、商業(yè)運(yùn)作、整體改制、擇機(jī)上市”的總體目標(biāo)，抓緊研究論證中國農(nóng)業(yè)銀行改革方案，穩(wěn)步推進(jìn)改革各項(xiàng)工作。2008年10月21日，國務(wù)院召開第32次常務(wù)會(huì)議審議并原則通過了《農(nóng)業(yè)銀行股份制改革實(shí)施總體方案》。10月29日，中國投資有限責(zé)任公司通過中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司向中國農(nóng)業(yè)銀行注資1300億元人民幣等值美元，與財(cái)政部各持有中國農(nóng)業(yè)銀行50%的股份。中國農(nóng)業(yè)銀行相繼完成了資產(chǎn)評(píng)估、土地確權(quán)和不良資產(chǎn)剝離等工作；同時(shí)，不斷擴(kuò)大縣域事業(yè)部制改革試點(diǎn)，增加對(duì)“三農(nóng)”的信貸支持。2009年1月9日，召開了中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司創(chuàng)立大會(huì)，“三會(huì)一層”的公司治理架構(gòu)初步設(shè)立。2009年1月16日，中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司正式掛牌成立。

　　國家開發(fā)銀行股份有限公司正式掛牌，商業(yè)化轉(zhuǎn)型取得突破性進(jìn)展。2008年2月和4月，國家開發(fā)銀行改革總體方案和具體實(shí)施方案獲得批準(zhǔn)。方案明確了財(cái)務(wù)重組中有關(guān)外匯資本金匯兌損失的處理、共管基金、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備等問題；明確了國有股權(quán)管理方案，財(cái)政部和中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司作為發(fā)起人分別占 51.3%和48.7%的股份。12月1日，召開了國家開發(fā)銀行股份有限公司創(chuàng)立大會(huì)，按照公司法程序要求，產(chǎn)生了新一屆董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高管等。12月 16日，國家開發(fā)銀行股份有限公司正式掛牌成立。中國進(jìn)出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行也不斷深化內(nèi)部改革，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控機(jī)制建設(shè)，穩(wěn)步開展新業(yè)務(wù)，為全面改革創(chuàng)造條件。

　　農(nóng)村信用社改革取得重要進(jìn)展和階段性成果。資金支持基本落實(shí)到位。第四季度，對(duì)海南省農(nóng)村信用社發(fā)行專項(xiàng)票據(jù)20.96億元，標(biāo)志著全國農(nóng)村信用社專項(xiàng)票據(jù)發(fā)行工作全面完成。截至2008年年末，專項(xiàng)票據(jù)兌付進(jìn)度已達(dá)到90%以上，累計(jì)兌付票據(jù)1530億元；發(fā)放專項(xiàng)借款15億元。隨著資金支持基本落實(shí)到位，農(nóng)村信用社的歷史包袱有效化解。資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。按貸款四級(jí)分類口徑統(tǒng)計(jì)，2008年年末，全國農(nóng)村信用社不良貸款余額和比例分別為 2965億元和7.9%，比改革之初分別下降2182億元和28.9個(gè)百分點(diǎn)。自2004年實(shí)現(xiàn)近十年來的首次盈利后，盈利水平逐年提高，2008年實(shí)現(xiàn)盈利545億元，同比多增92億元。資金實(shí)力明顯增強(qiáng)。2008年年末，農(nóng)村信用社的各項(xiàng)貸款為3.7萬億元，占金融機(jī)構(gòu)貸款總額的比例由改革之初的 10.6%提高到12.3%。服務(wù)“三農(nóng)”力度加大。2008年年末，農(nóng)業(yè)貸款余額為1.7萬億元，占其各項(xiàng)貸款的比例由改革之初的40%提高到46%；占全國金融機(jī)構(gòu)農(nóng)業(yè)貸款的比例由改革之初的81%提高到96%。產(chǎn)權(quán)制度改革進(jìn)展順利。截至2008年年末，全國共組建農(nóng)村商業(yè)銀行22家，農(nóng)村合作銀行 163家，組建以縣(市)為單位的統(tǒng)一法人機(jī)構(gòu)1966家。

　　七、深化外匯管理體制機(jī)制創(chuàng)新

　　加快外匯管理體制改革，深化外匯管理體制機(jī)制創(chuàng)新，積極推進(jìn)貿(mào)易投資便利化，完善跨境資金流出入均衡管理，努力改善國際收支狀況。一是促進(jìn)貿(mào)易投資便利化取得新進(jìn)展。實(shí)行小額本外幣兌換特許業(yè)務(wù)試點(diǎn)；允許符合條件的企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司開展即期結(jié)售匯業(yè)務(wù)；開通“綠色通道”，簡(jiǎn)化外匯業(yè)務(wù)手續(xù)，全力開展奧運(yùn)和抗震救災(zāi)服務(wù)；根據(jù)形勢(shì)變化提高一般企業(yè)預(yù)收貨款結(jié)匯比例和延期付款比例，為企業(yè)應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)提供支持。二是跨境資金流動(dòng)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。修訂施行《外匯管理?xiàng)l例》；實(shí)施出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查和貿(mào)易信貸債權(quán)債務(wù)登記管理制度，加強(qiáng)貿(mào)易外匯資金流與貨物流的真實(shí)性一致性核查；初步建立服務(wù)貿(mào)易外匯業(yè)務(wù)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管體系；推廣直接投資外匯管理信息系統(tǒng)；實(shí)施銀行執(zhí)行外匯管理規(guī)定情況考核辦法；進(jìn)一步發(fā)揮異常外匯資金流動(dòng)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制作用，打擊地下錢莊違法犯罪活動(dòng)。三是外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)受住重大考驗(yàn)，審慎應(yīng)對(duì)席卷全球的國際金融危機(jī)，嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控監(jiān)督，實(shí)現(xiàn)國家外匯儲(chǔ)備的保值增值。四是進(jìn)一步完善國際收支監(jiān)測(cè)預(yù)警制度。

　　八、完善人民幣匯率形成機(jī)制

　　繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，發(fā)揮市場(chǎng)供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　第三部分 金融市場(chǎng)分析

　　2008年，我國金融市場(chǎng)繼續(xù)健康平穩(wěn)運(yùn)行。貨幣市場(chǎng)人民幣交易成交活躍，市場(chǎng)利率大幅下降；債券市場(chǎng)交易活躍，債券收益率曲線整體大幅下行，發(fā)行利率先升后降；股票市場(chǎng)波動(dòng)中大幅走低；保險(xiǎn)市場(chǎng)需求明顯增加；外匯市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。

　　2008年，國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門(包括住戶、非金融企業(yè)和政府部門)融資總量繼續(xù)較快增長(zhǎng)。融資結(jié)構(gòu)中，貸款融資的主導(dǎo)地位有所加強(qiáng)，企業(yè)債券融資快速增長(zhǎng)，在全社會(huì)資金配置中的作用顯著上升，股票和國債融資占比明顯下降。受股票市場(chǎng)大幅回調(diào)影響，全年非金融企業(yè)股票融資額同比減少2875億元，下降44.0%；國債融資占比下降，主要是2008年國債到期兌付較多，全年同比多兌付1685億元所致。

　　一、金融市場(chǎng)運(yùn)行分析

　　(一)貨幣市場(chǎng)交易活躍，利率水平下降較多，市場(chǎng)流動(dòng)性充足

　　貨幣市場(chǎng)人民幣交易活躍，債券回購、拆借成交量增長(zhǎng)較快。2008年，銀行間市場(chǎng)債券回購累計(jì)成交58.1萬億元，日均成交2316億元，日均成交同比增長(zhǎng)28.7%；同業(yè)拆借累計(jì)成交15.0萬億元，日均成交600億元，日均成交同比增長(zhǎng)40.2%。資金需求短期化明顯，回購、拆借市場(chǎng)交易均主要集中于隔夜品種，其交易份額分別為63.7%和70.8%。交易所市場(chǎng)政府債券回購累計(jì)成交2.4萬億元，同比增長(zhǎng)32.3%。

　　綜合回購市場(chǎng)與拆借市場(chǎng)來看，供給方的國有商業(yè)銀行凈融出資金量有所減少，其他商業(yè)銀行資金供給增加較多；從需求方看，受資本市場(chǎng)大幅回落影響，保險(xiǎn)公司資金需求有所下降。證券及基金公司受第四季度市場(chǎng)利率明顯下降影響，資金需求明顯上升。第四季度證券及基金公司凈融入資金同比增長(zhǎng)2倍，多融入額占全年同比多融入資金的96.6%。

　　利率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品類型日益豐富，市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。2008年債券遠(yuǎn)期及利率互換成交量均比2007年增長(zhǎng)近一倍。 2008年前三季度利率衍生產(chǎn)品交易穩(wěn)步增長(zhǎng)，但受金融危機(jī)影響，第四季度利率衍生產(chǎn)品交易量有所減少，債券遠(yuǎn)期及利率互換交易量比前三季度明顯萎縮，遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易市場(chǎng)仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。Shibor在利率衍生產(chǎn)品交易定價(jià)中的作用加強(qiáng)。2008年共成交以Shibor為基準(zhǔn)的利率互換1783筆，名義本金額為899.19億元，比上年增長(zhǎng)215%，占利率互換交易總量的22%，同比提高9個(gè)百分點(diǎn)。遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交137筆，名義本金額113.6億元，全部以3個(gè)月Shibor為基準(zhǔn)。

　　貨幣市場(chǎng)利率先升后降。上半年，受市場(chǎng)通貨膨脹預(yù)期較強(qiáng)等因素影響，同業(yè)拆借和質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率穩(wěn)步上升至6月份的3.07%和 3.08%，分別比上年12月份高0.98個(gè)和0.29個(gè)百分點(diǎn)。第三季度市場(chǎng)利率水平基本保持平穩(wěn)。進(jìn)入第四季度，受適度寬松貨幣政策操作以及市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生明顯逆轉(zhuǎn)影響，市場(chǎng)利率水平明顯下降，12月份拆借和質(zhì)押式債券回購加權(quán)平均利率分別為1.24%和1.22%，分別比6月份低1.84個(gè)和1.85 個(gè)百分點(diǎn)，比上年12月份低0.85個(gè)和1.57個(gè)百分點(diǎn)，拆借利率創(chuàng)歷史最低水平，回購利率達(dá)2005年底以來最低水平。年末，1周和2周Shibor 分別為1.0058%和1.1620%，比年初分別下降1.59個(gè)和1.82個(gè)百分點(diǎn)；3個(gè)月和1年期Shibor分別為1.7782%和 2.3597%，比年初下降2.66個(gè)和2.22個(gè)百分點(diǎn)。

　　(二)債券市場(chǎng)交易活躍，發(fā)行利率先升后降

　　銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易活躍。全年累計(jì)成交37.1萬億元，日均成交1479億元，同比增長(zhǎng)1.4倍。交易所國債現(xiàn)券成交2123億元，比上年同期多成交922億元。銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)上，除其他商業(yè)銀行凈賣出現(xiàn)券1.5萬億元外，其余類型金融機(jī)構(gòu)均為凈買入現(xiàn)券。其中，國有商業(yè)銀行凈買入現(xiàn)券 5783億元，其他金融機(jī)構(gòu)凈買入6031億元。

　　債券指數(shù)走高。2008年，銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)債券指數(shù)總體呈現(xiàn)上行走勢(shì)，特別是9月份以來，隨著國際金融危機(jī)蔓延，市場(chǎng)普遍預(yù)期政策面趨于寬松，受此影響債券指數(shù)快速大幅攀升。全年來看，銀行間市場(chǎng)債券指數(shù)由年初的114.84點(diǎn)升至年末的132.05點(diǎn)，上升14.99%；交易所市場(chǎng)國債指數(shù)由年初的110.78點(diǎn)升至年末的121.30點(diǎn)，上升9.50%。

　　銀行間市場(chǎng)國債收益率曲線整體大幅下行。2008年銀行間市場(chǎng)國債收益率曲線變化大致分為三個(gè)階段：第一階段為1-4月份，國債收益率曲線整體下移。第二階段為5-6月份，市場(chǎng)資金趨緊和緊縮預(yù)期增加，國債價(jià)格下降，市場(chǎng)投資行為謹(jǐn)慎，收益率曲線持續(xù)上移。第三階段為7月份至年底，由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，市場(chǎng)資金充裕，收益率曲線整體呈現(xiàn)快速大幅下行趨勢(shì)。

　　債券發(fā)行平穩(wěn)增長(zhǎng)，發(fā)行利率先升后降。2008年累計(jì)發(fā)行各類債券(不含中央銀行票據(jù))29381億元，基本與上年同期持平，其中企業(yè)債券發(fā)行額同比增長(zhǎng)68.7%，增幅加大37.4個(gè)百分點(diǎn)。短期融資券、次級(jí)債券以及資產(chǎn)支持證券的發(fā)行量較上年均有較大幅度增加。分期限看，5年期以下債券品種發(fā)行量占比為61%，同比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，其中1年期以下品種占比同比下降5.7個(gè)百分點(diǎn)，1-3年品種占比同比上升2.6個(gè)百分點(diǎn)。年末，中央國債登記結(jié)算公司債券托管量余額為15.1萬億元，比上年增長(zhǎng)25.7%(扣除特別國債因素)。

　　Shibor在債券發(fā)行定價(jià)中繼續(xù)發(fā)揮作用。2008年共發(fā)行以Shibor為基準(zhǔn)的浮息債3只，發(fā)行量為122億元，分別包括政策性金融債、商業(yè)銀行次級(jí)債和企業(yè)債各1只。全年共發(fā)行固定利率企業(yè)債57只，總發(fā)行量為2346.9億元，全部參照Shibor定價(jià)；參照Shibor定價(jià)的短期融資券為156只，發(fā)行量為1786.3億元，占短期融資券總發(fā)行量的42%，基本與上年持平；中期票據(jù)自4月份問世以來，參照Shibor定價(jià)的為17 只，發(fā)行量為449億元，占中期票據(jù)總發(fā)行量的26%。

　　(三)票據(jù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快

　　票據(jù)承兌保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，票據(jù)利率市場(chǎng)化程度高。2008年，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票7.1萬億元，比上年增長(zhǎng)20.7%；累計(jì)貼現(xiàn)13.5萬億元，同比增長(zhǎng)33.6%；累計(jì)辦理再貼現(xiàn)109.7億元。年末，商業(yè)匯票承兌余額為3.2萬億元，同比增長(zhǎng)30.9%；貼現(xiàn)余額為1.9萬億元，同比增長(zhǎng) 50.4%。隨著中國人民銀行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金率，貨幣市場(chǎng)利率逐步走低，票據(jù)市場(chǎng)利率持續(xù)下降，特別是第四季度票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率下降幅度較大。

　　全年看，票據(jù)融資波動(dòng)較大。年初，根據(jù)加強(qiáng)宏觀調(diào)控的整體要求，商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，壓縮票據(jù)融資規(guī)模。票據(jù)融資增幅趨緩，余額持續(xù)下降，3 月末票據(jù)融資余額為1.2萬億元，為本年度票據(jù)融資最低值。下半年，隨著金融宏觀調(diào)控要求的轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行大力拓展票據(jù)業(yè)務(wù)，票據(jù)融資增長(zhǎng)較快，余額快速回升。2008年，票據(jù)承兌、貼現(xiàn)累計(jì)融資量合計(jì)超過20萬億元，全年新增票據(jù)融資0.65萬億元，新增票據(jù)融資占新增貸款的比重高達(dá)13.2%。票據(jù)融資的快速發(fā)展有效地?cái)U(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的信用支持。票據(jù)融資是中小企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)和下游企業(yè)的主要短期融資方式。近年來，盡管票據(jù)簽發(fā)以大企業(yè)為主導(dǎo)的基本格局未發(fā)生根本改變，但中小企業(yè)票據(jù)簽發(fā)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　(四)股票市場(chǎng)波動(dòng)中大幅走低

　　受市場(chǎng)信心不足、國際金融危機(jī)對(duì)我國影響不斷加劇、上市公司利潤(rùn)下滑等多種因素影響，2008年股票市場(chǎng)在波動(dòng)中大幅回調(diào)，成交量明顯萎縮。全年滬、深股市累計(jì)成交26.71萬億元，同比少成交19.34萬億元；日均成交1086億元，同比下降43%。2008年年末市場(chǎng)流通市值4.52萬億元，比2007年年末縮水51.4%。

　　2008年年末，上證、深證綜合指數(shù)(883.477，16.25，1.87%)分別收于1821點(diǎn)和553點(diǎn)，分別較上年末下跌65.4%和61.8%。隨著股票市場(chǎng)持續(xù)震蕩走低，上年股票價(jià)格過快上漲的風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放。滬、深兩市A股平均市盈率分別由上年末的59倍和72倍下降為2008年年末的15倍和17倍。

　　股票市場(chǎng)融資明顯減少。初步統(tǒng)計(jì)，2008年非金融企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外股票市場(chǎng)上通過發(fā)行(含增發(fā))、配股以及可轉(zhuǎn)債累計(jì)籌資3657億元，比上年少籌資5023億元，下降57.9%。其中，A股發(fā)行和配股融資3281億元，同比少融資4388億元，下降57.2%。

　　(五)保險(xiǎn)市場(chǎng)需求明顯增加，保險(xiǎn)總資產(chǎn)增長(zhǎng)減緩

　　保險(xiǎn)需求明顯增加。2008年，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入9784億元，同比增長(zhǎng)39.1%，增速同比上升14.3個(gè)百分點(diǎn)。其中壽險(xiǎn)收入增長(zhǎng) 49.2%，增幅同比上升24.9個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)收入增長(zhǎng)17%。保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)賠款、給付2971億元，同比多支出706億元，增長(zhǎng)31.2%，其中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)分別同比多支出398億元和251億元，分別增長(zhǎng)39.0%和23.5%。

　　保險(xiǎn)總資產(chǎn)增長(zhǎng)減緩。2008年年末保險(xiǎn)總資產(chǎn)3.34萬億元，同比增長(zhǎng)15.2%，增速同比下降31.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，投資類資產(chǎn)增速為11.2%，增幅同比下降60.1個(gè)百分點(diǎn)；銀行存款增速為24.1%，增幅同比上升15.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　(六)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，人民幣掉期交易活躍

　　即期外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，詢價(jià)交易的主導(dǎo)地位進(jìn)一步顯現(xiàn)，人民幣掉期交易活躍，“貨幣對(duì)”交易量下降較多。在外匯即期市場(chǎng)交易中，詢價(jià)仍然是市場(chǎng)的主導(dǎo)交易模式，詢價(jià)模式成交占比99%；美元幣種仍然是交易的主要貨幣，美元幣種成交占比99%。人民幣外匯掉期市場(chǎng)累計(jì)成交4403億美元，同比增長(zhǎng) 39.6%，人民幣外匯掉期作為一種衍生產(chǎn)品，在外匯市場(chǎng)上規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用正在逐漸增強(qiáng)。人民幣外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)累計(jì)成交174億美元，同比下降 22.4%；八種“貨幣對(duì)”累計(jì)成交折合620億美元，同比下降30.9%，成交品種主要為美元/港幣和歐元/美元，合計(jì)成交量占全部成交量的 77.6%。

　　二、金融市場(chǎng)制度性建設(shè)

　　(一)推動(dòng)金融市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新

　　全面展開人民幣利率互換業(yè)務(wù)。在總結(jié)利率互換試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，2008年1月，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于開展人民幣利率互換有關(guān)事宜的通知》，擴(kuò)大了參與者范圍，取消了對(duì)利率互換交易具體形式的限制，同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)參與者的風(fēng)險(xiǎn)控制要求，促進(jìn)利率互換業(yè)務(wù)的平穩(wěn)、健康發(fā)展。2008年，利率互換累計(jì)成交4040筆，名義本金額4121.5億元，同比分別增長(zhǎng)104%和88%。

　　推出中期票據(jù)，進(jìn)一步拓寬企業(yè)直接融資渠道。2008年4月中期票據(jù)開始注冊(cè)發(fā)行，企業(yè)(公司)可以一次性注冊(cè)一個(gè)較大的額度，在有臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)需求時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)情況享受小額分期發(fā)行便利。中期票據(jù)推出后市場(chǎng)供求兩旺，2008年，有24家企業(yè)累計(jì)發(fā)行39只共計(jì)1672億元中期票據(jù)。

　　(二)加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)基礎(chǔ)性建設(shè)

　　一是加強(qiáng)自律管理。2008年4月，中國人民銀行發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，明確銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)對(duì)債務(wù)融資工具的發(fā)行和交易實(shí)施自律管理，標(biāo)志著銀行間債券市場(chǎng)管理方式的重大轉(zhuǎn)變。2008年10月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行要求銀行間債券市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)優(yōu)先接受大型權(quán)重股上市公司中期票據(jù)注冊(cè)，允許上市公司使用發(fā)行中期票據(jù)所募集的資金按照國家有關(guān)規(guī)定回購本公司股份，優(yōu)先接受煤電油運(yùn)等國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)行業(yè)中的主要企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)的注冊(cè)報(bào)告，充分發(fā)揮債券市場(chǎng)的融資功能，穩(wěn)定資本市場(chǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。

　　二是全面實(shí)現(xiàn)券款對(duì)付結(jié)算方式。2008年7月，中國人民銀行發(fā)布2008年第12號(hào)公告，對(duì)非銀行機(jī)構(gòu)DVP結(jié)算的具體路徑和相關(guān)制度作了安排，并對(duì)銀行間債券市場(chǎng)的DVP結(jié)算進(jìn)行了全面規(guī)范。這標(biāo)志著我國銀行間債券市場(chǎng)的券款對(duì)付結(jié)算全面實(shí)現(xiàn)，極大地提高了市場(chǎng)結(jié)算效率，更加有力地降低和控制了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。2008年銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算量共101.32萬億元，其中通過DVP結(jié)算的為60.64萬億元，占比59.85%。

　　三是推動(dòng)非法人機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。2008年4月和12月，中國人民銀行陸續(xù)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以產(chǎn)品名義開立債券托管賬戶有關(guān)事項(xiàng)的通知》和關(guān)于信托公司開立信托專用債券賬戶有關(guān)事項(xiàng)的第22號(hào)公告，將通過保險(xiǎn)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品募集的資金引入銀行間債券市場(chǎng)投資。

　　(三)完善證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)

　　一是加強(qiáng)股票市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行機(jī)制建設(shè)。2008年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，推動(dòng)解除限售存量股份依法有序轉(zhuǎn)讓。8月，修訂《上市公司收購管理辦法》，提高上市公司股東增持公司股份的靈活性，10月，發(fā)布《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》，簡(jiǎn)化上市公司回購的核準(zhǔn)程序，以此促進(jìn)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制發(fā)揮作用。二是推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建，深入推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板籌備工作。三是進(jìn)一步完善證券市場(chǎng)法制，推動(dòng)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》和《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》頒布實(shí)施，完善了證券公司監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)處置的基本制度。

　　(四)進(jìn)一步完善保險(xiǎn)保障基金制度

　　2008年9月，中國保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)會(huì)、財(cái)政部、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《保險(xiǎn)保障基金管理辦法》，明確了保險(xiǎn)保障基金的性質(zhì)，并對(duì)保險(xiǎn)保障基金管理體制、繳納基數(shù)、繳納范圍和比例以及投資渠道等多個(gè)方面進(jìn)行了修訂。辦法的發(fā)布，進(jìn)一步完善了保險(xiǎn)保障基金制度，規(guī)范了保險(xiǎn)保障基金的運(yùn)作。

　　第四部分 宏觀經(jīng)濟(jì)分析

　　一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)

　　2008年，隨著金融危機(jī)從局部發(fā)展到全球，從發(fā)達(dá)國家傳導(dǎo)到新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家，從金融領(lǐng)域擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不確定不穩(wěn)定因素增多。美國、歐元區(qū)、日本均已陷入衰退，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。大宗商品價(jià)格迅猛上漲至7 月份高點(diǎn)后急劇回落，全球通貨膨脹壓力緩解，通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)同步增加。為應(yīng)對(duì)危機(jī)，全球主要經(jīng)濟(jì)體相繼降息，多渠道向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，通過多種方式救助問題金融機(jī)構(gòu)，還推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。在11月召開的二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人“金融市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)峰會(huì)”上，各方就加強(qiáng)國際合作、共同應(yīng)對(duì)危機(jī)、改革國際金融體系等問題達(dá)成共識(shí)，各國和有關(guān)國際組織也紛紛就落實(shí)峰會(huì)宣言和行動(dòng)計(jì)劃推出后續(xù)政策。國際貨幣基金組織2009年1月28日宣布，2008年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率降至3.4%，比2007年下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　(一)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況

　　美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。受消費(fèi)支出大幅下滑、企業(yè)投資減少、出口拉動(dòng)作用減弱、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷等影響，2008年GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率僅為1.3%，比2007年低0.7個(gè)百分點(diǎn)，各季增速分別為0.9%、2.8%、-0.5%和-3.8%。就業(yè)形勢(shì)持續(xù)惡化，失業(yè)率從年初的4.9%攀升至12月的7.2%，創(chuàng)16年來新高。對(duì)外貿(mào)易萎縮明顯，貿(mào)易逆差收窄，全年貿(mào)易逆差為6771.0億美元，比上年減少231.6億美元。受經(jīng)濟(jì)放緩和大規(guī)模財(cái)政計(jì)劃影響，聯(lián)邦政府財(cái)政赤字大幅攀升。在9月30日結(jié)束的2008財(cái)政年度中，財(cái)政赤字創(chuàng)4550億美元新高，同比增長(zhǎng)180.9%，財(cái)政赤字占 GDP的比重從2007財(cái)年的1.2%升至3.2%。通貨膨脹壓力先升后降，同比CPI從年初的4.3%升至7月的18年來高點(diǎn)5.6%，此后快速回落，12月同比降至0.1%。

　　歐元區(qū)陷入成立以來首次衰退。受金融危機(jī)影響，歐元區(qū)消費(fèi)、投資、出口同時(shí)放緩，第一季度至第四季度GDP同比增長(zhǎng)分別為2.1%、1.4%、 0.6%和-1.2%。就業(yè)形勢(shì)上半年相對(duì)穩(wěn)定，下半年有所惡化，失業(yè)率從6月的7.4%持續(xù)攀升至12月的8.0%。貿(mào)易逆差明顯擴(kuò)大，全年累計(jì)逆差為 321億歐元，而上年同期為順差158億歐元。價(jià)格水平先升后降，綜合消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(HICP)同比增長(zhǎng)從年初的3.2%一度升至7月4.0%的歷史高點(diǎn)，8月起快速回落，12月降至1.6%，已低于歐洲中央銀行2%的通貨膨脹目標(biāo)水平。

　　日本經(jīng)濟(jì)陷入衰退。受家庭消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資疲弱、工業(yè)生產(chǎn)大幅收縮、出口增長(zhǎng)停滯等影響，GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率從第一季度的0.6%轉(zhuǎn)為第二、第三季度的-3.6%和-2.3%，第四季度更大幅降至-12.7%，降幅為近35年來最高。就業(yè)形勢(shì)不容樂觀，失業(yè)率從年初3.8%升至8月的兩年高點(diǎn)4.2%后小幅回落，12月份又再度升至4.4%。受外需減弱影響，貿(mào)易順差大幅減少，全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差2.156萬億日元，比2007年大幅減少80%。價(jià)格指數(shù)高位回落，CPI同比增長(zhǎng)從年初的0.7%升至7月的10年高點(diǎn)2.3%后，第四季度迅速下降，12月進(jìn)一步回落至0.4%，全年 CPI累計(jì)上漲1.4%。

　　金融危機(jī)對(duì)主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家(地區(qū))的沖擊逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩。上半年，印度、越南等國一度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，但新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體整體上仍保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。在全球能源和糧食價(jià)格上漲、資本流入、內(nèi)需旺盛等因素影響下，通貨膨脹水平大幅攀升，多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體頻繁小幅加息以應(yīng)對(duì)價(jià)格上漲壓力。9月中旬后，金融危機(jī)惡化帶來的外需減弱以及其他負(fù)面效應(yīng)快速顯現(xiàn)，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，工業(yè)增長(zhǎng)減速、出口放緩、資本外流加速，部分過度依賴出口和外資流入的經(jīng)濟(jì)體受到較大沖擊。

　　(二)國際金融市場(chǎng)概況

　　2008年，主要貨幣間匯率寬幅震蕩，美元先弱后強(qiáng)，日元震蕩走高。受投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期影響，美元在年初相對(duì)歐元、日元等貨幣快速貶值。第一季度末起，隨著金融機(jī)構(gòu)大幅降低杠桿率，大量美元風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被變現(xiàn)，加之金融危機(jī)向歐洲和全球蔓延使得美元避險(xiǎn)需求上升，美元持續(xù)走強(qiáng)。年末，歐元兌美元、英鎊兌美元分別收于1.3978美元/歐元和1.4626美元/英鎊，美元相對(duì)歐元和英鎊比年初分別升值4.4%和35.7%。此外，受各國大幅降息導(dǎo)致利差交易平倉和海外資金回流等影響，日元年內(nèi)震蕩走高，美元兌日元年末收于90.60日元/美元，日元較年初升值22.9%，創(chuàng)16年來新高。國際金融市場(chǎng)利率波動(dòng)較大。上半年受金融危機(jī)和美聯(lián)儲(chǔ)停止減息預(yù)期等因素影響，1年期美元Libor大幅下降后有所回升，下半年受美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息和大量供給流動(dòng)性的影響，1年期美元Libor在10月9日達(dá)到全年峰值4.23% 后急劇下行，12月31日降至全年最低點(diǎn)2.00%，比年初下降2.22個(gè)百分點(diǎn)。受歐洲中央銀行加息和國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇等因素影響，歐元區(qū)1年期同業(yè)拆借利率Euribor緩慢回升后震蕩調(diào)整，10月2日升至全年最高點(diǎn)5.53%，隨后受歐洲中央銀行降息影響大幅下調(diào)，12月31日降至年內(nèi)最低點(diǎn) 3.05%，較年初下降1.70個(gè)百分點(diǎn)。

　　國際主要債券收益率波動(dòng)下行。繼年初大幅走低后，主要債券收益率于3月底起快速回升，6月再度小幅回落。9月雷曼兄弟破產(chǎn)后，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求上升，各國中央銀行頻繁降息，大量資金涌入債市，推動(dòng)主要國債收益率快速走低。年末，美國、歐元區(qū)和日本的10年期國債收益率分別收于2.061%、 2.944%和1.168%，較年初分別下跌2.026個(gè)、1.398個(gè)和0.334個(gè)百分點(diǎn)。

　　全球主要股市震蕩大幅下跌。受金融危機(jī)影響，全球主要股市年初以來震蕩下跌，9月后，隨著金融危機(jī)加劇，主要股市加速下行。年末，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯歐元區(qū)STOXX50指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)分別收于8776.4點(diǎn)、1577.0點(diǎn)、2451.5點(diǎn)和8859.6點(diǎn)，較年初分別下跌33.8%、40.5%、44.3%和42.1%。

　　(三)主要經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)

　　美國房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)惡化。美國全國房?jī)r(jià)指數(shù)繼2007年第四季度出現(xiàn)近二十年以來首次負(fù)增長(zhǎng)后，2008年跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，第一季度至第三季度同比分別下跌3.04%、4.82%和6.02%。2008年全年新房開工數(shù)量和新房銷售數(shù)量分別為90.4萬戶和48.2萬戶，比上年分別下跌33.3% 和37.8%。

　　歐洲房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯降溫。2008年前三季度，歐洲中央銀行統(tǒng)計(jì)的住房類商品價(jià)格指數(shù)同比漲幅分別為2.5%、2.3% 和2.3%。英國房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，Halifax房?jī)r(jià)指數(shù)3各季跌幅分別達(dá)到1.4%、5.1%、5.6%和5.2%，年末英國平均房?jī)r(jià)已跌至5年前的水平。法國房地產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)束近十年繁榮陷入萎縮，新房銷售與開工數(shù)大幅減少，房?jī)r(jià)漲幅回落。西班牙、愛爾蘭房?jī)r(jià)也出現(xiàn)較大幅度下跌。德國、葡萄牙、比利時(shí)、丹麥等國家房地產(chǎn)市場(chǎng)陷入低迷。

　　日本房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫。受建筑基本法修改和原材料價(jià)格上漲影響，上半年新房開工數(shù)同比繼續(xù)下跌。下半年起，受金融危機(jī)影響，海外資金撤出、國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)緊縮信貸，房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯降溫。2008年9月底，六大城市地價(jià)指數(shù)2006年來首次同比下跌4，跌幅1.2%。由于上年同期新建筑基本法實(shí)施使新房開工數(shù)大幅減少，下半年新房開工數(shù)同比出現(xiàn)較大反彈，7-10月的漲幅分別為19.0%、53.6%、54.2%和19.8%，但受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退影響，11月新房開工數(shù)與上年同期持平，未來形勢(shì)不容樂觀。

　　(四)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策

　　美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)七次下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率、八次下調(diào)貼現(xiàn)率，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率由4.25%下調(diào)至0-0.25%的目標(biāo)區(qū)間，貼現(xiàn)率由4.75%降至 0.5%。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)持續(xù)性信貸緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)還多次通過流動(dòng)性管理工具創(chuàng)新，向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性。歐洲中央銀行上半年為平衡通貨膨脹與增長(zhǎng)，維持利率不變。7月9日，為應(yīng)對(duì)日益突出的通貨膨脹壓力，升息25個(gè)基點(diǎn)。第三季度后，由于危機(jī)擴(kuò)散導(dǎo)致流動(dòng)性緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，通貨膨脹壓力明顯放緩，歐洲中央銀行三次下調(diào)基準(zhǔn)利率累計(jì)175個(gè)基點(diǎn)，主要再融資利率由4.25%降至2.50%。2009年1月21日，再度下調(diào)主要再融資利率50個(gè)基點(diǎn)至2%。日本銀行從年初起一直維持利率不變，9月16日起陸續(xù)通過公開市場(chǎng)操作等手段增加流動(dòng)性供給，并于10月31日和12月19日兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率 20個(gè)基點(diǎn)，無擔(dān)保隔夜拆借利率降至0.1%。英格蘭銀行于2月7日和4月10日分別將官方利率各下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至5%。第四季度以來加大降息幅度和頻率，三次下調(diào)官方利率共300個(gè)基點(diǎn)至2.0%。2009年1月8日和2月5日，兩度降息50個(gè)基點(diǎn)至1.0%的歷史低位。

　　(五)國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望

　　從目前形勢(shì)判斷，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有可能將陷入更加明顯的衰退，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)也將加速放緩。國際貨幣基金組織2009年1月28日預(yù)測(cè)，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將由2008年的3.7%大幅放慢至0.5%，為二戰(zhàn)以來的最低水平。其中，美國、歐元區(qū)、日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別只有 -1.6%、-2.0%和-2.6%，新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)率將從2008年的6.3%放緩至3.3%。2009年全球商品及服務(wù)貿(mào)易增長(zhǎng)率也將由 2008年的4.1%大幅放緩至-2.8%。與此同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率也將分別從2008年的3.5%和9.2%降至 2009年的0.3%和5.8%。

　　展望未來，持續(xù)的金融機(jī)構(gòu)去杠桿化趨勢(shì)、寬松政策環(huán)境下通貨膨脹形勢(shì)的不確定性、各國當(dāng)局應(yīng)對(duì)危機(jī)舉措在遏制衰退與提振信心方面的效力及潛在影響、落實(shí)華盛頓峰會(huì)后續(xù)工作和召開倫敦峰會(huì)對(duì)現(xiàn)行國際金融體系和國際秩序的影響等，都將成為影響未來全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。

　　此外，在危機(jī)持續(xù)深化、各國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)形勢(shì)不斷惡化背景下，國際社會(huì)應(yīng)對(duì)貿(mào)易、投資及金融保護(hù)主義再度升溫、反全球化重新抬頭的趨勢(shì)保持充分警惕，在金融不穩(wěn)定時(shí)期更應(yīng)注意反對(duì)各類保護(hù)主義，持續(xù)推進(jìn)全球貿(mào)易、投資開放進(jìn)程。

　　二、我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

　　2008年，我國發(fā)生了雨雪冰凍和汶川地震兩場(chǎng)突如其來的特大自然災(zāi)害，經(jīng)歷了全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩的巨大沖擊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的壓力明顯加大。針對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，我國及時(shí)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向，果斷實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，迅速出臺(tái)擴(kuò)大國內(nèi)需求的十項(xiàng)措施，陸續(xù)制定和實(shí)施一系列政策，形成了系統(tǒng)完整的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計(jì)劃，把擴(kuò)大國內(nèi)需求、調(diào)整振興產(chǎn)業(yè)、推進(jìn)科技創(chuàng)新、加強(qiáng)社會(huì)保障結(jié)合起來，把增加投資和刺激消費(fèi)結(jié)合起來，把克服當(dāng)前困難和促進(jìn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展結(jié)合起來，把拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改善民生結(jié)合起來，動(dòng)員全社會(huì)力量共同應(yīng)對(duì)危機(jī)。

　　2008年我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然有所放緩，但總體上仍保持了平穩(wěn)較快發(fā)展。2008年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為30.1萬億元，同比增長(zhǎng) 9%，增速比上年低4個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，第一季度到第四季度分別增長(zhǎng)10.6%、10.1%、9%和6.8%。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲 5.9%，漲幅比上年提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易順差2955億美元，比上年增加328億美元。

　　(一)國外需求急劇萎縮，但消費(fèi)和投資保持較快增長(zhǎng)，貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大

　　居民收入繼續(xù)增加，國內(nèi)市場(chǎng)銷售仍保持較快增長(zhǎng)，消費(fèi)需求旺盛。全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為15781元，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)8.4%，增幅比上年低3.8個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)民人均純收入為4761元，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)8.0%，增幅比上年低1.5個(gè)百分點(diǎn)。2008年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到10.8萬億元，比上年增長(zhǎng)21.6%，增速比上年加快4.8個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)14.8%，增速比上年提高2.3個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，第一季度到第四季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比分別上漲20.6%、22.2%、23.2%和20.6%，季度間保持平穩(wěn)。

　　固定資產(chǎn)投資保持較快增長(zhǎng)。2008年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成17.2萬億元，增長(zhǎng)25.5%，比上年加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長(zhǎng)15.2%，增幅比上年回落4.9個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，第一季度增長(zhǎng)24.6%，上半年增長(zhǎng)26.3%，前三季度增長(zhǎng)27%，全年增長(zhǎng)25.5%，其中第四季度增速比前三季度明顯減慢。

　　進(jìn)出口貿(mào)易增速下滑，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率大幅下降。我國進(jìn)出口總值為2.6萬億美元，增長(zhǎng)17.8%，增速比上年下降5.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口1.4萬億美元，增長(zhǎng)17.2%，增速比上年回落8.5個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口1.1萬億美元，增長(zhǎng)18.5%，增速比上年低2.3個(gè)百分點(diǎn)。全年實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差2955億美元，增長(zhǎng)12.5%，增速比上年回落35.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年增加328億美元。凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為9.1%，同比下降 10.7個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，第一季度到第四季度出口分別增長(zhǎng)21.4%、22.4%、22.9%和4.3%，進(jìn)口分別增長(zhǎng)28.6%、32.6%、 26%和-8.8%，貿(mào)易順差逐季擴(kuò)大。

　　正確處理儲(chǔ)蓄和消費(fèi)的關(guān)系，對(duì)保持國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展具有重要意義。消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有平穩(wěn)、可持續(xù)的拉動(dòng)作用，但消費(fèi)增長(zhǎng)需要一定規(guī)模的儲(chǔ)蓄作為支撐，在儲(chǔ)蓄不足情況下過度消費(fèi)，必然損害經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。此次危機(jī)的主要原因之一是有關(guān)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期低儲(chǔ)蓄高消費(fèi)的發(fā)展模式難以為繼，我們必須從中認(rèn)真吸取教訓(xùn)。相對(duì)有關(guān)經(jīng)濟(jì)體，我國存在高儲(chǔ)蓄和消費(fèi)不足的問題。長(zhǎng)期以來，我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠投資和出口拉動(dòng)，最終消費(fèi)率總體呈逐漸下降的態(tài)勢(shì)，投資率從1992年的36.6%逐步提高到2008年的43.5%，消費(fèi)率則從1992年的62.4%逐步下降到2008年的48.6%，遠(yuǎn)低于世界平均水平。投資、出口比重過高，消費(fèi)比重偏低，同樣不利于經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩，未來面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)，將直接影響中國的出口以及貿(mào)易部門的投資。在外需不足的情況下，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必須通過增加投資或消費(fèi)。由于投資主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式會(huì)增大資源環(huán)境的壓力，引起居民之間和城鄉(xiāng)之間收入差距的擴(kuò)大，部分行業(yè)還會(huì)出現(xiàn)較嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大起大落，是不可能長(zhǎng)期持續(xù)下去的。因此，必須按照科學(xué)發(fā)展觀的要求，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)的格局。

　　居民收入在國民收入分配中的比重偏低，居民收入水平增長(zhǎng)低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是我國消費(fèi)率低和儲(chǔ)蓄率高的主要原因。20世紀(jì)90年代以來，我國城鄉(xiāng)居民收入水平總體低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2008年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實(shí)際增長(zhǎng)低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.6個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村居民人均純收入實(shí)際增長(zhǎng)低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)。從我國國民可支配收入構(gòu)成的變化看，企業(yè)和政府部門收入在國民收入分配中的總體占比呈上升趨勢(shì)，住戶部門收入占比總體呈下降趨勢(shì)。住戶部門收入占國民可支配收入比重自1999年以來呈逐年下降趨勢(shì)，截止2007年，居民收入占國民可支配收入比重為57.0%，比1992年下降11.3個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，由于社會(huì)保障狀況不理想等因素，我國居民邊際消費(fèi)傾向總體呈下降趨勢(shì)，其中，城鎮(zhèn)居民邊際消費(fèi)傾向由2002年的0.85逐步下降到2008年的 0.56，農(nóng)村居民邊際消費(fèi)傾向由2002年的0.85逐步下降到2008年的0.71，農(nóng)村居民邊際消費(fèi)傾向高于城鎮(zhèn)居民，且無論是城鎮(zhèn)居民還是農(nóng)村居民，低收入群體的邊際消費(fèi)傾向總體高于高收入組。

　　消費(fèi)需求是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)真正和持久的拉動(dòng)力量，我們需著力擴(kuò)大消費(fèi)需求特別是居民消費(fèi)需求，努力消除制約消費(fèi)的制度和政策障礙，逐步提高消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率。短期內(nèi)可首先考慮針對(duì)農(nóng)村低收入戶、中低收入戶和城鎮(zhèn)低收入戶的消費(fèi)鼓勵(lì)措施，如增加補(bǔ)貼提高收入、擴(kuò)大消費(fèi)信貸等，對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生直接拉動(dòng)作用；中期來看，提高城鎮(zhèn)中等收入居民消費(fèi)應(yīng)是鼓勵(lì)消費(fèi)政策的著力點(diǎn)；長(zhǎng)期來看，改善社會(huì)保障狀況以及改善國民收入分配結(jié)構(gòu)、縮小居民收入差距是促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)的根本之路。

　　(二)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)放緩

　　2008年，第一產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值3.4萬億元，增長(zhǎng)5.5%，增速比上年提高1.8個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值14.6萬億元，增長(zhǎng)9.3%，增速比上年回落5.4個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值12萬億元，增長(zhǎng)9.5%，增速比上年回落4.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　農(nóng)業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，糧食連續(xù)第五年增產(chǎn)。2008年糧食總產(chǎn)量達(dá)到5.3億噸，比上年增產(chǎn)2690萬噸，增長(zhǎng)5.4%。肉類產(chǎn)量繼續(xù)增加，全年肉類總產(chǎn)量7250萬噸以上，增長(zhǎng)5.9%。全國農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格(指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時(shí)的價(jià)格)同比上漲14.1%，漲幅比上年減少4.4 個(gè)百分點(diǎn)，低于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格20.3%的上漲幅度，農(nóng)民增收壓力加大。

　　工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)放緩，企業(yè)利潤(rùn)增速回落。受國際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化等因素的影響，下半年工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行壓力加大，全年呈現(xiàn)“前高后低”走勢(shì)。 2008年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)12.9%，增幅較上年低5.6個(gè)百分點(diǎn)，分季度看，各季度分別增長(zhǎng)16.4%、15.9%、12.9%和 6.4%。受全球經(jīng)濟(jì)下滑、存貨增加等因素影響，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)趨緩。1-11月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.4萬億元，增長(zhǎng)4.9%，增速比上年低 31.8個(gè)百分點(diǎn)。中國人民銀行5000戶工業(yè)企業(yè)景氣調(diào)查顯示，2008年第四季度企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)景氣指數(shù)為12.7%，比上年同期低21.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，存貨變化具有顯著的順周期特征。經(jīng)濟(jì)上行階段，社會(huì)需求旺盛，原材料和制成品價(jià)格也持續(xù)上漲，因此，生產(chǎn)企業(yè)整體存貨水平會(huì)顯著增加；反之，經(jīng)濟(jì)下行階段，存貨水平也會(huì)減少。企業(yè)的存貨調(diào)整有可能會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)和價(jià)格的波動(dòng)，降低生產(chǎn)和進(jìn)口速度，導(dǎo)致周期轉(zhuǎn)換時(shí)的產(chǎn)出波動(dòng)強(qiáng)于真實(shí)需求波動(dòng)。

　　在經(jīng)濟(jì)景氣由上行階段向下行階段轉(zhuǎn)換的過程中，存貨會(huì)經(jīng)歷從積累到清理的劇烈調(diào)整。2006年下半年起，國內(nèi)外總需求持續(xù)旺盛，原材料和半成品價(jià)格快速攀升，很多企業(yè)進(jìn)行了大量的存貨積累，2006年7月至2008年8月，中國人民銀行調(diào)查的5000戶企業(yè)存貨余額增加了58%；2008年第三季度以來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，工業(yè)企業(yè)需要消化前期過高的存貨水平，開始了劇烈的存貨調(diào)整，9月份5000戶企業(yè)存貨投資(期末和期初存貨價(jià)值的差額)比上月大幅減少638億元，至11月份存貨投資已轉(zhuǎn)為-448億元。在本輪存貨周期中，受原材料價(jià)格暴漲暴跌影響，原材料存貨的調(diào)整尤為劇烈，9-11月份 5000戶企業(yè)原材料存貨余額減少255億元，占同期存貨減少額的55%。在當(dāng)前存貨特別是原材料存貨調(diào)整過程中，生產(chǎn)企業(yè)大幅減少了原材料采購，導(dǎo)致進(jìn)口和上游工業(yè)生產(chǎn)大幅下滑，也加劇了部分生產(chǎn)資料價(jià)格的跌勢(shì)：一是進(jìn)口增速大幅下滑；二是上游生產(chǎn)企業(yè)被動(dòng)增加了產(chǎn)成品存貨，導(dǎo)致上游生產(chǎn)企業(yè)大幅壓縮生產(chǎn)；三是進(jìn)一步打壓了原材料價(jià)格，加速了PPI指數(shù)回落。生產(chǎn)企業(yè)大幅減少了原材料采購，壓縮了原材料需求，甚至可能直接拋售原材料存貨，加劇了上游生產(chǎn)資料價(jià)格下跌。

　　存貨投資占GDP的比重雖然較小，但卻是加劇宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要因素，這在衰退期尤為如此。在本輪周期轉(zhuǎn)換導(dǎo)致的存貨調(diào)整中，由于伴隨國際大宗原材料商品價(jià)格的大幅波動(dòng)，使得存貨特別是原材料存貨的調(diào)整比以往更為劇烈，對(duì)上游企業(yè)生產(chǎn)和相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的影響更為顯著。隨著存貨調(diào)整過程的逐步結(jié)束和企業(yè)各種項(xiàng)目的開工備貨，生產(chǎn)資料價(jià)格將逐漸穩(wěn)定，工業(yè)生產(chǎn)也將逐步回升。

　　(三)價(jià)格漲幅前高后低

　　2008年我國價(jià)格形勢(shì)經(jīng)歷了從快速上漲到急劇回落的過程。受全球通貨膨脹和國內(nèi)結(jié)構(gòu)性供給短缺影響，主要價(jià)格指標(biāo)如CPI、PPI在2008 年上半年延續(xù)了2007年的上漲趨勢(shì)，并相繼于2008年2月和8月達(dá)到本輪上漲的高峰；此后，隨著國內(nèi)農(nóng)副產(chǎn)品供給改善，國際大宗商品價(jià)格暴跌，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)存貨調(diào)整以及翹尾因素的減少，主要價(jià)格指標(biāo)急劇回落。

　　居民消費(fèi)價(jià)格同比漲幅前高后低。2008年居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲5.9%，漲幅比上年提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。從2007年5月份開始，受生豬疫情、生產(chǎn)成本上升和前期價(jià)格過低等多種因素影響，豬肉等多種農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格輪番上漲，推動(dòng)我國居民消費(fèi)價(jià)格屢創(chuàng)近年來新高。特別是2008年2月份由于南方冰雪災(zāi)害和春節(jié)因素的雙重影響，居民消費(fèi)價(jià)格同比漲幅達(dá)到8.7%，創(chuàng)下1996年以來的新高；此后隨著農(nóng)副產(chǎn)品供求改善與價(jià)格回落，加上翹尾因素逐漸變小，CPI從高位開始回落。CPI全年各季度同比漲幅為8%、7.8%、5.3%和2.5%。從食品和非食品分類看，食品價(jià)格上漲14.3%，比上年提高2個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲1.5%，比上年提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。從消費(fèi)品和服務(wù)分類看，消費(fèi)品價(jià)格上漲7.3%，比上年提高1.6個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)價(jià)格上漲1.3%，比上年下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　工業(yè)品價(jià)格前期漲勢(shì)明顯，后期急劇回落。2008年，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲6.9%，比上年提高3.8個(gè)百分點(diǎn)；原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比上漲10.5%，比上年提高6.1個(gè)百分點(diǎn)。從2007年下半年開始，受國際大宗商品價(jià)格大幅上漲影響，生產(chǎn)者價(jià)格顯著走高，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比漲幅在2008年7月份達(dá)到15.4%的高點(diǎn)，工業(yè)品出廠價(jià)格同比漲幅在2008年8月份達(dá)到10.1%的高點(diǎn)；此后，由于國際大宗商品價(jià)格高位暴跌，加上國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)從9月份開始存貨調(diào)整，減少了原材料采購，導(dǎo)致原油、煤炭、鋼材等主要生產(chǎn)資料價(jià)格大幅下跌，我國生產(chǎn)者價(jià)格漲幅也急劇回落。工業(yè)品出廠價(jià)格全年各季度同比分別上漲6.9%、8.4%、9.7%和2.5%，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格各季度同比分別上漲9.8%、12.4%、 14.9%和4.8%，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格各季度同比分別上漲17.5%、23.8%、23.8%和16.2%。

　　進(jìn)出口價(jià)格隨國際大宗商品價(jià)格先漲后落。上半年，國際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格漲幅持續(xù)提高，加大了國內(nèi)通貨膨脹壓力；7月份以后，隨著國際大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，進(jìn)口價(jià)格迅速回落。相比進(jìn)口價(jià)格，我國出口價(jià)格波動(dòng)幅度相對(duì)較小，但也經(jīng)歷了從上漲到回落的過程。進(jìn)口價(jià)格各季度分別同比上漲16.8%、20.9%、20.7%和0.9%，出口價(jià)格各季度分別同比上漲9.1%、10.5%、8.7%和6.3%。

　　勞動(dòng)報(bào)酬增加較快。2008年前三季度，全國城鎮(zhèn)單位在崗職工月平均工資為2192元，同比增長(zhǎng)18.3%。其中，城鎮(zhèn)國有經(jīng)濟(jì)單位2332 元，同比增長(zhǎng)17.8%；城鎮(zhèn)集體經(jīng)濟(jì)單位1333元，同比增長(zhǎng)20%；城鎮(zhèn)其他經(jīng)濟(jì)類型單位2132元，同比增長(zhǎng)18.9%。據(jù)抽樣調(diào)查，2008年前三季度農(nóng)民工資性收入人均為1358元，同比增長(zhǎng)19.2%。

　　GDP縮減指數(shù)有所回落。2008年我國GDP為30.1萬億元，實(shí)際增長(zhǎng)率為9.0%，GDP縮減指數(shù)(按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的GDP與按固定價(jià)格計(jì)算的GDP的比率)變動(dòng)率為7.2%，比上年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　資源性產(chǎn)品價(jià)格改革繼續(xù)推進(jìn)。2008年12月18日，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于實(shí)施成品油價(jià)格和稅費(fèi)改革的通知》，決定自2009年1月1日起實(shí)施成品油稅費(fèi)改革，提高成品油消費(fèi)稅單位稅額，同時(shí)完善成品油價(jià)格形成機(jī)制。國內(nèi)成品油價(jià)格實(shí)行與國際市場(chǎng)原油價(jià)格有控制的間接接軌，以國際市場(chǎng)原油價(jià)格為基礎(chǔ)，加國內(nèi)平均加工成本、稅收、流動(dòng)環(huán)節(jié)費(fèi)用和適當(dāng)利潤(rùn)確定。

　　(四)財(cái)政出現(xiàn)赤字

　　2008年全年，全國財(cái)政收入(不含債務(wù)收入)61316.9億元，同比增長(zhǎng)19.5%，增速較上年降低12.9個(gè)百分點(diǎn)；全國財(cái)政支出62427億元，同比增長(zhǎng)25.4%，增速較上年提高2.8個(gè)百分點(diǎn)。收支相抵，2008年財(cái)政赤字1110.1億元。

　　財(cái)政赤字的出現(xiàn)源于下半年財(cái)政收入增速大幅下降，同時(shí)財(cái)政支出有所增加。2008年全國財(cái)政收入增幅呈前高后低、逐月快速下滑態(tài)勢(shì)。上半年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快，企業(yè)效益比較好，同時(shí)受匯算清繳2007年企業(yè)所得稅入庫較多、稅收政策調(diào)整翹尾增收等特殊因素影響，全國財(cái)政收入增長(zhǎng)33.3%。下半年，受國際金融危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，企業(yè)利潤(rùn)增幅下降，并且在企業(yè)所得稅稅率大幅下調(diào)基礎(chǔ)上，為加強(qiáng)和改善財(cái)政宏觀調(diào)控、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，又出臺(tái)了一系列稅費(fèi)減免政策，全國財(cái)政收入增幅逐步回落。下半年，全國財(cái)政收入增長(zhǎng)5.2%，其中中央本級(jí)收入下降0.9%。2008年5月汶川地震和下半年4萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺(tái)導(dǎo)致中央財(cái)政支出較以往增加。

　　(五)國際收支繼續(xù)保持順差

　　2008年，國際收支總體狀況得到一定改善。經(jīng)常項(xiàng)目依然是國際收支順差的主要來源，但經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重有所下降。外資流入平穩(wěn)增長(zhǎng)，外債增速有所放緩，資本和金融項(xiàng)目順差有所下降。截至2008年年末，國家外匯儲(chǔ)備余額達(dá)1.95萬億美元，比2007年年末增加4178億美元，增長(zhǎng)27.3%，增幅比上年下降16個(gè)百分點(diǎn)。

　　截至2008年9月末，我國外債余額4419.5億美元，比上年末增長(zhǎng)18.3%。其中，登記外債余額2881.5億美元，比上年末上升19.8%；短期外債余額2800.4億美元，比上年末增長(zhǎng)27.2%，占全部外債的63.4%，占比較上年末上升4.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　(六)行業(yè)分析

　　大部分行業(yè)生產(chǎn)增速大幅下滑，多個(gè)行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。9月以后多個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速大幅回落，39個(gè)工業(yè)大類中，有31個(gè)行業(yè)1-11月的利潤(rùn)同比增幅低于1-8月的水平。1-11月，鋼鐵、電力、有色金屬、化纖行業(yè)利潤(rùn)同比下降13.7%、84.1%、34.1%和74.9%；石油加工及煉焦業(yè)由上年同期盈利245億元轉(zhuǎn)為凈虧損1260億元。主要高耗能行業(yè)和產(chǎn)品生產(chǎn)持續(xù)下滑，能源需求大幅回落，煤電油運(yùn)供應(yīng)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2008年，原煤產(chǎn)量、發(fā)電量和貨運(yùn)量分別為26.2億噸、34047億千瓦時(shí)和244.5億噸，同比分別增長(zhǎng)12.8%、5.5%和9.3%，增速比上半年分別降低2個(gè)、 7.4個(gè)和2.6個(gè)百分點(diǎn)。2008年，原油產(chǎn)量1.90億噸，同比增長(zhǎng)2.3%。

　　1 房地產(chǎn)行業(yè)

　　2008年，我國房地產(chǎn)市場(chǎng)有所調(diào)整，商品房成交量減少，房屋價(jià)格漲幅有所回落。房地產(chǎn)市場(chǎng)變化帶動(dòng)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落，房屋新開工面積增速和土地購置面積下降，商業(yè)性房地產(chǎn)貸款增速明顯放緩。

　　房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落，市場(chǎng)供給同比下降。2008年上半年，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速延續(xù)了2007年以來的上升趨勢(shì)，保持在30%以上，6月份達(dá)到頂點(diǎn)33.5%，隨后受市場(chǎng)銷售下滑影響逐月回落。2008年全年，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資3.06萬億元，比上年增長(zhǎng)20.9%，增速回落9.3個(gè)百分點(diǎn)。2008年，全國完成土地購置面積3.7億平方米，比上年下降8.6%；新開工面積9.8億平方米，比上年增長(zhǎng)2.3%，增速回落18.1個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積5.9億平方米，比上年減少3.5%。

　　商品房需求減弱，銷售面積大幅下降，但仍然保持了較高水平。從2008年初開始，商品房累計(jì)銷售面積同比降幅逐月加大。2008年，全國完成商品房銷售面積6.21億平方米，比上年下降19.7%；商品房銷售額2.41萬億元，比上年下降19.5%。2008年年末，全國商品房空置面積1.64 億平方米，比上年增長(zhǎng)21.8%；其中，空置商品住宅9069萬平方米，比上年增長(zhǎng)32.3%。雖然商品房銷售相對(duì)2007年有所下降，但2008年的銷售面積仍然保持了較高水平，2008年商品房銷售面積比2005年增長(zhǎng)11.9%，比2006年增長(zhǎng)0.37%，僅次于2007年的銷售面積，為歷史第二高水平。

　　房屋銷售價(jià)格漲幅回落，年末房?jī)r(jià)同比下降。2008年市場(chǎng)觀望氣氛漸趨濃厚，商品房銷售量相對(duì)下降，部分開發(fā)商資金趨緊，房屋銷售價(jià)格同比漲幅從2008年初開始逐月回落，12月份出現(xiàn)自2005年7月以來首次同比下降；環(huán)比價(jià)格從8月份變?yōu)樨?fù)增長(zhǎng)，下降速度不斷加快。2008年，全國70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲6.5%，比上年回落1.1個(gè)百分點(diǎn)；其中，12月份同比下降0.4%，環(huán)比下降0.5%。全國70個(gè)大中城市中，12月份房?jī)r(jià)同比出現(xiàn)下降的城市有22個(gè)，深圳同比下降11.2%；房?jī)r(jià)環(huán)比下降的城市則達(dá)55個(gè)。

　　商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額增速下降，在各項(xiàng)貸款余額中的占比略有減少。2008年12月末，金融機(jī)構(gòu)商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額5.28萬億元，同比增長(zhǎng) 10.4%，增速比上年低20.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額1.93萬億元，同比增長(zhǎng)10.3%，增速比上年低15.5個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)人住房貸款余額2.98萬億元，同比增長(zhǎng)10.5%，增速比上年低25.6個(gè)百分點(diǎn)。2008年年末，金融機(jī)構(gòu)商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額占各項(xiàng)人民幣貸款余額的 18.3%，占比較上年低0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　2008年下半年，為發(fā)揮房地產(chǎn)擴(kuò)大內(nèi)需、改善民生的重要作用，國家及時(shí)出臺(tái)相關(guān)政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。中國人民銀行自2008年9月起五次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，并將商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率的下限擴(kuò)大為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍；最低首付款比例調(diào)整為20%。住房貸款利率連續(xù)下調(diào)大大減輕了居民住房按揭貸款利息負(fù)擔(dān)：以一筆50萬元20年期按揭貸款為例，貸款利率下限在降息前為6.6555%(5年以上貸款基準(zhǔn)利率7.83%，0.85 倍)，降息后為4.158%(5年以上貸款基準(zhǔn)利率5.94%，0.7倍)，按等額本息方式還款，降息前月供為3773.78元，降息后月供為 3071.69元，減少702.09元，下降18.6%。財(cái)政部自2008年11月1日起，對(duì)個(gè)人首次購買90平方米及以下普通住房的，契稅稅率暫統(tǒng)一下調(diào)到1%；對(duì)個(gè)人銷售或購買住房暫免征收印花稅；對(duì)個(gè)人銷售住房暫免征收土地增值稅。國務(wù)院12月27日出臺(tái)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，從更高層次上對(duì)加大保障性住房建設(shè)力度、改善人民群眾的居住條件、促進(jìn)房地產(chǎn)健康發(fā)展提出要求。

　　為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)對(duì)我國可能產(chǎn)生的影響，支持?jǐn)U大內(nèi)需，提高對(duì)居民購買普通自住房的金融服務(wù)水平，保障民生，按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，人民銀行對(duì)商業(yè)性個(gè)人住房信貸政策適時(shí)進(jìn)行了調(diào)整。自2008年10月27日起，商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率的下限擴(kuò)大為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍，最低首付款比例調(diào)整為20%。金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶的貸款利率、首付款比例，應(yīng)根據(jù)借款人是首次購房或非首次購房、自住房或非自住房、套型建筑面積等是否系普通住房，以及借款人信用記錄和還款能力等風(fēng)險(xiǎn)因素在下限以上區(qū)別確定。對(duì)居民首次購買普通自住房和改善型普通自住房貸款需求，金融機(jī)構(gòu)可在貸款利率和首付款比例上按優(yōu)惠條件給予支持；對(duì)非自住房、非普通住房的貸款條件，金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)予以提高。

　　此次政策調(diào)整，賦予金融機(jī)構(gòu)更大的自主決策權(quán)，兼顧不同地域、不同層次的貸款需求，體現(xiàn)了以人為本、區(qū)別對(duì)待的和諧社會(huì)理念。一方面為改善金融服務(wù)、惠民安居提供了政策空間，金融機(jī)構(gòu)可在自身承受能力和政策許可的范圍內(nèi)，合理確定貸款利率，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)貸款給予較優(yōu)惠的利率，更好地為居民購買普通住房提供金融支持。另一方面，擴(kuò)大個(gè)人住房貸款利率下浮幅度不同于下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，前者著眼于機(jī)制的轉(zhuǎn)變，后者反映了水平的調(diào)整。擴(kuò)大個(gè)人住房貸款利率下浮幅度是利率市場(chǎng)化進(jìn)程的繼續(xù)，有利于金融機(jī)構(gòu)根據(jù)借款人資信狀況綜合評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，完善定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及內(nèi)部管理，使市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制更充分地發(fā)揮作用。政策出臺(tái)后，各金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布了確定個(gè)人住房貸款利率及首付款比例的操作細(xì)則。操作細(xì)則既充分考慮借款人利益，在政策允許范圍內(nèi)給予較大的優(yōu)惠；又體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)間資金及經(jīng)營(yíng)成本、市場(chǎng)策略和地區(qū)差異，強(qiáng)調(diào)貸款的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范，利率水平體現(xiàn)了區(qū)別對(duì)待的原則?？傮w來看，在存貸款基準(zhǔn)利率連續(xù)下調(diào)、資金成本逐步下行的情況下，對(duì)首次購買普通自住房和改善型住房的新發(fā)放貸款，金融機(jī)構(gòu)基本執(zhí)行了較為優(yōu)惠的利率，并且適當(dāng)提高了非首次、非自住房及非普通住房的貸款條件。對(duì)已發(fā)放貸款尚未還清部分，金融機(jī)構(gòu)還依據(jù)貸款合同約定、還款記錄等條件進(jìn)行綜合評(píng)估，合理確定貸款利率。面對(duì)新的政策要求，金融機(jī)構(gòu)仍需不斷提高管理水平，改善金融服務(wù)，向客戶耐心細(xì)致解釋政策，在惠民安居上不斷發(fā)揮重要作用。

　　2。電力行業(yè)

　　電力對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起重要的支撐作用。2008年，全國電力供需形勢(shì)呈現(xiàn)“前緊后松”的特點(diǎn)。上半年，全國多個(gè)省級(jí)電網(wǎng)拉閘限電；下半年特別是 9月以后，經(jīng)濟(jì)增速放緩減少用電需求，電力供應(yīng)狀況總體較為寬松。受電煤價(jià)格前三季度快速上漲和用電需求下降等因素影響，電力行業(yè)利潤(rùn)大幅回落。加快推進(jìn)電力資源價(jià)格改革是實(shí)現(xiàn)電力行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必然要求。

　　電力消費(fèi)需求減緩，發(fā)電量、用電量增幅大幅回落。2008年，全國發(fā)電量34047億千瓦時(shí)，全社會(huì)用電量34268億千瓦時(shí)，同比分別增長(zhǎng) 5.5%和5.2%，增幅比上年分別減緩9.4個(gè)和9.2個(gè)百分點(diǎn)。用電量的變化直接反映了企業(yè)開工運(yùn)轉(zhuǎn)情況。2008年，工業(yè)用電量同比增長(zhǎng)3.6%，比上年回落12.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　節(jié)能減排成效繼續(xù)顯現(xiàn)，電源投資結(jié)構(gòu)加快調(diào)整。2008年，我國關(guān)停小火電機(jī)組容量1669萬千瓦；全國6000千瓦及以上電廠供電標(biāo)準(zhǔn)煤耗為 349克/千瓦時(shí)，比上年降低7克/千瓦時(shí)。2008年，全國電力基本建設(shè)投資完成5763.3億元，同比增長(zhǎng)1.5%；其中，核電、風(fēng)電基本建設(shè)投資完成額分別增長(zhǎng)71.9%和88.1%，火電基本建設(shè)投資完成額下降22.0%。

　　電力行業(yè)利潤(rùn)回落，甚至出現(xiàn)大面積虧損。1-11月，電力行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)251.5億元，同比下降84.1%；33.8%的企業(yè)發(fā)生虧損，虧損總額達(dá)889.4億元。其中，火電企業(yè)利潤(rùn)水平大幅下降，同比下降達(dá)164.6%。2008年，我國電煤價(jià)格大起大落，年中煤價(jià)漲幅超過90%，年末煤價(jià)基本回落到年初的水平。前期煤價(jià)暴漲導(dǎo)致電力企業(yè)巨額虧損，盡管10月以后煤價(jià)迅速下跌，但由于電力需求銳減，電力行業(yè)虧損進(jìn)一