對于綠城來說，要擺脫一直以來“走鋼絲”般的財務狀況，真正可行的出路還是在于銷售。

　　綠城中國(3900.HK)5月5日發(fā)布公告，公布有關2013年到期的4億美元9%優(yōu)先票據(jù)收購要約及征求同意的初步結果。

　　解“連環(huán)”

　　綠城的公告顯示，于5月4日紐約時間下午5點結束的提前同意截止日，本金額358,860,000億美元的票據(jù)(占未清償票據(jù)本金總額約89.72%)已有效交付且未收回；及持有本金額367,529,000億美元的票據(jù)(占未清償票據(jù)本金總額約91.88%)的持有人的同意(包括視作已發(fā)出的同意)已發(fā)出且并無吊銷。

　　事實上，最近一段時間以來，綠城一度被業(yè)內及媒體認為是中國內地“最危險”的房地產上市公司之一。隨著此則公告的發(fā)布，在某種意義上來說，綠城已經(jīng)暫時擺脫了這次危機。

　　根據(jù)資料，如果5月5日綠城中國不能以8.5折的價格回購上述高息債券，那么債券承銷機構及持有其債券總金額25%以上的債權人有可能要求綠城提前贖回債券，并對綠城的資產進行清算。而且，綠城此前的信托融資計劃也會受到影響，在該信托計劃當中，綠城中國旗下綠城房地產與中海信托股份有限公司訂立了信托協(xié)議，成立中海綠城1號房地產投資基金，計劃融資9.92億元至19.83億元。

　　這是一份對綠城并不算美妙的信托協(xié)議。該協(xié)議規(guī)定，若綠城發(fā)生重大不利事件，將以1元的代價向中海信托出售其抵押的杭州項目公司和無錫項目公司的所有剩余權益。協(xié)議同時規(guī)定，若綠城履行這一信托計劃，則意味著將違背高息債券合約中，項目公司債務不得超過總負債15%。該信托貸款年利率高達14%。

　　這也就意味著，如果綠城此次4億美元債券贖回需求未被債權人通過的話，綠城藍色錢江（杭州項目公司）與無錫太湖新城（無錫項目公司）可能受到影響。

　　外界此前一直都不看好綠城此次的4億美元債券回購計劃。但值得綠城慶幸的是，事情的發(fā)展并沒有如外界擔憂的那樣，而是“出人意料”地順利。

　　財務“履險”

　　在4月26日，雖然綠城給出了令人失望的2008年度報表，但綠城中國董事局常務副主席壽柏年在業(yè)績會上仍然堅持“對今年現(xiàn)金流的平衡還是很有信心”，此后，幾乎所有的目光都毫無疑問地盯住了綠城在5月5日要完成的回購動作。

　　對于媒體在“連環(huán)債”問題上的追問，綠城方面一再表示不擔心會引發(fā)相關債務連鎖反應，因為綠城國內的貸款與之并無干系，而且，綠城已經(jīng)為此次回購準備了足夠的現(xiàn)金——綠城在此前的公告中稱，回購所需資金主要來自其內部資源，包括出售杭州綠城和無錫綠城的股權以及杭州綠城和無錫綠城提供的股東貸款的部分還款。

　　事實上，真正令人擔憂的正是綠城目前的財務狀況。

　　根據(jù)年報，截至3月31日，綠城獲得銀行新增貸款及物業(yè)銷售資金是44億元，負債率則高達140%，而且，其所獲得的國內銀行200億元授信等融資，只能用于其項目建設，不能用于償還債務、補充流動資金等用途。

　　綠城2009年到期的銀行債務是66億元，09年應支付的地價款大約為60億。而更嚴重的是，2009年第一季度，綠城的銷售并不出色，大部分類似規(guī)模的房地產上市公司進入2009年以來都有極為出色的銷售表現(xiàn)，但綠城首季銷售僅為25億元，這種表現(xiàn)無法不讓外界擔憂其2009年的銷售成績。

　　因此，待回購完成，綠城雖然度過了被媒體稱為“生死一周”的困難時刻，但同時卻陷入了負債率高企、企業(yè)自身流動性變弱的麻煩當中。畢竟綠城為回購掏出的都是“真金白銀”，這對于綠城“搖搖欲墜”的企業(yè)流動性而言，無疑是加了一道重壓。

　　此前有分析人士對觀點新媒體表示，也許綠城有可能通過各種方式將只能用于項目的貸款轉化為公司流動性，綠城真正要擔憂的是境外債務而不必擔心其國內債務。

　　但是對于綠城來說，要擺脫一直以來“走鋼絲”般的財務狀況，真正可行的出路還是在于銷售。除了銷售回籠現(xiàn)金改善流動性，其他的一切如貸款、發(fā)債等融資手段對于綠城來說無異于“飲鴆止渴”。