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　　這場全球危機很可能是亞洲市場進行進一步整合的機會

　　雷曼兄弟公司的崩潰誘發(fā)了全球范圍的信貸震蕩，在亞洲也形成令世人吃驚的沖擊。在雷曼破產(chǎn)前，許多人將亞洲視為經(jīng)濟穩(wěn)定的堡壘。畢竟，這個地區(qū)擁有高增長率、巨額貿(mào)易順差以及雄厚的外匯儲備。該地區(qū)的大企業(yè)資本充裕，其大多數(shù)銀行的賬面也罕有令其西方同行倍受煎熬的次級貸款和不確定性投資。

　　然而，亞洲不可避免地受到了歐洲和美國經(jīng)濟問題的拖累：該地區(qū)的股市暴跌，貨幣貶值，對西方的出口大幅度下滑。這場危機對亞洲金融市場和實體經(jīng)濟的影響，在很大程度上令亞洲市場與西方完全“脫鉤”的猜測破滅。雙方的聯(lián)系依然緊密。但是，過去數(shù)月中情況的發(fā)展增強了我們的觀點：亞洲應該采取更積極的行動，保護其經(jīng)濟發(fā)展的未來，并提高自身在未來危機中的恢復能力。亞洲各國政府必須加速實施其整合區(qū)域經(jīng)濟的計劃——比如，促進內(nèi)需、加速地區(qū)內(nèi)的貿(mào)易和投資增長，并鞏固各國和地區(qū)性金融市場。只有采取這些措施，亞洲才有希望最大程度地減輕未來經(jīng)濟動蕩的影響，無論這種動蕩是源自本地區(qū)還是源自其他地區(qū)。

　　從基本面講，亞洲經(jīng)濟依然健康，它們有可能比其他地區(qū)的經(jīng)濟更快地擺脫全球性的不景氣。盡管如此，這場危機還是暴露出以亞洲經(jīng)濟與歐美經(jīng)濟之間存在的緊密聯(lián)系。亞洲嚴重依賴外部消費者：例如，在2007年，亞洲各經(jīng)濟體(不包括澳大利亞、日本和新西蘭)的出口，占該地區(qū)GDP的比重達到45%之多，與1995年相比上升了足有10個百分點。據(jù)我們保守的估計，面向西方消費者的出口占到了這些出口的大約一半，其中包括了直接出口和通過不斷發(fā)展的亞洲內(nèi)再出口貿(mào)易進行的間接出口。此外，西方投資者依舊是亞洲大多數(shù)資本市場的主要參與者。除中國的銀行外，亞洲的銀行通過銀行同業(yè)市場和美元流動性需求與歐美緊密地聯(lián)系在一起。

　　不斷增加的對美國出口，對于亞洲從1997年~1998年的金融危機中迅速復蘇發(fā)揮了重要作用，并幫助中國和印度成長為經(jīng)濟巨人。但這一次不同了，美國的消費者受累于問題房貸和超額透支的信用卡，對于減輕危機的痛苦大概不會有什么幫助。自從上次危機以來，亞洲的股票和債券市場已經(jīng)大大深化：比如，在過去5年中，亞洲股票和債券市場的價值從占該地區(qū)GDP的50%，飆升到相當于該地區(qū)GDP的140%。而且，伴隨這種深化的還有大量的各類外國投資，比如，外國投資占香港和韓國金融市場的30%~40%。隨著追加保證金期限的來臨以及投資者出售股票以彌補西方市場流動性的嚴重不足，資本逃離亞洲，給該地區(qū)的股票市場帶來沉重打擊。此外，隨著西方銀行開始去杠桿化，削減對亞洲2.8萬億美元的貸款，造成銀行同業(yè)市場和貿(mào)易融資異常困難，美元流動性亦告枯竭。

　　盡管在過去10年間亞洲持有的外匯頭寸實力大幅增強，但外國籌資狀況的突變和各類投資突然間大幅度撤回西方還是導致了外匯匯率的大幅度波動：印度、韓國和其他亞洲經(jīng)濟體的貨幣大幅度貶值——韓元相對于美元貶值的幅度已經(jīng)超過40%。這種調(diào)整幅度導致貨幣對沖產(chǎn)品出現(xiàn)重大損失，而亞洲的出口導向型中小企業(yè)的損失尤為嚴重。這種損失再加上貿(mào)易融資的凍結(jié)和其他嚴重的流動性問題，開始迫使一些企業(yè)破產(chǎn)。

　　亞洲應該如何應對？答案因經(jīng)濟體和行業(yè)而異。中國和印度由于擁有龐大且不斷發(fā)展的國內(nèi)市場，與日本等成熟的經(jīng)濟體或越南等后進發(fā)展國家相比，能夠比較輕松地承受風暴的考驗。而電信和醫(yī)療等更多地專注于國內(nèi)市場的企業(yè)，將會比電子和消費產(chǎn)品等出口推動型企業(yè)的表現(xiàn)更好一些。

　　不過，無論亞洲做出何種選擇，這個占全球GDP1/3的地區(qū)將在推動全球經(jīng)濟復蘇方面發(fā)揮至關(guān)重要的作用。我們認為，該地區(qū)有三條途徑來提高自身的恢復能力并幫助世界從危機中復蘇。