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　　雖然衰退看上去還是處于十分糟糕的階段，但股市已經(jīng)開始感覺到復(fù)蘇即將來臨。

　　數(shù)字不足以說明問題。

　　8月30日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比一年前的本周末也是夏季的最后一個(gè)周末低了大約2000點(diǎn)。當(dāng)然一年前沒人會(huì)想到如今的走勢(shì)。但當(dāng)時(shí)，美國股市和世界經(jīng)濟(jì)距離80年以來空前的歷史性大災(zāi)難只有幾天之遙。

　　今天呢？我們已經(jīng)經(jīng)歷了大約6個(gè)月的牛市，這是記憶中最令人難忘的牛市之一。道瓊斯指數(shù)自三月初以來已累計(jì)上升46%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上升60%。

　　一年以來投資者既經(jīng)歷了恐慌，也看到了機(jī)會(huì)。

　　麻煩開始于2007年，當(dāng)時(shí)次級(jí)抵押貸款的借款人違約數(shù)增加，而當(dāng)年10月，市場也在從歷史高點(diǎn)緩慢向下滑落。

　　但去年9月的兩周內(nèi)危機(jī)超過了臨界點(diǎn)。美國政府迅速采取行動(dòng)，接管了抵押貸款巨頭房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），以及保險(xiǎn)業(yè)巨頭美國國際集團(tuán)（American International Group）。

　　一時(shí)間華爾街巨頭雷曼兄弟（Lehman Brothers）申請(qǐng)破產(chǎn)，而損失慘重的美林證券（Merrill Lynch）匆忙投向美國銀行（Bank of America）的懷抱。聯(lián)邦監(jiān)管部門在美國歷史上最大的一起銀行破產(chǎn)案中接管了華盛頓互助銀行（Washington Mutual）。

　　在此情況下，恐慌的投資者爭相購買美國國債，不求任何收益，只求給他們的資金找個(gè)安全的地方。

　　2009年初，股市似乎觸到了危機(jī)后的底部。這次崩潰中共蒸發(fā)了超過30萬億美元，相當(dāng)于投資者10年的收益。

　　然而，市場的回升也跟下跌一樣引人矚目。盡管現(xiàn)在仍與2007年的水平有一定距離，市場仍在失業(yè)率高企，房地產(chǎn)市場低迷，經(jīng)濟(jì)衰退的情況下逆勢(shì)上漲。

　　當(dāng)然有充足的證據(jù)表明最壞的時(shí)候已經(jīng)過去，反彈也許已經(jīng)開始。（但對(duì)數(shù)百萬失去工作的人，關(guān)閉自己企業(yè)的企業(yè)主，或者大批無法及時(shí)看到養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄反彈的人來說，他們的個(gè)人衰退也許從未結(jié)束。）

　　所以，投資者從這一切中學(xué)到了什么教訓(xùn)呢？一年后，作為事后諸葛亮，以下是從這次危機(jī)中總結(jié)的一些教訓(xùn)。

　　投資多樣化并不是永遠(yuǎn)有用。財(cái)務(wù)顧問培養(yǎng)了投資者對(duì)多樣化的需求。但是過去一年的經(jīng)驗(yàn)告訴我們把錢分散到世界各地的不同資產(chǎn)種類有時(shí)并不像我們想象的那樣安全。我們從中得到的教訓(xùn)不是把更多的雞蛋放到一個(gè)籃子里，而是認(rèn)識(shí)到多樣化的局限性。

　　如今各市場間的聯(lián)系比以往任何時(shí)候都更加密切。當(dāng)美國市場開始下跌時(shí)，投資者會(huì)從國外股市，幾乎各種債券，甚至是有時(shí)用作保護(hù)投資組合的大宗商品和對(duì)沖基金等投資中撤出資金。就連傳統(tǒng)的避險(xiǎn)投資對(duì)象黃金也經(jīng)歷了艱難時(shí)期，因投資者賣出幾乎任何可以脫手的投資，囤積現(xiàn)金。

　　需要了解每項(xiàng)投資。就連最老練的投資者也可能被錯(cuò)綜復(fù)雜的投資給騙了。

　　去年10月，花旗集團(tuán)(Citigroup)首席執(zhí)行長普林斯(Chuck Prince)說，我們預(yù)期今年會(huì)逐漸回歸更為正常的收益狀況，而瑞銀首席執(zhí)行長羅納(Marcel Rohner)說，我們預(yù)期積極的投資銀行業(yè)務(wù)。但花旗和瑞銀成了本輪危機(jī)兩個(gè)最大的輸家，其帳面上看上去很安全的債權(quán)抵押證券(CDO)導(dǎo)致了數(shù)十億美元的虧損。

　　銀行需要確保了解其所資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和不利因素，散戶投資者也是一樣。

　　確保你的投資組合具有必要的流動(dòng)性。一些投資者認(rèn)為自己的資產(chǎn)具備流動(dòng)性，或是很容易在無需傳出高額代價(jià)的情況下撤離，但實(shí)際上并非如此，這類投資者會(huì)犯下大錯(cuò)。

　　就連由最老練的投資者經(jīng)營的大學(xué)捐贈(zèng)基金會(huì)也會(huì)驚訝地發(fā)現(xiàn)，在危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，他們的對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金和其他資產(chǎn)難以撤出。他們已經(jīng)保證今后要更好地將投資需求與實(shí)際投資相結(jié)合。

　　政府可以發(fā)揮作用。政府所采取的積極舉措似乎幫助避免了更嚴(yán)重的衰退乃至大蕭條，這表明權(quán)力龐大的政府有時(shí)也能成為企業(yè)的朋友。

　　但對(duì)于所有這些開支最終會(huì)不會(huì)導(dǎo)致通脹或其他問題，人們對(duì)此仍抱有疑問。

　　不要讓金融公司大到不能倒。監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否完全領(lǐng)會(huì)了這場慘敗中的這一教訓(xùn)還不得而知。多年來，批評(píng)人士指出房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)等公司已經(jīng)太大了，而雷曼兄弟(Lehman Brothers)等公司背負(fù)的債務(wù)過高。一些分析師說，如今，高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)和摩根大通(J.P. Morgan Chase)等公司規(guī)模日益增長，最終也可能會(huì)到大到不能倒的境地。

　　任何投資都要考慮最糟糕的情況。太多投資者涌入與房產(chǎn)相關(guān)的投資，自信滿滿地認(rèn)為房地產(chǎn)永遠(yuǎn)不可能出現(xiàn)全國性的大跌，或是投資級(jí)抵押貸款投資不可能出現(xiàn)違約。要是仔細(xì)考慮過他們的樂觀想法可能有什么漏洞，他們的情況本來會(huì)好得多。

　　不要太過悲觀。正如老話說的，禍兮福之所倚。雖然全球各國應(yīng)對(duì)危機(jī)、向經(jīng)濟(jì)中注入大量資金，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)趨于穩(wěn)定。雖然衰退看上去還是處于十分糟糕的階段，但股市已經(jīng)開始感覺到復(fù)蘇即將來臨。