在一個長達十年的股權不斷轉讓的過程當中，ST東源幾乎成為重慶國有上市公司被炒作的一個標本。

　　5月4日，ST東源發(fā)布公告稱其股票將繼續(xù)停牌，這是自重慶金科重組ST東源的消息發(fā)布后連續(xù)第43日停牌。

　　ST東源

　　“我們支持金科重組ST東源，無論是金科集團還是金科投資。”5月1日，重慶渝富集團副總陳剛在接受觀點新媒體采訪時表示。

　　而對于大股東渝富批準金科重組ST東源，是否意味著重慶市政府最終同意了將ST東源交給本土民營房地產企業(yè)的提問，陳剛則委婉的表示，事情并不完全是這樣的。

　　事實上，在一個長達十年的股權不斷轉讓的過程當中，ST東源幾乎成為重慶國有上市公司被炒作的一個標本。而最終歸宿金科，似乎是一個皆大歡喜的結果。

　　重慶東源產業(yè)發(fā)展股份有限公司是經重慶市人民政府重府批準，于1987年改制成立的一家以鋼鐵為主營業(yè)務的公司，其改組的基礎是重慶鋼鐵公司第四鋼鐵廠。改組后的東源產業(yè)于1996年11月28日在深圳證券交易所上市。但很快東源產業(yè)陷入了虧損，并帶上了“ST”的帽子，此時東源產業(yè)的國有大股東重鋼集團開始出售其擁有的東源股份。

　　1998年11月5日，重鋼首次將其持有的國有法人股72,040,000股以協(xié)議作價方式轉讓給北京泛華；2000年和2001年又先后兩次將其所持有的15,000,000股ST東源股份以拍賣的形式轉讓給其他法人股東。

　　2005年11月23日，廣東省深圳市中級人民法院作出（2003）深中法執(zhí)二字第257號民事裁定書，裁定重鋼集團持有的公司45,081,847股股權由競買人重慶渝富資產經營管理有限公司（以下簡稱“渝富公司”）以人民幣54，999，853.34元競得。重鋼集團最終退出了ST東源。

　　在重鋼放棄ST東源的過程當中，ST東源經歷了一個漫長而又復雜的過程。而在重慶市政府期望主導的重組過程當中，重慶市政府遭遇了一系列炒家的阻擊戰(zhàn)。

　　在最初的重組當中，重鋼集團希望與北京泛華對ST東源進行重組。2000年3月，重鋼集團與ST東源達成《資產置換協(xié)議》，以價值23529萬元的334畝土地使用權與ST東源部分鋼業(yè)資產置換，而北京泛華則承諾向ST東源注入優(yōu)質資產。

　　但顯然北京泛華并未將優(yōu)質資產注入ST東源。2001年9月北京泛華退出，并將手中的股票交予了錦江和盛。而此時，重鋼集團開始向錦江和盛索回當初置換的334畝土地，但一直未果。

　　隨后，錦江和盛實際控制人陳凱被查挪用住房公積金管理中心資金，虛假出資注冊錦江和盛，并被法院批捕。在此情形之下，錦江和盛旗下的ST東源被掛牌拍賣。

　　重慶渝富

　　最初預備接盤錦江和盛所持有ST東源股份的是渝富集團。重慶渝富是黃奇帆上任重慶市副市長以來，專門用于處理國有資產負債的資產經營管理公司。

　　渝富最初是作為政府收購并處置中國工商銀行重慶分行157億元不良貸款的操作平臺，進而承擔起當?shù)貒衅髽I(yè)債務重組和資金周轉的職能。

　　而在黃奇帆的設計當中，渝富是一個重慶市國有資產重組和經營平臺。其模式是以土地儲備獲取國家開發(fā)銀行貸款進行資產重組，從土地增值中獲得收益，并最終通過土地增值收益清償負債。黃奇帆的設想是，重慶市政府對重慶國有企業(yè)的相關債務組合成相關債務包，并由重慶市政府一次性付清債務總額的20%-30%給相關商業(yè)銀行，然后重慶市政府再來處理這些“債務包”。

　　黃奇帆的此種設想為各大商業(yè)銀行接受，但重慶市政府作為一級政府機構，不便于進行相關債務操作，在此基礎之上，重慶成立了渝富集團處理債務操作。

　　重鋼退出ST東源重組之后，接替重鋼位置的恰恰是重慶渝富。

　　2005年10月21日，重慶渝富通過參加深圳法院的一次拍賣，以每股1.22元的價格獲得ST東源4508萬股份，從而成為第二大股東。而且重慶渝富已經開始了ST東源的重組計劃，將銀海租賃約34%的股權放進ST東源。

　　渝富原本希望能夠在2007年的ST東源股權拍賣中獲得ST東源的大股東地位，并向其注入土地資產。但四川奇峰又一次阻撓了重慶市政府的計劃。

　　2007年8月4日，經過37輪叫價，四川奇峰集團及其一致行動人四川宏信置業(yè)拍下了ST東源27.42%股權，成為ST東源的實際控制人。渝富僅位列第二大股東。

　　自從成為ST東源第一大股東開始，四川奇峰便開始引入重組方。但爭議的核心仍然在于是渝富自己重組ST東源還是四川奇峰引入新的重組方。顯然，在四川奇峰引入的一系列重組方均未獲得渝富的同意而宣告失敗，一時間關于ST東源的川渝之爭陷入僵局，雙方在一些資產的處理上甚至不惜對簿公堂。而此間，重慶渝富甚至向四川奇峰方面表示希望能夠以較拍賣價更低的價格接盤奇峰方面的股權。

　　這一建議并未得到四川奇峰方面的同意。2009年，奇峰方面引入了重慶金科，而重慶金科似乎是重慶方面與奇峰都可以接受的選擇。

　　重慶金科

　　這幾乎是各方均未想到的結局，一個重慶地方民營企業(yè)最終成為ST東源的接盤者。

　　而在重慶市政府對于重慶民營房地產企業(yè)的上市規(guī)劃當中，金科應該是在A股IPO。也許重慶市政府方面自己也未曾想到金科會成為盤活整個ST東源重組的旗子。

　　資料顯示，四川奇峰及四川宏信是以5.2元/股將手中ST東源的股份轉讓給重慶金科的。而在此前，金科集團為籌劃其IPO上市曾引進平安創(chuàng)投本等三家戰(zhàn)略投資者，并進行了系列重組。其中，平安創(chuàng)投以3億元的代價取得了金科集團大約700萬股或5%的股權，而平安創(chuàng)投的追隨者君豐投資則以1億多元總價取得了260萬股金科集團股份。此外，原金科集團股東紅星家具集團增資2.53億元，并最終取得了金科集團6%的股權。

　　此前，金科集團黃紅云在接受觀點新媒體的采訪時表示，金科上市前的PE已經全部完成，但仍要市場來確定其上市時間表。

　　但金科在重組之后不得不面臨的問題卻是緊閉的國內A股市場IPO的大門。在A股IPO無期的情況之下，黃紅云甚至表示其不急于上市的想法。這個時候幾乎沒有人想到金科會最終會和ST東源聯(lián)系在一起。

　　有趣的是，整個借殼過程當中，黃紅云并未選擇將金科集團整體植入ST東源，而是通過其與夫人陶紅霞共同控制的金科投資購買了四川奇峰手中的ST東源股份，從而使得金科投資成為ST東源的實際重組方。

　　而市場方面則普遍認為，ST東源的重組成功與否仍要看重慶市政府的態(tài)度。但從5月1日觀點新媒體對陳剛的采訪來看，重慶市政府對黃紅云重組ST東源態(tài)度頗為支持。

　　資料顯示，重慶金科有機會成為2009年重慶房地產市場上最大的贏家，其銷售額及市場份額一舉超過龍湖拿下重慶市場的占有率和銷售額兩個獎項的冠軍。

　　而重慶渝富及重慶市政府的態(tài)度顯然對金科更為有利，因為金科極有可能成為重慶首家房地產上市公司。而非此前黃奇帆對摩根士丹利表示的那樣，龍湖將成為重慶最早上市的民營房地產公司，龍湖地產董事長吳亞軍將成為首富。

　　一種理解是，在政府資源方面和市場份額方面，金科在2009年顯然有趕超龍湖的勢頭。