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　　巴菲特在發(fā)給投資人一年一度的信中承認，他去年做了一些傻事，至少犯了一個大錯，還有幾個小錯誤。他所指的大錯誤就是在油價接近150美元的時候，買入石油公司ConocoPhillips的股票。他承認自己絕對沒有預測到去年下半年能源價格會大幅下滑，至今還認為未來石油價格還是很有可能要比現(xiàn)在的40-50美元要高得多，“但現(xiàn)在證明我大錯特錯”。

　　幾個小錯誤包括貪便宜，買入高盛和通用電氣的優(yōu)先股，沒想到它們股價被拋離了過去的運行區(qū)間后不僅沒有迅速回歸，反而直線下跌。巴菲特的問題在于太相信經(jīng)驗。歷史的確是相似的，但并不會重演，因此無法一味以過去的經(jīng)驗來判斷未來。

　　底還遠沒有到

　　這次金融危機更是讓人們意識到“黑天鵝”的存在。在發(fā)現(xiàn)澳大利亞的黑天鵝之前，歐洲人認為天鵝都是白色的，因此黑天鵝在英文中用來指不可能存在的事物，但這個不可動搖的信念隨著第一只黑天鵝的出現(xiàn)而崩潰。原來不可一世的美國保險公司AIG一年內(nèi)股價從50美元跌到50美分，白天鵝變成黑天鵝。

　　香港股市最近也飛來一只黑天鵝。匯豐控股是香港人的愛股，因為它股價表現(xiàn)穩(wěn)健，股息豐厚，因此有“大笨象”的美稱。香港有很多普通人持有匯豐幾十年，然后把股票傳給子孫，但最近一年內(nèi)匯豐讓港人大跌眼鏡，股價從137港元跌到了53港元。

　　市場已經(jīng)大失血，匯豐還選擇這個時候不惜成本地從市場往外抽血，只能說明它認為后市會更差，這讓市場信心大傷。匯豐投出無信心票后兩天，恒生指數(shù)大跌900點，跌幅高達7%。

　　香港不少散戶和大戶還在繼續(xù)硬挺匯豐，但中原地產(chǎn)的主席施永青直言07年已經(jīng)沽清受傷股票，包括匯豐，現(xiàn)在也不準備再次入市。他說，所有股票都不值得長期持有，因為每一間公司都有它的生命周期，“股票長 就變紙”。

　　金融風暴中情況瞬息萬變，顛覆了人們多年來堅持的買入然后持有的理念。一些傳統(tǒng)的估值法已經(jīng)沒有多大意義。比如投資人熱衷的一個標桿是市盈率，即價格和盈利的比例。現(xiàn)在全球股票市盈率雖然已經(jīng)降到了歷史較低水平，但隨著盈利不停往下掉，原來看著吸引的市盈率反而變得越來越高。匯豐現(xiàn)在1.3%的股息回報相對香港銀行基本為零的利率依然吸引，但如果股價再跌個2%，股息就等于蕩然無存了。

　　巴菲特認為，現(xiàn)在市場從風險溢價過低變成了風險溢價過高?，F(xiàn)在美國政府短期債券收益率幾乎為零，在目前的收益率水平，持有債券和現(xiàn)金肯定不是好的選擇。但投資賺不了錢總比輸錢好。如果投資者在2000年買入道瓊斯指數(shù)成分股票，要忍受6年股價潛水。2006年道指突破了2000年的水平，但之后股價又再次跌穿。日本長期投資者就更慘。如果在1989年高峰時期買入，20年后的今年，股價只有當年水平的1/5不到。長期投資并非隨時入市都會賺錢，否則難免發(fā)生抄底不成反被長套的慘劇。