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　　地產(chǎn)商上演近年來(lái)少有的集中發(fā)債

　　萬(wàn)科9月2日發(fā)布公告，公司將于9月5日以平價(jià)發(fā)行總額不超過(guò)59億元、5年期固定利率的公司債券。而7月份以來(lái)，已有保利地產(chǎn)公布發(fā)行43億元債券、中糧地產(chǎn)(000031)公布發(fā)行12億元債券等等。截止記者發(fā)稿前粗略統(tǒng)計(jì)，今年下半年至今，上市房企發(fā)行債券的規(guī)模不少于上百億元。

　　有證券資深分析人士認(rèn)為，房企如此頻繁的集中上演“融資行動(dòng)”在近年來(lái)還比較少見(jiàn)，可以看出房企對(duì)資金的渴望。“尤其是在市場(chǎng)環(huán)境不好時(shí)，融資成為上市房企更為迫切地計(jì)劃。”而對(duì)于龍頭老大的萬(wàn)科，更多的分析人士則把其即將發(fā)行的這批債券看成是萬(wàn)科應(yīng)對(duì)行業(yè)的調(diào)整和波動(dòng)的方式。“從中報(bào)來(lái)看，萬(wàn)科的現(xiàn)金流不存在太大問(wèn)題。公司發(fā)行債券主要是由于在建工程需要大量資金投入，對(duì)于萬(wàn)科來(lái)說(shuō)，機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。

　　表2：2008年上半年部分虧損房企

　　專家分析：多數(shù)開(kāi)發(fā)商面臨現(xiàn)金流壓力

　　證券公司資深分析人士提示投資者，看房地產(chǎn)行業(yè)的年報(bào)還要關(guān)注其主營(yíng)業(yè)務(wù)的存貨轉(zhuǎn)存率。該人士表示：“與其他行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率越高反映經(jīng)營(yíng)狀況越好的情形不同的是，房地產(chǎn)行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率如果走高，并且主要是由存貨中的‘在建開(kāi)發(fā)產(chǎn)品’和‘擬開(kāi)發(fā)土地’減少導(dǎo)致，通常在選股時(shí)都要引起警惕。”

　　據(jù)悉，由于項(xiàng)目建設(shè)周期一般為2-3年，按照存貨在2.5年內(nèi)銷售并回籠資金計(jì)算，存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)該不低于0.4%。觀察以往公告發(fā)現(xiàn)，包括北辰、萬(wàn)科等在內(nèi)的大型房企的存貨周轉(zhuǎn)率都在逐年下降，其中萬(wàn)科、金地、保利、招商四大開(kāi)發(fā)商2007年的存貨周轉(zhuǎn)率分別是0.42%、0.31%、0.25%和0.16%隨著資本市場(chǎng)的漸入熊市，再融資渠道收緊，上市公司在資本市場(chǎng)獲得資金的能力減弱。“由于房屋銷售的狀況不好，加上銀根緊縮，從上市房企愿意支付的高利息可以看出其對(duì)資金的渴望。在這樣的大背景下，從中報(bào)中可以看出多數(shù)開(kāi)發(fā)商面臨現(xiàn)金流壓力，通過(guò)發(fā)行債券是實(shí)現(xiàn)再融資的最好途徑。”專家解釋說(shuō)。

　　表3：2008年上半年部分賺錢的房企