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　　創(chuàng)業(yè)板首批掛牌交易的28只新股昨日受到的超乎尋常的追捧，在大多數(shù)人看來是中國證券市場歷來盲目“炒新”頑癥的再一次發(fā)作。應(yīng)當(dāng)說，這的確占了相當(dāng)大成分。但若細(xì)細(xì)分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這種追捧的另一面其實(shí)是充裕的民間資金對(duì)真正具有潛力的優(yōu)質(zhì)公司的期待。而在計(jì)劃色彩依然極其濃厚的中國證券市場，好公司分配到的上市資源實(shí)在是相當(dāng)有限。

　　創(chuàng)業(yè)板在西方發(fā)達(dá)國家誕生之初，其目的在于為那些高風(fēng)險(xiǎn)、同時(shí)可能也蘊(yùn)涵著高回報(bào)的具有潛在高成長性的企業(yè)提供一個(gè)直接融資平臺(tái)，它以放松企業(yè)準(zhǔn)入門檻的辦法，換取某些對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)有特殊偏好的投資者博取超額回報(bào)的可能性。因此它的上市企業(yè)大多都是在技術(shù)或經(jīng)營模式方面有不同尋常的創(chuàng)新行為的“非傳統(tǒng)型公司”。

　　中國創(chuàng)業(yè)板大概不會(huì)承擔(dān)這樣的功能。至少從已經(jīng)獲準(zhǔn)上市的第一批28家企業(yè)的情況看，它們中的大多數(shù)都是經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、但也看不出未來會(huì)有多少爆發(fā)性盈利空間的中規(guī)中矩的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　眼下這個(gè)中國創(chuàng)業(yè)板就其性質(zhì)來說，與其叫創(chuàng)業(yè)板，更精確地還不如叫“民營企業(yè)板”。如果把觀察的視野拉得更寬一點(diǎn)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，目前中國證券市場正在根據(jù)企業(yè)的所有制性質(zhì)形成三個(gè)層次，或者說三個(gè)獨(dú)立的市場板塊。粗略地說，上海的主板市場，是中央企業(yè)（2005年股改以后越來越表現(xiàn)為行政壟斷性大型央企）的融資平臺(tái)；深圳的中小板市場，則越來越像是地方國企的融資平臺(tái)；而未來的深圳創(chuàng)業(yè)板，則將很有可能變成一個(gè)民營企業(yè)的融資平臺(tái)。在這個(gè)意義上說，“十年磨一劍”的創(chuàng)業(yè)板確實(shí)是中國股市非常值得期待的第二次創(chuàng)業(yè)。

　　中國股市一開始就不是一個(gè)正常的資本市場——它的設(shè)立不是為了為社會(huì)提供一個(gè)金融資源高效配置的平臺(tái)，而是為了籌集民間資本給國有企業(yè)輸血。雖然過去20年里金融監(jiān)管部門做了不少制度建設(shè)方面的努力，但從最本質(zhì)的意義上看，中國股市至今仍然只是服務(wù)于國有經(jīng)濟(jì)的一個(gè)金融工具而已，它不是真正意義上的“市場”。而目前呈現(xiàn)在人們面前的股市中的絕大多數(shù)問題，根源皆在于此出發(fā)點(diǎn)。

　　據(jù)此，我們有理由期待，即將啟錨的創(chuàng)業(yè)板將會(huì)是一個(gè)相對(duì)還算單純乃至規(guī)范的市場。原因在于，雖然如主板市場經(jīng)常被披露的那種不規(guī)范操作、甚至錢權(quán)交易之類違法行為在未來創(chuàng)業(yè)板也一定會(huì)存在，但在性質(zhì)上它們當(dāng)屬于單個(gè)行為，而非體制性弊端。因?yàn)樵诤暧^政治層面，政府不會(huì)有運(yùn)用行政力量刻意扭曲市場行為從而達(dá)到為民營企業(yè)輸血的動(dòng)機(jī)。這樣，對(duì)各類操縱市場行為的監(jiān)管也會(huì)比較單純和容易一些。

　　一旦形成了我們預(yù)期的這種趨勢(shì)，隨著創(chuàng)業(yè)板的擴(kuò)容，假以時(shí)日，有長遠(yuǎn)眼光的投資人和機(jī)構(gòu)會(huì)逐漸把投資重點(diǎn)從主板轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板。到時(shí)候，也許以民營企業(yè)為主體的創(chuàng)業(yè)板反而會(huì)變成中國證券市場中最具活力和潛力的部分。終有一日，現(xiàn)在還是個(gè)“微型市場”的創(chuàng)業(yè)板將會(huì)反過來對(duì)整個(gè)中國證券市場的制度變革起到意想不到的促進(jìn)作用。

　　這將是一個(gè)經(jīng)典的“增量改革”的故事，它十分符合改革開放最初遵循的邏輯：當(dāng)既有的僵化低效的利益格局難以打破，不強(qiáng)行削減它的既得利益，而是通過在它的體制之外再造另一套有活力的競爭性體系；在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，它們可能是雙軌并存的；但隨著時(shí)間的推移，新的競爭性體系會(huì)在比重上超過前者，最終將它逐步稀釋并消解。這是中國過去取得過成功的經(jīng)濟(jì)改革的經(jīng)典路徑。

　　因此，要說風(fēng)險(xiǎn)的話，創(chuàng)業(yè)板的最大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是它的“主板化”?？紤]到創(chuàng)業(yè)板起步之初如此驚人的超額融資及股價(jià)炒作，具有行政權(quán)力背景的國有企業(yè)拋棄主板、轉(zhuǎn)而謀劃在創(chuàng)業(yè)板上市的可能性決非不存在。一旦這種情況發(fā)生并蔓延，那么被市場寄予厚望的創(chuàng)業(yè)板就將重新走上中國股市過去的老路，最終葬送原本充滿希望的遠(yuǎn)大前程。