男女69视频免费|国产久日综合视频|国产伊人Av韩一级黄片|欧美一级在线播放|日韩国产另类欧美在线观看|亚洲无无码成人网站是|青草免费视频在线观看视频|美女黄色一级A片播放|国产一a毛一a毛a|极品少妇Av欧无码中出

　　當(dāng)他們作出負(fù)面評(píng)論時(shí)，正表明他們希望推動(dòng)市場(chǎng)上漲。

　　市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)決策者會(huì)很快取消用于刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貨幣政策?？蓜e上當(dāng)。北京很可能會(huì)把促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的貨幣政策執(zhí)行下去。

　　盡管美國(guó)和歐洲市場(chǎng)有復(fù)蘇跡象，但中國(guó)出口依然疲軟，而依靠國(guó)內(nèi)消費(fèi)彌補(bǔ)市場(chǎng)缺口依然有很長(zhǎng)的路要走?；ㄍ度朐?009年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中占了很大的比例。鑒于今年財(cái)政刺激的力度，2010年繼續(xù)保持GDP增長(zhǎng)將造成財(cái)政壓力的進(jìn)一步加大。

　　因此，住宅建設(shè)成為中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人寄予厚望的靈丹妙藥。為引導(dǎo)開(kāi)發(fā)商啟動(dòng)新項(xiàng)目，決策者必須首先通過(guò)低息貸款鼓勵(lì)搖擺不定的購(gòu)房者，盡快降低國(guó)內(nèi)的未出售住宅存量。這個(gè)辦法卓有成效；當(dāng)前的未出售住宅存量由年初的超過(guò)十四個(gè)月的需求量降低到約相當(dāng)于九個(gè)月的需求量。房產(chǎn)市場(chǎng)在這一政策的推動(dòng)下，成為 2009年中國(guó)令人印象最深刻的經(jīng)濟(jì)景觀。

　　由此看來(lái)，資產(chǎn)價(jià)格如房地產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定或上漲遠(yuǎn)非寬松的貨幣政策造成的意外結(jié)果，而是這一政策的目的。住宅建設(shè)必須在GDP增長(zhǎng)中承擔(dān)如此大的壓力，這一事實(shí)意味著決策者寧可在過(guò)度膨脹中犯錯(cuò)誤，也不愿冒險(xiǎn)采用不合時(shí)宜的貨幣緊縮政策，過(guò)早地扼殺經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

　　相關(guān)的政策必須避免對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體造成過(guò)多的擾亂，這一因素也導(dǎo)致領(lǐng)導(dǎo)人在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中采取減少?zèng)_突的策略，而不是實(shí)施有助于調(diào)整需求結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)個(gè)人消費(fèi)的深層結(jié)構(gòu)改革。低息貸款比較農(nóng)村土地改革或國(guó)有企業(yè)股份制改造？（state-enterprise dividend restructuring）而言政治成本要低得多。

　　與此同時(shí)，一個(gè)“泡沫鏈”將在經(jīng)濟(jì)底層形成。中國(guó)的銀行最初在增加貸款吹大金融泡沫的時(shí)候是很不情愿的，因?yàn)檫@與它們艱難的內(nèi)部改革背道而馳。但現(xiàn)在他們已經(jīng)向家庭購(gòu)買者、開(kāi)發(fā)商和通過(guò)向開(kāi)發(fā)商出售土地獲利的政府貸出了大量新款項(xiàng)，銀行在資產(chǎn)保值方面有了更大的風(fēng)險(xiǎn)。住宅購(gòu)買者也是這個(gè)鏈條的一部分，特別是還存在一些繞過(guò)正式分期付款的限制完全用貸款買房的人。

　　基于上述原因，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人更可能愿意監(jiān)督資產(chǎn)的通脹而不是制止它。盡管北京有縮減信用擴(kuò)張的說(shuō)法，決策者還沒(méi)有采取真正決定性的措施，如提高銀行準(zhǔn)備金率以吸收流動(dòng)性等。

　　更準(zhǔn)確地說(shuō)，官方似乎更傾向于不時(shí)提醒市場(chǎng)仍然是兩面性的，以此來(lái)避免走向更加嚴(yán)重的通貨膨脹。當(dāng)他們作出負(fù)面評(píng)論時(shí)，正表明他們希望推動(dòng)市場(chǎng)上漲。

　　在這種情況下，當(dāng)決策者試圖釋放貨幣壓力時(shí)，至少促成了一些附加的改變。國(guó)內(nèi)首次公開(kāi)招股發(fā)行已經(jīng)再次重啟，從7月10號(hào)以來(lái)已經(jīng)有市值合計(jì) 7.9億的5家公司上市。其主要意圖就是吸收不確定的流動(dòng)性，但這樣的上市也許同樣有助于通過(guò)將來(lái)的私有化促成管理改革。同時(shí)中國(guó)也正在放寬資金外流，例如海外并購(gòu)和通過(guò)主權(quán)實(shí)體進(jìn)行的間接投資。

　　自由資本帳戶是中國(guó)朝經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化邁進(jìn)的長(zhǎng)期跋涉中走出的積極而必要的一步。不過(guò)依賴吹大資產(chǎn)泡沫的經(jīng)濟(jì)振興舉措充滿風(fēng)險(xiǎn)。這種方式可能在政治上加劇財(cái)富分化，造成財(cái)富和資源的分配不公；而且，如果決策者對(duì)退出策略判斷失誤后不得不采用急剎車方式時(shí)，將會(huì)引發(fā)普遍財(cái)產(chǎn)縮水的威脅。通貨膨脹的失誤同樣會(huì)導(dǎo)致物價(jià)控制政策的恢復(fù)，就像中國(guó)在2008年1月最后反擊通貨膨脹時(shí)我們所看到的那樣。這樣，近來(lái)為了鼓勵(lì)資源有效配置所設(shè)計(jì)的令人贊嘆的自由價(jià)格體系將被迫走向反面。

　　有句俗話說(shuō)“越不想麻煩，麻煩越是找上門”。如果中國(guó)不愿面對(duì)困難的機(jī)構(gòu)改革，繼續(xù)沿著以資產(chǎn)膨脹促發(fā)展的路子走下去，麻煩也許會(huì)比決策者們期望得更多。

　　注：庫(kù)爾茨先生是立足于上海的戰(zhàn)略家和麥格理證券公司的中國(guó)研究主管