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　　中國證券監(jiān)管機構將解除實行了10個月之久的首次公開發(fā)行(IPO)禁令，這個消息讓西方投資銀行家們打起精神，整整自己的領帶。有些銀行已通過合資企業(yè)進入了當?shù)厥袌?，還有許多銀行，包括摩根大通(JP Morgan)、花旗(Citi)和美國銀行(Bank of America)，則尚未進入。但大多數(shù)銀行都渴望在中國市場占有一席之地。

　　據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic介紹，中國今年迄今的二次股票發(fā)售，占日本以外亞洲股本市場逾五分之二。在債券領域，中國的份額達到一半多一點。本季度迄今已發(fā)行逾500億美元債務，已創(chuàng)下歷史最高紀錄。而現(xiàn)在，鑒于中國監(jiān)管機構正著手理順I(yè)PO定價法律，使其更接近國際慣例，躋身中國證券市場的吸引力似乎更大。

　　這話既對也不對。中國正推行的改革旨在消除首發(fā)當日的巨幅飆升，從而提高總體市場效率。這些改革也許能夠讓一部分從事投機性承銷、指望通過快速轉手獲利的小型券商出局；這樣的券商現(xiàn)在有數(shù)十家。這進而可能增強定價能力。在中國，投資銀行一般能從大規(guī)模股票發(fā)行交易得到1%至2%，從債務發(fā)行交易得到50個基點，這些標準都遠低于西方慣例。

　　但外國公司仍應審慎推進。在獲準經(jīng)營中國證券的大約6家外資機構中，只有瑞銀(UBS)一家真正獲得了成功。而瑞銀的成功與其歸功于英明的設計，不如歸之于好運氣：根據(jù)該公司與北京證券2007年達成合資企業(yè)架構，瑞銀持有股票交易部門20%股權，并掌握實際管理控制。依照去年生效的修訂法律，這種模式很可能再也無法復制。監(jiān)管機構繼續(xù)發(fā)放少量新的經(jīng)營許可：自1年前解除暫緩期以來，只有瑞信(Credit Suisse)和德意志銀行(Deutsche Bank)獲得了此類許可。況且，即使競爭對手的數(shù)量減少了，也難保證能夠提高利潤率，因為中國仍把其金融體系視為一種公用事業(yè)，用來協(xié)助實體經(jīng)濟。這種觀念多陳舊、多令人惱火。