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　　作為檢查企業(yè)償債能力的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率，一般認(rèn)為兩者之間的比值為1：1較為合適，但顯然萬(wàn)科流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的比值較1：1的比值差異巨大。

　　分析人士認(rèn)為，萬(wàn)科的償債能力并非像萬(wàn)科表述的那樣樂(lè)觀，造成萬(wàn)科流動(dòng)比率與速動(dòng)比率比值差距過(guò)大在于萬(wàn)科的存貨。

　　萬(wàn)科年報(bào)顯示，除去存貨，萬(wàn)科可用于償還債務(wù)及企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的可變現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)不多，而在萬(wàn)科流動(dòng)資產(chǎn)當(dāng)中，存貨高達(dá)858.9億。

　　事實(shí)上，萬(wàn)科存貨在2009年的變現(xiàn)能力成為萬(wàn)科緩解其在2009年可能遇到的財(cái)務(wù)困境的關(guān)鍵。盡管萬(wàn)科認(rèn)為其當(dāng)前存貨結(jié)構(gòu)合理，但分析人士認(rèn)為，萬(wàn)科問(wèn)題的核心在于存貨量大，而非存貨結(jié)構(gòu)。

　　而郁亮則表示，萬(wàn)科將在2009年年將進(jìn)一步拓展融資渠道，并在條件許可的情況下考慮進(jìn)行一次股權(quán)融資。

　　“以銷定產(chǎn)”的無(wú)奈

　　此前，萬(wàn)科董事長(zhǎng)王石在與香港恒隆地產(chǎn)主席陳啟宗的交流中認(rèn)為，萬(wàn)科模式的核心在于，萬(wàn)科的住宅生產(chǎn)模式是通過(guò)快速銷售實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，以達(dá)到回避周期的目的。

　　但很顯然，在2008年，高額的債務(wù)負(fù)擔(dān)使得王石的萬(wàn)科模式變得不確定。

　　2009年，萬(wàn)科不斷在多個(gè)城市掀起降價(jià)風(fēng)潮的情況之下，全年銷售面積達(dá)557萬(wàn)平方米，較2007年減少9.2%；銷售金額達(dá)478.7億元，較07年減少8.6%。萬(wàn)科方面表示，其2008年基本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡。

　　但分析人士認(rèn)為，萬(wàn)科2009年的主要矛盾依然是其高額的償債壓力與銷售之間的矛盾。其認(rèn)為如果銷售不暢，且資本市場(chǎng)和銀行信貸未給予萬(wàn)科支持的情況之下，萬(wàn)科的財(cái)務(wù)壓力將被放大，而萬(wàn)科多余的貨幣資金不足以支撐其2009年的開竣工計(jì)劃。

　　該分析人士同時(shí)認(rèn)為，無(wú)論資本市場(chǎng)抑或是銀行信貸都屬不確定因素，因而銷售回款將是萬(wàn)科最為保險(xiǎn)的資金保障。因而其認(rèn)為萬(wàn)科2009年的開竣工計(jì)劃的變數(shù)極大，原因是萬(wàn)科在2009年可能立足于“以銷定產(chǎn)”的方式來(lái)達(dá)到其緩解財(cái)務(wù)壓力的目的。

　　“對(duì)萬(wàn)科而言，‘以銷定產(chǎn)’是一種無(wú)奈的選擇，而非高明的策略。”該分析人士對(duì)觀點(diǎn)網(wǎng)稱。

　　此外，該分析人士還認(rèn)為，在結(jié)算高達(dá)178億的情況之下，萬(wàn)科持有199億的現(xiàn)金實(shí)屬迫不得已，原因是如果萬(wàn)科不能夠保證其償債能力，那么萬(wàn)科將難以獲得更多的貸款。