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　　在全球經(jīng)濟(jì)一片風(fēng)雨飄搖的2008年頭9個(gè)月，追蹤全球25支最搶手香檳的Liv-ex香檳酒指數(shù)上揚(yáng)了13.6%，不僅優(yōu)于Liv-ex的其余三個(gè)主要紅酒指數(shù)，更是與一路下滑的各國(guó)股指形成鮮明對(duì)比。曾經(jīng)作為新享樂(lè)生活代表的香檳酒，已經(jīng)逐漸在投資市場(chǎng)上嶄露頭角。頂級(jí)的佳年份香檳酒產(chǎn)量原本就稀少，且開一瓶少一瓶，無(wú)可復(fù)制。而且與紅酒相比，香檳酒買來(lái)通常不會(huì)陳年而在短期內(nèi)飲用，導(dǎo)致市場(chǎng)上的陳年佳釀更為稀少。因此，伴隨經(jīng)濟(jì)泡沫擠掉的是那些單純垂涎經(jīng)濟(jì)回報(bào)的投資客，真正的酒饕對(duì)氣泡的追逐熱情并未消退，或者說(shuō)受到的影響甚微。

　　樓市泡沫、股市泡沫、互聯(lián)網(wǎng)泡沫，在金融投資領(lǐng)域，“泡沫”是讓所有投資人避之惟恐不及的事物。伴隨泡沫的破滅，之前積累的財(cái)富甚至可能在一夜間灰飛煙滅，早先愉悅的心情消失殆盡，這大概也是現(xiàn)今市場(chǎng)的真實(shí)寫照了。然而，縱然在如此愁云慘霧的市場(chǎng)上，還是有人對(duì)不斷泛起的“氣泡”孜孜以求，甚至，這些“氣泡”還成了決定價(jià)值的基本面因素之一。

　　蘊(yùn)藏了豐富氣泡、色澤醇凈的香檳酒，不僅從法國(guó)路易十四時(shí)期開始就成了新享樂(lè)主義生活方式的代表，成為崇尚優(yōu)雅精致生活人士的“座上賓”，近年來(lái)更是在投資市場(chǎng)上嶄露頭角，成為與紅酒并駕齊驅(qū)的新興寵兒。與其他各種傳統(tǒng)、非傳統(tǒng)的投資品相比，香檳酒與紅酒一樣擁有一個(gè)顯而易見(jiàn)的好處，一旦投資失敗，在其他投資人經(jīng)歷泡沫破滅的痛苦之時(shí)，投資人雖然不至于開瓶香檳大肆慶祝，但最起碼還可以怡然自得的欣賞從酒杯底部靜靜升騰起的氣泡，品一口千金難買心頭好的佳釀。

　　頂級(jí)香檳年復(fù)合回報(bào)逾15%

　　在全球經(jīng)濟(jì)一片風(fēng)雨飄搖的2008年，頂級(jí)香檳酒的價(jià)格走勢(shì)無(wú)疑讓人眼前一亮。倫敦國(guó)際釀酒商交易所(London International Vintners Exchange)的各種酒類指數(shù)被譽(yù)為釀酒市場(chǎng)的晴雨表，其最新發(fā)布的市場(chǎng)報(bào)告顯示，在2008年的頭9個(gè)月里，追蹤全球25支最搶手香檳的Liv-ex香檳酒指數(shù)上揚(yáng)了13.6%，優(yōu)于Liv-ex的其余三個(gè)主要紅酒指數(shù)。與酒類指數(shù)一片欣欣向榮形成鮮明對(duì)比的是，無(wú)論是英國(guó)富時(shí)100、標(biāo)普500還是日經(jīng)255全都呈現(xiàn)下跌勢(shì)頭，中國(guó)的上證A股更是在同期下滑超過(guò)了50%(表1)。

　　頂級(jí)香檳酒如此突出的市場(chǎng)表現(xiàn)，無(wú)怪乎倫敦國(guó)際釀酒商交易所在其市場(chǎng)報(bào)告中指出，“如果說(shuō)2007年是投資紅酒的豐收之年，那么2008年就屬于香檳酒”。1996年年份的庫(kù)克香檳(Krug)一箱12支的售價(jià)在2008年年中達(dá)到了2350英鎊，較之一年多之前的1500英鎊，漲幅超過(guò)56%。事實(shí)上，頂級(jí)香檳酒不僅在2008走勢(shì)凌厲，逆市而上，且自2004年發(fā)布以來(lái)，Liv-ex香檳酒25指數(shù)基本呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)的勢(shì)頭，累計(jì)升幅達(dá)到了138%，雖然略遜于Liv-ex佳釀100指數(shù)，但仍勝于Liv-ex佳釀500指數(shù)；并且，從價(jià)格波動(dòng)幅度來(lái)看，香檳酒較紅酒更平穩(wěn)(圖1)。

　　不過(guò)，對(duì)許多衷情于酒類投資的人士而言，香檳酒目前還很難真正算得上是一類投資品，Liv-ex的數(shù)據(jù)顯示，香檳酒只占了專業(yè)酒類投資人投資組合的1%。但是，其平均10-15%的年復(fù)合回報(bào)表現(xiàn)，已經(jīng)開始吸引越來(lái)越多酒饕的注意。邊享用美酒，邊坐收回報(bào)，以酒“養(yǎng)”酒、把投資與愛(ài)好相結(jié)合的方式不僅是紅酒的專利，也同樣適用于代表著成功、典雅與歡慶的香檳酒。

　　“藍(lán)籌香檳酒”統(tǒng)領(lǐng)二級(jí)市場(chǎng)

　　與葡萄酒類似，并非所有的香檳酒都具備投資價(jià)值。在一級(jí)消費(fèi)市場(chǎng)上，香檳酒既有售價(jià)在35美元/支以下的開架品，也有超過(guò)400美元/支的貴價(jià)貨，出產(chǎn)的酒莊、收成年份和葡萄品種等條件都會(huì)左右香檳的價(jià)格。葡萄酒中有專門的“投資級(jí)葡萄酒”，香檳酒由于品牌數(shù)量相對(duì)較少，并沒(méi)有這樣的專門稱呼，但真正具有投資價(jià)值的“藍(lán)籌香檳酒”也就顯得更為集中。

　　根據(jù)蘇富比拍賣行的《葡萄酒百科全書》，法國(guó)香檳區(qū)一共有約19000個(gè)葡萄種植園，這其中的5000家擁有獨(dú)立的香檳酒品牌，因此，全球香檳酒的品牌超過(guò)12500個(gè)。類似酩悅香檳(Mo?t & Chandon)之類的大集團(tuán)控制著約2/3的香檳產(chǎn)量，余下的則多由規(guī)模較小的家族式酒莊出品。盡管小酒莊也不乏色澤、口味甚至銷量俱佳的名品，但從其日后的流動(dòng)性來(lái)考量，大牌酒莊的佳釀往往更具升值潛力。如果再加上佳年份的保證，無(wú)疑等于給頂級(jí)香檳酒的投資價(jià)值作了一份背書。大多數(shù)非投資級(jí)別的香檳都是混合多年的葡萄釀造而成，因而都不標(biāo)示年份。

　　位列Liv-ex香檳酒25指數(shù)之列的唐培里儂(Dom Perignon)、庫(kù)克、以及路易水晶香檳(Louis Roederer Cristal)向來(lái)為酒饕心目中的極品，它們不僅是多數(shù)專家所公認(rèn)的穩(wěn)當(dāng)投資，同時(shí)也是二級(jí)流通渠道上所熱捧的品牌。2007年11月至2008年10月的一年間，佳士得共舉行了28場(chǎng)酒類專場(chǎng)拍賣，在總共78件成交的香檳酒拍品中，唐培里儂和庫(kù)克香檳酒的比例約占60%。

　　號(hào)稱“香檳之王”的唐培里儂不僅在成交數(shù)量上以40%的比例統(tǒng)領(lǐng)香檳酒的二級(jí)市場(chǎng)，在成交的絕對(duì)價(jià)格上也長(zhǎng)久占據(jù)領(lǐng)頭羊的地位。2008年4月，在紐約舉辦的陳年香檳酒拍賣會(huì)上，2瓶此前從未商業(yè)發(fā)售過(guò)的1959年份的唐培里儂玫瑰粉色香檳才以84700美元?jiǎng)?chuàng)下有史以來(lái)香檳的拍賣紀(jì)錄，短短一個(gè)月后這個(gè)紀(jì)錄就被自家兄弟刷新。在5月香港舉行的一場(chǎng)拍賣中，一組3瓶分別為1966、1973和1976年份的1.5公升裝的唐培里儂Oenotheque，以726200港元(約合93260美元)的價(jià)格成交，遠(yuǎn)超過(guò)之前2萬(wàn)美元的估價(jià)。而早在2004年，1921年份的唐培里儂香檳就曾拍出超過(guò)2萬(wàn)美元的高價(jià)。二級(jí)市場(chǎng)上輝煌的成交紀(jì)錄奠定了唐培里儂在投資市場(chǎng)的地位，而一級(jí)消費(fèi)市場(chǎng)上不斷上揚(yáng)的需求無(wú)疑也會(huì)對(duì)其長(zhǎng)期的升值起到一定的推動(dòng)作用。2007年，在葡萄酒交易網(wǎng)站(www.wine-searcher.com)上的3600萬(wàn)個(gè)查詢中，唐培里儂的搜索次數(shù)在美國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、德國(guó)和產(chǎn)地法國(guó)各居于第二、九、五、六和第八位。

　　影響流通價(jià)格的除了酒莊品牌、葡萄年份以及色澤口感等先天條件之外，標(biāo)簽的好壞、是否帶有原裝的盒子等也都會(huì)影響香檳酒的投資潛力，拍賣行里成交的香檳如遇標(biāo)簽破損或帶有原裝紙箱的情況都會(huì)做出特別說(shuō)明。此外，一般說(shuō)來(lái)一箱6支的香檳酒總是比相同的單支具有更大的升值潛力，同樣的，相對(duì)750毫升的標(biāo)準(zhǔn)瓶，數(shù)量較少的1.5、3甚至12公升的大瓶裝也更容易受到藏家的青睞。

　　“規(guī)矩”成就價(jià)值

　　嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，香檳酒也屬于葡萄酒—同樣由各種葡萄釀造而成—只不過(guò)與紅、白葡萄酒相比多經(jīng)歷了一個(gè)添加糖汁和酵母的二次發(fā)酵過(guò)程，在酒里生成了些氣泡而已。然而，真正的香檳酒遠(yuǎn)非發(fā)泡的葡萄酒如此簡(jiǎn)單，從產(chǎn)地、土壤、氣候條件到制作工藝以及標(biāo)牌設(shè)計(jì)均有嚴(yán)格的規(guī)定。古人有云：“沒(méi)有規(guī)矩，不成方圓”，而對(duì)于香檳酒而言，正是有了諸多條條框框的約束和限定，才成就了其在酒饕心目中的地位，也讓“氣泡”逐漸成為資本追逐的目標(biāo)。

　　香檳本是法國(guó)的一個(gè)地名，該地區(qū)的釀酒歷史可以追朔到中世紀(jì)，盡管彼時(shí)的香檳酒與今天相比并未包含標(biāo)志性的氣泡，但早在1114年，當(dāng)?shù)匾晃恢鹘叹蛯?duì)葡萄栽培的土壤和氣候等相關(guān)因素進(jìn)行了明文規(guī)定，圈定了現(xiàn)代釀造香檳酒所需的葡萄種植區(qū)域雛形。

　　真正名副其實(shí)帶有氣泡的香檳酒的誕生是17世紀(jì)的事情了，當(dāng)唐·培里儂神父接管教會(huì)的酒窖之時(shí)，如何解決葡萄酒發(fā)泡是整個(gè)釀酒行業(yè)所面臨的棘手問(wèn)題。一旦所含的二氧化碳過(guò)高，酒瓶就會(huì)爆炸，由此引起的連鎖反應(yīng)通常會(huì)導(dǎo)致最后的成品酒數(shù)量比釀造之初減少20-90%。唐·培里儂窮其47年的窖主生涯沒(méi)有趕走酒中的氣泡，但卻通過(guò)創(chuàng)造性地使用軟木塞密封酒瓶，讓二氧化碳慢慢溶化在葡萄酒中，從而宣告了“發(fā)泡葡萄酒”的真正誕生。

　　至今，法國(guó)香檳酒行業(yè)委員會(huì)CIVC(the ComitéInterprofessionel du Vin de Champagne)已經(jīng)詳細(xì)地開發(fā)出一系列有關(guān)香檳酒的規(guī)定。只有在距離法國(guó)巴黎西北90英里釀造的氣泡酒才能冠之以“香檳酒”的美稱，而釀酒所使用的葡萄也局限于該地區(qū)319個(gè)葡萄莊園約7.5萬(wàn)英畝土地上種植出的黑皮諾(Pinot Noir)、莫尼耶皮諾(Pinot Meunier)和霞多麗(Chardonnay)三種。除此以外，葡萄枝的修剪、收成時(shí)間、壓榨的程度以及發(fā)酵的方式都有相應(yīng)的明文規(guī)定。甚至，連香檳酒投入市場(chǎng)的總量也有專門的控制，以維持其相對(duì)高端的定價(jià)。CIVC同時(shí)還擁有著一支法律團(tuán)隊(duì)，取締一切濫用“香檳”之名的氣泡酒或是其他商品。歐盟、加拿大、澳大利亞和智利都先后簽訂了相關(guān)條約，從法律上正本清源。由于香檳酒所標(biāo)榜的獨(dú)一無(wú)二的“土壤精神”，即便是其他產(chǎn)地同樣以“香檳法”生產(chǎn)的酒也只能稱作是“氣泡酒”，香檳酒的名字本身已經(jīng)成了品質(zhì)和價(jià)值的保證。

　　著名的服裝品牌圣羅蘭(Yves Saint Laurent)在上世紀(jì)就曾試圖推出過(guò)一款名為“香檳”的香水，而倫敦的奢侈品百貨哈羅斯(Harrods)更是在幾年前出售過(guò)“香檳”牌礦泉水，標(biāo)價(jià)20英鎊(約合220元)。瑞士的小鎮(zhèn)香檳從1657年開始就出產(chǎn)標(biāo)簽名為“香檳”的靜態(tài)葡萄酒，由于瑞士政府在1999年與歐盟達(dá)成了有關(guān)協(xié)定，從2005年開始，該小鎮(zhèn)出產(chǎn)的葡萄酒無(wú)法繼續(xù)使用“香檳”為標(biāo)簽。2007年，小鎮(zhèn)葡萄酒的年銷量與使用“香檳”標(biāo)簽的2004年相比下滑了70%，從11萬(wàn)瓶降至3.2萬(wàn)瓶。這些例子都從側(cè)面反映出了香檳二字所蘊(yùn)含的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，一旦進(jìn)入投資品市場(chǎng)，這些成就了香檳酒的“繁文縟節(jié)”更是成為其投資價(jià)值的保護(hù)傘。

　　“奢侈品式”營(yíng)銷

　　從早期的法國(guó)王室慶典御用酒到今天集高尚、品味與身份象征于一體的飲品，各大香檳酒莊和品牌所有者通過(guò)高超的包裝技巧，把香檳打造成了類似奢侈品的搶手商品，抬高了香檳酒的身價(jià)。而這種身價(jià)由于有著酒莊文化、產(chǎn)地限制和釀造技術(shù)等基礎(chǔ)面的共同支撐，不管在消費(fèi)市場(chǎng)還是投資市場(chǎng)都助長(zhǎng)了日益上揚(yáng)的需求曲線。奢侈品集團(tuán)路易酩軒(LVMH )常務(wù)董事安東尼奧·貝利奧尼(Antonio Belloni)就曾表示，香檳品牌就如同集團(tuán)所擁有的頂級(jí)珠寶品牌一樣，需求始終存在，不用擔(dān)心尋找買家的問(wèn)題。從這個(gè)意義上而言，投資香檳酒是一個(gè)頗為明智的選擇，因?yàn)橄銠壥袌?chǎng)容量的擴(kuò)大一方面是來(lái)自需求的增長(zhǎng)，而更主要的是與奢侈品相仿的不受成本左右的定價(jià)權(quán)。

　　從公元898年至1825年，香檳酒出現(xiàn)在每一位法國(guó)國(guó)王的加冕典禮上，隨著其在歐洲王室的流行，香檳酒中歡騰的泡沫不僅成為奢侈與權(quán)力的象征，也由此確立了“慶典之王”的酒中地位。香檳酒這種幾乎與生俱來(lái)的與王室貴族關(guān)聯(lián)的特性，經(jīng)過(guò)各大酒莊的宣揚(yáng)之后恰恰與中產(chǎn)階級(jí)的興起不謀而合，到19、20世紀(jì)之交，中產(chǎn)階級(jí)已經(jīng)成為了香檳酒忠實(shí)擁躉的主力。

　　英國(guó)前首相邱吉爾一生鐘情于香檳，不僅每日早餐時(shí)要飲用若干，并且還曾經(jīng)發(fā)出過(guò)“我們不是為法國(guó)而是為香檳”而戰(zhàn)的戰(zhàn)爭(zhēng)動(dòng)員令。由于對(duì)香檳品牌保祿爵(Pol Roger)的偏愛(ài)，在他過(guò)世之后，保祿爵酒莊還特制了一款以黑皮諾葡萄為主調(diào)的紅香檳，并在瓶子上貼了一道印有邱吉爾頭像的黑色頸標(biāo)，命名為“邱吉爾爵士”香檳。在各大香檳酒莊的營(yíng)銷策略上，借力名人效應(yīng)是一張常打常新的牌。

　　時(shí)值今日，與波爾多紅酒等其他酒類飲品相比，香檳酒的營(yíng)銷方式與高級(jí)服裝訂制、名貴手袋等奢侈品的營(yíng)銷方式更為接近，連香檳酒家族中的狀元與榜眼—唐培里儂和庫(kù)克兩個(gè)品牌也為全球最大的奢侈品集團(tuán)路易酩軒所有。集團(tuán)旗下的酒類業(yè)務(wù)酩悅香檳通過(guò)贊助馬球、游艇等所謂“貴族運(yùn)動(dòng)”來(lái)提升品牌形象。

　　對(duì)香檳酒莊而言，愈高端的形象就意味著定價(jià)時(shí)可以注入更多的品牌附加值。而對(duì)香檳酒的投資人而言，酒莊的品牌提升和賣力宣傳則不失為一個(gè)好消息。越來(lái)越多的成功人士、中產(chǎn)階級(jí)以及屬于高凈資產(chǎn)的人群受到誘惑進(jìn)入投資香檳酒的利基市場(chǎng)，不僅手中的現(xiàn)貨不愁沒(méi)有下家接手，而且數(shù)量稀少的佳年陳酵更是成了搶手的“香餑餑”，身價(jià)看漲。

　　亟待成熟的投資品

　　盡管近兩年來(lái)香檳酒的市場(chǎng)走勢(shì)強(qiáng)勁，但與傳統(tǒng)的葡萄酒相比，香檳酒的投資方式較為單一，且長(zhǎng)期的升值潛力還有待觀察，因此雖然不少酒饕和投資人開始認(rèn)真考慮將香檳酒作為一類專門的投資品，但酒類基金經(jīng)理則普遍持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。

　　“波爾多紅酒多年來(lái)的升值潛力是市場(chǎng)有目共睹的，只是近兩年走勢(shì)略為平淡；相較之下，香檳酒是投資品的新生力量，恰好這兩年行情看漲，因此從長(zhǎng)期來(lái)看，我們?nèi)匀豢春貌柖嗉t酒的投資潛力。”佳釀基金(Fine Wine Fund)的基金經(jīng)理彼德·倫澤(Peter Lunzer)表示。

　　另一個(gè)阻礙香檳酒與波爾多一樣成為酒類基金配置品種的重要原因在于，有關(guān)香檳酒的各項(xiàng)數(shù)據(jù)缺乏系統(tǒng)的整理。這一方面是因?yàn)橄銠壘七M(jìn)入拍賣行的歷史短，且成交量較小，可供參考的數(shù)據(jù)有限；另一方面，相對(duì)于波爾多酒莊對(duì)產(chǎn)量數(shù)據(jù)的開誠(chéng)布公，一些香檳酒莊對(duì)年產(chǎn)量與銷量諱莫如深，數(shù)據(jù)的不透明不利于香檳酒投資品特性的進(jìn)一步開發(fā)。倫澤指出，就目前而言，香檳酒作為一種非常小眾的新興投資品，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于波爾多紅酒。

　　酒類基金經(jīng)理的觀望態(tài)度直接影響了香檳投資市場(chǎng)的成熟與擴(kuò)大。與傳統(tǒng)葡萄酒可以通過(guò)期酒、二級(jí)市場(chǎng)直接投資以及購(gòu)買葡萄酒基金的方式間接入市相比，目前香檳酒主要通過(guò)拍賣行進(jìn)行交易，投資方式較單一。

　　需求壓力托市

　　2000年以來(lái)，全球香檳酒的銷量持續(xù)攀升，2007年年產(chǎn)量達(dá)到了約3.4億瓶的峰值，總銷售額突破78億美元。盡管原產(chǎn)地法國(guó)的年銷量就占到了全球總量的58%，余下的出口也主要由英國(guó)、美國(guó)、德國(guó)和比利時(shí)四國(guó)主導(dǎo)，但俄羅斯、日本、中國(guó)以及印度等國(guó)家香檳銷量的激升對(duì)刺激需求起到了不容忽視的作用。以中國(guó)市場(chǎng)為例，雖然2007年的香檳酒銷量?jī)H為英國(guó)的1.68%，以及全球的2‰，但增幅卻突破了30%，而2006年的增速更是達(dá)到了50%，這與法國(guó)、英國(guó)、美國(guó)的銷量增(降)幅形成了鮮明的對(duì)比(表2)。

　　一邊是不斷攀升的市場(chǎng)需求，而另一邊，香檳酒的出產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了一定的極限，提升空間十分有限。不僅幾乎所有符合香檳釀造要求的土地都已經(jīng)開發(fā)利用種植葡萄，且每公頃的產(chǎn)量也從1.3萬(wàn)千克葡萄增加到1.55萬(wàn)千克的極致，產(chǎn)量的增長(zhǎng)已遠(yuǎn)無(wú)法滿足旺盛的需求。為了順應(yīng)需求，2008年3月，香檳酒的319個(gè)葡萄種植園區(qū)首次進(jìn)行了更新?lián)Q代，40個(gè)新莊園登上了象征著出身與質(zhì)量的法定產(chǎn)區(qū)葡萄酒(Champagne's Appellation d'Origine Contr?lée-AOC )名單，另有兩家則被除名。然而，短期內(nèi)，葡萄種植區(qū)域的擴(kuò)大不會(huì)對(duì)香檳酒的產(chǎn)量起到拉升作用，因?yàn)榇撕蟮拇蟾?年時(shí)間都會(huì)消耗在與土地有關(guān)的各項(xiàng)分析上，而即使在種上葡萄苗以后，起碼還要3年時(shí)間才能第一次收成，更不用提歐盟冗長(zhǎng)的審批過(guò)程。“要品嘗由新葡萄莊園釀出的第一滴香檳酒，少說(shuō)也得到2020年。”CIVC聯(lián)席主席之一曼特高菲(Ghislain de Montgolfier)表示。

　　而且，香檳酒整體的銷量畢竟與全球經(jīng)濟(jì)的景氣度密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)不景氣下起碼噴香檳助興的需求降低了不少。CIVC的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)就顯示，2008年前8個(gè)月，全球香檳酒的銷量下滑了2.6%，其中香檳酒的主要消費(fèi)國(guó)法國(guó)、英國(guó)和美國(guó)的銷量均出現(xiàn)了下滑，但不管是香檳酒莊還是香檳投資人都對(duì)后市相對(duì)樂(lè)觀。也許，經(jīng)濟(jì)危機(jī)擠掉的是那些單純垂涎經(jīng)濟(jì)回報(bào)的投機(jī)客，真正的酒饕對(duì)氣泡的追逐熱情并未消退，或者說(shuō)受到的影響甚微。