2008年，張化橋脫離了房地產(chǎn)，重歸瑞銀，瑞銀又祭出了他們曾經(jīng)的王牌。

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　　胡祖六轉(zhuǎn)身銷售，謝國忠辭離摩根士丹利，那么還有誰能夠承擔起國際投行中的中國分析師的榮譽呢？2008年，張化橋脫離了房地產(chǎn)，重歸瑞銀，瑞銀又祭出了他們曾經(jīng)的王牌。

　　閱讀張化橋的文字快樂在于，他從不掩飾自己的情緒。作為分析師，張化橋的分析文字另成一派，即便是身在國際投行，張化橋依然在自己的分析文字中流露出濃重的民族情緒。

　　地產(chǎn)生涯

　　2006年，張化橋離開瑞銀，加盟深圳控股，成為一家國有企業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人。用張化橋的話來說，轉(zhuǎn)為商人身份的他考慮的問題就是深圳控股如何掙錢。

瑞銀中國區(qū)副總經(jīng)理 張化橋
先后在東方匯理、里昂、匯豐證券等任職，其后加入瑞銀，2006年3月起任深圳控股首席營運官，2008年9月重回瑞銀。

　　在此基礎(chǔ)上，張化橋開始了對深圳控股的重組，將深圳控股由一個多元化業(yè)務(wù)公司調(diào)整為一個主營房地產(chǎn)的上市公司。

　　在回答為什么會選擇房地產(chǎn)時，張化橋的回答異常簡單：因為房地產(chǎn)掙錢，且雪球滾動的速度快。類似于全世界的富人有60%來自房地產(chǎn)的此類證明是沒有意義的，誰都知道2006年和2007年的房地產(chǎn)是掙錢的，在這兩年里，所有關(guān)于中國的富豪榜當中，房地產(chǎn)商都占據(jù)了重要的位置。

　　恰恰是在這兩年，瑞銀推出了中國兩位女首富：蔡洪平在2006年讓張茵成為中國首富，而2007年，碧桂園的成功上市使得26歲的楊惠妍成為中國內(nèi)地1949年以來財富最多、最為年輕的首富。同樣是2007年，蔡洪平還成功締造了SOHO中國的神話。

　　當然，此間兩年，張化橋并沒有在瑞銀分析師的位置上指點江山。張化橋在2008年上半年就認為中國下半年將進入降息區(qū)間，其時，美國的金融危機在人們的想象當中并沒有今天大家所看到的嚴重。

　　有趣的是，張化橋此時作出了一個蹩腳的預(yù)測，他認為下半年中國的房地產(chǎn)市場將復(fù)蘇，原因是一旦降息，將有更多的資金涌入到房地產(chǎn)當中來。站在這個角度上來說，對于房地產(chǎn)市場，也許張化橋還真是一個門外漢。一如他離開深圳控股回歸瑞銀所表述的那樣，對于建房子的事情，他完全不懂，他懂得的只是資本操作。也許身在深圳控股的這兩年，張化橋并不如其在瑞銀的時候考察民營企業(yè)那樣深入地考察過中國的房地產(chǎn)行業(yè)。事實上任何一個市場的投資者的最為基本的判斷是，房地產(chǎn)市場是一個長期上漲的行業(yè)，在此基礎(chǔ)上張化橋為深圳控股選擇房地產(chǎn)行業(yè)作為主營業(yè)務(wù)并未有錯。但從張化橋已有的文字來看，他對中國房地產(chǎn)行業(yè)的細微體察也許并不深刻。

　　同時張化橋也犯了中國房地產(chǎn)經(jīng)營者在這數(shù)年里犯的共同毛?。簩@兩年的中國房地產(chǎn)市場的需求估計得過于樂觀。之所以這樣說的原因并非是中國房地產(chǎn)市場當前的調(diào)整是因為供應(yīng)大于需求，事實上，中國房地產(chǎn)市場可能在相當長的一段時間內(nèi)是供不應(yīng)求的局面。但是中國房地產(chǎn)市場的需求被壓抑的時候，追求規(guī)模擴張而犯下錯誤的房地產(chǎn)開發(fā)商們將為自己的錯誤買單。

　　2004年的時候，任志強在博鰲房地產(chǎn)論壇上說做企業(yè)像做飯，不能用一個鍋蓋去蓋十個鍋。但是2006年到2007年，所有的開發(fā)商都認為一個鍋蓋可以蓋十個鍋，剩下的九個向資本市場和銀行借來可以了。

　　于是乎，當銀行和資本市場不給鍋蓋的時候，當餓著的老百姓想等等看的時候，開發(fā)商終于不得不盡快地將煮熟的飯甩賣出去，于是有了今日中國房地產(chǎn)市場充滿悲情的一幕。

　　張化橋在深圳控股期間完成了對深圳控股的重組，將深圳控股的主營業(yè)務(wù)調(diào)整為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并收購了沿海綠色家園等多家房地產(chǎn)上市公司。然而2008年，中國房地產(chǎn)進入調(diào)整期。

　　離開深圳控股重歸瑞銀，張化橋說他完成了重組的任務(wù)，沒事可干了，他不懂怎么做產(chǎn)品。

　　民企之父

　　張化橋的學(xué)歷并不光鮮。1983年至1986年，張化橋在中國人民銀行研究生部攻讀經(jīng)濟及金融學(xué)碩士學(xué)位，其后在中國人民銀行策劃部工作至1989年，并被派到澳大利亞國立大學(xué)留學(xué)，獲經(jīng)濟學(xué)碩士學(xué)位。

　　1991年至1994年間，張化橋獲澳大利亞堪培拉大學(xué)銀行及財務(wù)科終身教職。隨后赴港，先后在東方匯理、里昂、匯豐證券等任職，其后加入瑞銀華寶任中國研究部主管。

　　張化橋是2002年批評顧雛軍旗下科龍造假而一舉成名的，2001年12月，張化橋在發(fā)給客戶的電子郵件及此后的研究報告中指出，顧雛軍及格林柯爾的管理層似乎已承認，其產(chǎn)品并非都是無氟的，同時他對格林柯爾產(chǎn)品的節(jié)能效果產(chǎn)生了質(zhì)疑。張化橋的言論，使得格林柯爾的股價跌逾60%，市值蒸發(fā)超過20億港元，顧雛軍身家更蒸發(fā)掉逾13億港元。

　　隨后顧雛軍狀告張化橋誹謗，瑞銀與顧雛軍最終達成庭外和解并賠償顧雛軍30萬港元。此事較郎咸平與顧雛軍之爭要早兩年。

　　在后來的日子里，因為這一筆賠償，郎咸平批評張化橋不負責(zé)任。但張化橋此時卻開始更多的關(guān)注在香港上市的中國民營企業(yè)的種種造假行為。

　　也許我們很難描述張化橋那個時候的心態(tài)，從某種程度上來說，張化橋是那種有著極其強烈的民族情緒的一個分析師。其早年關(guān)注中國的民營企業(yè)，在本世紀初期任職瑞銀期間首創(chuàng)中國民營企業(yè)指數(shù)，現(xiàn)在看來很大一部份原因是因為其認為民營企業(yè)是中國崛起的重要力量。

　　事實上在上世紀90年代，中國的民營制造業(yè)顯露出來的生命力恰恰讓許多海外經(jīng)濟學(xué)者看到了中國經(jīng)濟的活力。那時的張化橋宣稱自己每月要到100家民營公司進行實地考察，這其中包括香港上市的內(nèi)地民營上市公司，還包括那些期望赴港IPO，抑或是有潛力赴港IPO的公司。

　　但張化橋看到的卻是明星民營上市公司的種種造假行為。即便是對中國的民營經(jīng)濟充滿了期望，張化橋依然難于擺脫自己的某種悲觀情緒，這種情緒源于上世紀90年代。其時張化橋在香港匯豐銀行擔任研究部主管，看到美元貶值趨勢的張化橋搞不明白中國為什么儲備美元、為什么被美國挾持住要儲備美元、為什么中國一個國家的金融都被境外的金融機構(gòu)牽著鼻子走。張化橋因在匯豐銀行發(fā)表相關(guān)觀點而被辭退。

　　在今天看來，十余年前，匯豐辭退了張化橋，但被美元裹挾的中國經(jīng)濟到了2008年終于無法再承受此重。此時的張化橋心情復(fù)雜，但最后還是寫出了他那篇著名的《重商主義之禍》。

　　張化橋在此文中寫道：

　　我們的先人很明白印鈔票的權(quán)利就是征稅權(quán)這個道理，并且發(fā)明了一個詞，叫“鑄幣稅”。這是經(jīng)濟主權(quán)的最高象征。可是，今天的國人好象不懂這個道理。

　　我們幾十年來很喜歡吹噓我們的外匯儲備以這樣那樣的速度在增長，并且在世界上排第幾名，如此之類。我想問，拱手向華盛頓交稅，并且越交越多，有什么好吹噓的呢？……現(xiàn)在不少國人似乎明白了外匯儲備堆積如山是個大麻煩。但解決方案呢？出國去買資產(chǎn)和買公司？可是閉關(guān)鎖國許多年之后，有多少中國人對國際資本市場和資產(chǎn)市場有經(jīng)驗?zāi)?？多摔些跤、多交點學(xué)費沒有關(guān)系，關(guān)鍵是要創(chuàng)造出一種政治制度和開放的心態(tài)，讓所有中國人都把世界裝在心中，而不是只考慮一個封閉的中國。只有這樣，才能讓成千上萬的中國人熟悉國際大競爭的游戲規(guī)則，英雄豪杰才能涌現(xiàn)。

　　寫下此段話的張化橋似乎已經(jīng)有意重歸瑞銀，他畢竟是一個有著學(xué)者氣質(zhì)和強烈民族情緒的分析師。做實業(yè)，也許是每一個經(jīng)濟學(xué)者的出于對經(jīng)濟學(xué)實踐的考量。

　　也許是出于對行業(yè)內(nèi)部的理解與認識是使然，我們希望能看到張化橋?qū)Ψ康禺a(chǎn)行業(yè)的精彩分析，事實上在中國房地產(chǎn)行業(yè)，缺乏像張化橋這樣具有理想主義氣質(zhì)的專業(yè)分析師，更極少有帶有責(zé)任感，對中國房地產(chǎn)民營企業(yè)進行批評的分析師。