預(yù)售鎖定方面，至14年3月末，公司已售未結(jié)算金額分別鎖定了我們對(duì)2014-15年房地產(chǎn)預(yù)測(cè)收入的100%和33%。

　　3月銷售144億，累計(jì)銷售已達(dá)542億

　　2014年3月份，萬(wàn)科(000002.CH/人民幣8.10;200002.CH/港幣13.00,買入)實(shí)現(xiàn)銷售面積121萬(wàn)平米，環(huán)比增長(zhǎng)22%，同比下降5%；銷售金額144億元，環(huán)比增長(zhǎng)19%，同比下降5%；單月銷售均價(jià)11,916元/平米，環(huán)比下降3%。前3月，公司實(shí)現(xiàn)銷售面積415萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)12%；銷售金額542億元，同比增長(zhǎng)24%；累計(jì)銷售均價(jià)13,067元/平米，同比增長(zhǎng)11%。并且根據(jù)中房信1季度房企銷售排行榜數(shù)據(jù)，萬(wàn)科1季度銷售額排名行業(yè)第一，銷售額遠(yuǎn)超第二名碧桂園(2007.HK/港幣3.75,持有)同期50%以上，銷售表現(xiàn)優(yōu)異。

　　展望2014年，公司在13年中新開工超額完成任務(wù)以及拿地面積增速高達(dá)80%，這將推動(dòng)14年獲得至少超越13年銷售增速表現(xiàn)，我們維持對(duì)公司今年銷售2,100億元的預(yù)測(cè)，同比增長(zhǎng)23%。

　　預(yù)售鎖定方面，至14年3月末，公司已售未結(jié)算金額分別鎖定了我們對(duì)2014-15年房地產(chǎn)預(yù)測(cè)收入的100%和33%。

　　3月拿地48億，集中于一二線城市2014年3月，萬(wàn)科在土地市場(chǎng)新獲廣州、深圳、北京、南京和南昌等5個(gè)項(xiàng)目，拿地區(qū)域集中于一二線城市，共新增建筑面積121萬(wàn)平米，總地價(jià)48億元，環(huán)比增長(zhǎng)26%，總地價(jià)占比當(dāng)期銷售達(dá)33%；平均樓面地價(jià)3,980元/平米，占比周邊房?jī)r(jià)平均為37%。

　　維持買入評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)，萬(wàn)科13年的積極新開工和大力度拿地將推動(dòng)14年獲得至少超越13年21%銷售增速表現(xiàn)，預(yù)計(jì)銷售約2,100億元，同比增長(zhǎng)23%；與此同時(shí)，伴隨著行業(yè)長(zhǎng)期規(guī)模增速下降以及利潤(rùn)率下滑的背景，公司在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面也做了積極嘗試：1)社區(qū)服務(wù)：推出食堂和銀行等配套設(shè)施，打造服務(wù)平臺(tái)并有望向智能社區(qū)延伸；2)住宅產(chǎn)業(yè)化：加快周轉(zhuǎn)、降低成本，進(jìn)一步受益行業(yè)集中度的提升；3)小股操盤：推行小股操盤的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)模式，獲得高于傳統(tǒng)項(xiàng)目的回報(bào)率；4)事業(yè)合伙人制：通過項(xiàng)目層面的合伙人制度，得以激發(fā)熱情、穩(wěn)定軍心，助力萬(wàn)科新十年的跨越式增長(zhǎng)。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為行業(yè)在未來(lái)5年內(nèi)需求或?qū)⒁婍?，行業(yè)規(guī)模增速有所下降，但公司仍然可以依靠行業(yè)集中度的提升從而獲得好于行業(yè)的銷售增速。我們維持公司2014-15年業(yè)績(jī)預(yù)期分別為1.70元和2.05元，維持對(duì)公司A、B股的買入評(píng)級(jí)。

　　中銀國(guó)際-萬(wàn)科A：1季度銷售542億，同比增長(zhǎng)24%