公司13年累計代建管理135萬平方米，簽約代建管理費用6.0億元，效果初顯，未來將繼續(xù)維持三年內(nèi)代建業(yè)務(wù)銷售總規(guī)模達到100億的計劃。

　　濱江集團發(fā)布2013年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入103億元，增長61.9%；實現(xiàn)營業(yè)利潤20億元，增長18.0%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤14億元，增長11.4%；每股收益1.04元。擬每10股派發(fā)1.10元（含稅）現(xiàn)金紅利。

　　結(jié)算銷售雙破百：13年公司凈利潤增速低于營收增速的主要原因在于金色黎明一期等項目銷售毛利偏低，拉低整體毛利。今年開始部分高端項目將逐步開始結(jié)轉(zhuǎn)，公司利潤率持續(xù)下行的狀態(tài)有望在今年得到改善。銷售方面，公司全年實現(xiàn)銷售136億元，超額完成年初目標(biāo)，一季度整體實現(xiàn)銷售額近20億，進入二季度公司推盤節(jié)奏將逐步加快，預(yù)計全年銷售有望超過130億。

　　鞏固主場優(yōu)勢，代建戰(zhàn)略效果初顯：公司13年拿地銷售額占比回升至50%，在深化主場優(yōu)勢的同時向長三角地區(qū)擴散。公司13年累計代建管理135萬平方米，簽約代建管理費用6.0億元，效果初顯，未來將繼續(xù)維持三年內(nèi)代建業(yè)務(wù)銷售總規(guī)模達到100億的計劃。由于即將到期的長期借款大幅提升，再疊加拿地支出增加，公司短期償債壓力明顯攀升。長期財務(wù)杠桿來看，公司凈負債率較12年略有下降，但仍處于高位，財務(wù)狀況仍存改善空間。

　　營銷戰(zhàn)略升級，具備狼性基礎(chǔ)：13年公司強化了營銷力度：1、銷售公司提升至5個，營銷人員提升至112人，內(nèi)部競爭機制激活；2、單個項目營銷線的人員配置為“10+1+1+1”，營銷配置進一步增強。公司銷售管理費用率一直維持在較低水平，1.8%的銷售費用率與一線房企接近，為公司營銷能力提升提供了空間，營銷人員配置的完善將為公司新一年的成長提供狼性基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測與投資評級：公司13年營銷策略升級進一步強化在杭州本土的競爭力，未來成長空間仍需關(guān)注杭州外市場拓展效果。我們預(yù)計14、15年EPS為1.27、1.58元，維持“增持”評級。

　　中信建投-濱江集團：靜待狼性釋放