公司B股轉(zhuǎn)H股方案已正式獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)通過(guò)。如果本次方案順利實(shí)施，萬(wàn)科將擁有兩個(gè)香港上市公司平臺(tái)。一旦雙平臺(tái)戰(zhàn)略構(gòu)建成功，未來(lái)將有效降低公司融資成本。

　　事件：

　　2014年3月份公司實(shí)現(xiàn)銷售面積121.1萬(wàn)平方米，銷售金額144.3億元。

　　投資建議：

　　公司3月實(shí)現(xiàn)銷售面積121.1萬(wàn)平方米，比2013年同期下降4.8%，環(huán)比增長(zhǎng)21.95%；實(shí)現(xiàn)銷售金額144.3億元，比去年同期下降5.07%，環(huán)比增長(zhǎng)18.77%。3月同比回落的主要原因在于去年3月由于存在地產(chǎn)新政策，造成3月出現(xiàn)集中簽約避免交易稅提高的異常峰值?？紤]進(jìn)入2季度后基數(shù)效應(yīng)將明顯減弱，公司后期同比數(shù)據(jù)將明顯恢復(fù)。1-3月公司實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷售面積415萬(wàn)平，同比增長(zhǎng)11.71%；實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷售金額542.3億，同比增長(zhǎng)24.24%。從銷售均價(jià)看，3月銷售均價(jià)為1.19萬(wàn)元/平，與今年1月1.42萬(wàn)元/平銷售價(jià)格相比有所下降。2014年3月公司新增項(xiàng)目權(quán)益建面95.23萬(wàn)平，累計(jì)土地權(quán)益投資36.92億。公司2014年1-3月新增權(quán)益建筑面積176.98萬(wàn)平；新增權(quán)益土地投資74.88億。

　　2014年，公司提出以“均好中提效”為指導(dǎo)思想，為下一個(gè)十年發(fā)展打下健康基礎(chǔ)。公司B股轉(zhuǎn)H股方案已正式獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)通過(guò)。如果本次方案順利實(shí)施，萬(wàn)科將擁有兩個(gè)香港上市公司平臺(tái)。一旦雙平臺(tái)戰(zhàn)略構(gòu)建成功，未來(lái)將有效降低公司融資成本。預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS分別是1.71和2.05元，RNAV在15.2元。按照公司4月4日8.11元股價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2014和2015年P(guān)E為4.74倍和3.96倍。給予公司2014年6倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)10.26元，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。

　　主要內(nèi)容：

　　1、基數(shù)原因造成當(dāng)月同比數(shù)據(jù)回落：公司3月實(shí)現(xiàn)銷售面積121.1萬(wàn)平方米，比2013年同期下降4.8%，環(huán)比增長(zhǎng)21.95%；實(shí)現(xiàn)銷售金額144.3億元，比去年同期下降5.07%，環(huán)比增長(zhǎng)18.77%。3月同比回落的主要原因在于去年3月由于存在地產(chǎn)新政策，造成3月出現(xiàn)集中簽約避免交易稅提高的異常峰值?？紤]進(jìn)入2季度后基數(shù)效應(yīng)將明顯減弱，公司后期同比數(shù)據(jù)將明顯恢復(fù)。

　　1-3月公司實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷售面積415萬(wàn)平，同比增長(zhǎng)11.71%；實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷售金額542.3億，同比增長(zhǎng)24.24%。從銷售均價(jià)看，3月銷售均價(jià)為1.19萬(wàn)元/平，與今年1月1.42萬(wàn)元/平銷售價(jià)格相比有所下降。公司1季度已制定“搶收”計(jì)劃，狠抓上半年銷售，目前銷售推進(jìn)順利，預(yù)計(jì)全年完成2100億左右銷售額問(wèn)題不大。

　　2、當(dāng)月新增項(xiàng)目5處，預(yù)計(jì)公司2014年土地投資將保持平穩(wěn)：2014年3月公司新增項(xiàng)目權(quán)益建面95.23萬(wàn)平，累計(jì)土地權(quán)益投資36.92億。公司2014年1-3月新增權(quán)益建筑面積176.98萬(wàn)平；新增權(quán)益土地投資74.88億。考慮以上土地儲(chǔ)備足夠滿足公司當(dāng)前銷售需要，我們預(yù)計(jì)公司2014年土地投資額將以保持現(xiàn)有規(guī)模為主。

　　3、投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)：2014年，公司提出以“均好中提效”為指導(dǎo)思想，為下一個(gè)十年發(fā)展打下健康基礎(chǔ)。公司B股轉(zhuǎn)H股方案已正式獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)通過(guò)。如果本次方案順利實(shí)施，萬(wàn)科將擁有兩個(gè)香港上市公司平臺(tái)。一旦雙平臺(tái)戰(zhàn)略構(gòu)建成功，未來(lái)將有效降低公司融資成本。預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS分別是1.71和2.05元，RNAV在15.2元。按照公司4月4日8.11元股價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2014和2015年P(guān)E為4.74倍和3.96倍。給予公司2014年6倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)10.26元，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)與國(guó)家政策緊密相關(guān)，一旦國(guó)內(nèi)未來(lái)采取更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施將直接影響行業(yè)未來(lái)發(fā)展。

　　海通證券-萬(wàn)科A：基數(shù)影響同比增速，環(huán)比正常放大