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　　首先，幫助商業(yè)抵押貸款持有者不會像幫助房屋業(yè)主那樣贏得選票。其次，可以看看商業(yè)房地產(chǎn)處于銀行領(lǐng)域的什么位置。

　　自信貸危機(jī)以來，美國政府首次開始觸及難以救助的一個問題：商業(yè)房地產(chǎn)。

　　美國財政部(Treasury)和美國聯(lián)邦儲備委員會(FederalReserve)已拿出數(shù)千億美元支撐住宅抵押貸款市場。與此形成鮮明對比的是，政府在解決商業(yè)房地產(chǎn)上面卻無所作為。它可能別無選擇，只有避開，任其自己調(diào)整，這可能導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)減速，令銀行和債券投資者從3.4萬億美元的商業(yè)房地產(chǎn)債務(wù)中蒙受了巨額損失。

　　這個領(lǐng)域為何與救助絕緣？首先，幫助商業(yè)抵押貸款持有者不會像幫助房屋業(yè)主那樣贏得選票。其次，可以看看商業(yè)房地產(chǎn)處于銀行領(lǐng)域的什么位置。在理論上，問題資產(chǎn)救助計劃(TARP)應(yīng)該已經(jīng)為銀行提供了消化貸款損失的資金，其中也包括商業(yè)房地產(chǎn)負(fù)債。TARP注入的資金以及美聯(lián)儲運行的壓力測試幫助了資產(chǎn)規(guī)模在1,000億美元以上的大銀行。但據(jù)ForesightAnalytics說，第二季度銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中共有1.84萬億美元商業(yè)房地產(chǎn)貸款，而受助銀行僅持有其中的29%。

　　是的，小銀行也獲得了TARP資金，但它們沒有同樣進(jìn)行過壓力測試，因此不太可能籌集到足夠的資本去解決商業(yè)房地產(chǎn)的問題。第二季度，資產(chǎn)規(guī)模在10億-100億美元之間的銀行共有4,500億美元商業(yè)房地產(chǎn)風(fēng)險敞口，相當(dāng)于第一級資本的330%以上。Foresight說，規(guī)模最大的銀行這一比率是99%。

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能鼓勵較小的銀行囤積資金應(yīng)對商業(yè)房地產(chǎn)的崩潰。不過，財政部的數(shù)據(jù)顯示，利用TARP資金的銀行數(shù)量已降至微不足道的水平。

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)看來是希望商業(yè)房地產(chǎn)價值的局部復(fù)蘇能夠減輕這個問題。它們最近發(fā)布了指導(dǎo)意見，讓現(xiàn)值低于貸款額的“水下”貸款更容易脫離不良貸款范疇，并鼓勵銀行重組而不是止贖問題商業(yè)抵押貸款。事實上，F(xiàn)oresight估計，2010年至2014年到期的商業(yè)房地產(chǎn)銀行貸款中，價值上升10%可以將水下貸款的比例從68%降至37%。

　　但即使價格出現(xiàn)了上升，銀行可能也希望減少風(fēng)險敞口。它們沒有多少動力對商業(yè)房地產(chǎn)貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)按揭。

　　投資者不應(yīng)期望7,000億美元的商業(yè)房地產(chǎn)貸款支持債券市場出現(xiàn)任何具有實質(zhì)意義的復(fù)蘇，盡管美聯(lián)儲購買了這類證券以提供支持。路易斯安那州立大學(xué)的梅森(JosephMason)說，這些證券化產(chǎn)品在泡沫時期很受歡迎，但在更為清醒的時期，它們像具有類似條款的大量貸款一樣，缺乏激發(fā)強(qiáng)勁需求的屬性。

　　商業(yè)房地產(chǎn)看來實在是太難救助了。