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　　2008年下半年開始深化的全球金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，至今仍不斷地突破人們的預(yù)期，以異乎尋常的方式發(fā)展演變，以至于傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)理論啞然，長期形成的思維方式亦遭受挑戰(zhàn)。

　　拉響警笛者并非沒有，甚至數(shù)年前開始做空的人也并非寥寥——在眾人仍對(duì)次貸危機(jī)不以為意的時(shí)候，就已有對(duì)大危機(jī)的預(yù)警——只是都在當(dāng)年那熱得發(fā)燙的氣場(chǎng)中被輕易地蒸發(fā)掉了。

　　因?yàn)閬喼藿鹑谖C(jī)而在中國幾乎家喻戶曉的投資“大鱷”喬治·索羅斯(George Soros)，在2005年就開始高呼“狼來了”?？瘫〉娜藗兂靶Φ溃?ldquo;一只壞了的鐘，一天也有兩次是準(zhǔn)的”。索羅斯固然有過“狙擊”英鎊、墨西哥比索和泰銖的輝煌，卻也有不足為外人道的沉痛鎩羽。只不過，這一次他又贏了。這是一個(gè)價(jià)值數(shù)百億美元的判斷。

　　2008年1月23日，索羅斯在英國《金融時(shí)報(bào)》上撰文——“60年來最糟的市場(chǎng)危機(jī)”，稱“當(dāng)前的(次貸)危機(jī)標(biāo)志了，以美元作為國際儲(chǔ)備貨幣的基礎(chǔ)上進(jìn)行的信貸擴(kuò)張，走到了終點(diǎn)……這次危機(jī)，是一場(chǎng)超級(jí)繁榮經(jīng)歷過60多年以后的盛極而衰”。

　　79歲的索羅斯，至今仍是金融領(lǐng)域的風(fēng)云人物，其投資策略仍被許多投資者視為經(jīng)典。而他的公眾形象，則頗為復(fù)雜。

　　——他是“全球金融界的壞孩子”(美國《華爾街日?qǐng)?bào)》)；馬來西亞前總理馬哈蒂爾更怒斥其為“亞洲金融危機(jī)的縱火犯”。

　　——與投資家的身份相比，他的慈善家和社會(huì)活動(dòng)家身份的曝光率或許稍低。他創(chuàng)立或參與創(chuàng)立的數(shù)家基金會(huì)，近20年來一直致力于社會(huì)慈善事業(yè)，在世界范圍內(nèi)推動(dòng)公民社會(huì)成長。

　　——他是最早表態(tài)支持奧巴馬的人之一。不無巧合的是，次貸危機(jī)以來，他的見解和建言都體現(xiàn)在后來的政府政策中。

　　2008年以來，索羅斯多次發(fā)表關(guān)于危機(jī)見解的文章。9月，美國前財(cái)長保爾森開始醞釀?dòng)谜Y金購買金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)時(shí)，他就撰文說“別給保爾森開空白支票”；10月初，美國國會(huì)仍在為前“問題資產(chǎn)救助計(jì)劃”爭(zhēng)論不休時(shí)，他旗幟鮮明地主張給銀行注資。10月下旬，《財(cái)經(jīng)》專訪索羅斯時(shí)，保爾森已經(jīng)一改初衷轉(zhuǎn)而采取注資的方式。

　　此后，美國政府的做法似乎都“遵從”了他的意見。比如，10月28日，索羅斯撰文呼吁美國引領(lǐng)對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的救援行動(dòng)，次日，美聯(lián)儲(chǔ)就宣布為墨西哥、巴西、韓國、新加坡四國央行提供各300億美元的貨幣互換；今年1月，盛傳美國政府將成立一個(gè)“集合銀行”統(tǒng)購金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)時(shí)，索羅斯稱這種做法“不會(huì)發(fā)現(xiàn)價(jià)格，而會(huì)扭曲價(jià)格”，后來財(cái)長蓋特納宣布的“金融穩(wěn)定計(jì)劃”里果然沒有“集合銀行”的蹤影。

　　索羅斯或許只是眾多為政府建言的人之一，但這位“中標(biāo)率”頗高的建言者，其見解或許值得一聽再聽。2009年3月11日，在當(dāng)前美國金融體系支離破碎、金融機(jī)構(gòu)國有化如箭在弦之際，《財(cái)經(jīng)》記者再訪索羅斯。

　　采訪在紐約曼哈頓區(qū)七大道888號(hào)32層索羅斯基金辦公室進(jìn)行。索羅斯一襲黑西服，雪白的襯衫和齊整的領(lǐng)帶，標(biāo)準(zhǔn)的華爾街裝束。采訪過程中，他不斷把玩記者的名片——在這位叱咤國際金融界的風(fēng)云人物身上，看不到絲毫架子，感覺不到壓力，也沒有想象中的那種犀利。

　　這是一位年近八旬的老人，頭發(fā)盡染銀霜，眼角爬滿皺紋，卻難掩其藍(lán)灰色眼睛顧盼之間的熠熠神采，以及偶爾的微笑中流露的天真和狡黠。

　　“我笑不出來，因?yàn)楝F(xiàn)在形勢(shì)很嚴(yán)峻。”拍照時(shí)，索羅斯說。

　　“超級(jí)大泡沫”

　　《財(cái)經(jīng)》：你曾經(jīng)多次成功地預(yù)見金融危機(jī)并從中獲益。你是怎么做到的？

　　索羅斯：我自己發(fā)展的一套理論，或稱一種哲學(xué)，認(rèn)為金融市場(chǎng)是不同一般的。可能是這種觀點(diǎn)，使我能夠在泡沫生成的時(shí)候就把它們辨別出來。

　　通行的理論，也就是所謂的有效市場(chǎng)假說，認(rèn)為市場(chǎng)總是能夠充分、準(zhǔn)確地反映所有的可得信息，我的理論卻不是這樣。其中包含兩個(gè)假說，其一，市場(chǎng)總是扭曲可得信息。因?yàn)槭袌?chǎng)是投資于未來的，而未來是不可預(yù)測(cè)的，所以市場(chǎng)總會(huì)有一些偏見，產(chǎn)生與現(xiàn)實(shí)不符的扭曲。其二，金融產(chǎn)品的錯(cuò)誤定價(jià)，總能影響或改變那些價(jià)格本來應(yīng)該反映的基本面。

　　市場(chǎng)和基本現(xiàn)實(shí)之間這種雙向的聯(lián)系，意味著市場(chǎng)并不總是被動(dòng)地“反映”，同時(shí)也主動(dòng)地“影響”現(xiàn)實(shí)。我稱之為“反射性原理”(principle of reflexibility)。泡沫的產(chǎn)生，首先要有一種主導(dǎo)了現(xiàn)實(shí)的趨勢(shì)，然后要有對(duì)這種趨勢(shì)的錯(cuò)誤概念，而這二者之間反射性地相互加強(qiáng)的結(jié)果，就會(huì)導(dǎo)致泡沫，泡沫變得不可持續(xù)就終將破裂。這不是“反射性”的惟一形式，但這是一種非常劇烈的形式。

　　《財(cái)經(jīng)》：具體到當(dāng)前的金融危機(jī)呢？

　　索羅斯：這場(chǎng)危機(jī)恰恰證明了有效市場(chǎng)假說的謬誤。我認(rèn)為，美國房市泡沫一開始只是常規(guī)性的小泡沫，但它從20世紀(jì)80年代開始，在溫床般的條件下慢慢長成，就成了一個(gè)超級(jí)大泡沫。這次危機(jī)不同于80年代以來的那幾次；那幾次只不過是都被政府成功地解決了，而這又強(qiáng)化了市場(chǎng)原教旨主義的“市場(chǎng)能夠自我糾正”這一錯(cuò)誤概念。事實(shí)上，它們是被政府干預(yù)糾正的，不是市場(chǎng)自我糾正。

　　這一次泡沫鼓得太大了。20世紀(jì)80年代以來的金融市場(chǎng)，其實(shí)就是“市場(chǎng)危機(jī)-政府拯救-再危機(jī)-再拯救”的過程；市場(chǎng)相信政府的拯救能力，政府對(duì)許多問題聽之任之。在這套游戲規(guī)則下，許多小泡沫累積、演變成了一個(gè)“超級(jí)大泡沫”，政府再也沒有辦法像以前那樣施以援手了，危機(jī)就完全失控。雷曼兄弟的破產(chǎn)，徹底改變了這場(chǎng)游戲，金融泡沫從此破滅，并嚴(yán)重影響了世界經(jīng)濟(jì)。

　　“新舊”銀行

　　《財(cái)經(jīng)》：在拯救金融體系的問題上，雖然爭(zhēng)議存在已久，而且還會(huì)持續(xù)，但金融機(jī)構(gòu)的國有化，似乎是不可避免的吧？

　　索羅斯：所謂“國有化”，其實(shí)是貼了個(gè)錯(cuò)誤的標(biāo)簽，用“資本結(jié)構(gòu)調(diào)整”(recapitalization)的說法會(huì)好一些。實(shí)際情況是，銀行資本大量流失，私有部門又不愿重置這些資本，政府就必須頂上。政府在雷曼兄弟這件事上不這么干，結(jié)果金融體系就塌陷了。

　　吃了苦頭之后，政府決定再也不能讓一家會(huì)危及整個(gè)體系的金融機(jī)構(gòu)倒閉，所以開始“人為地”維系它們的生命。但僅僅讓它們“活著”是不夠的，你還得給它們注資，讓它們能夠逐漸恢復(fù)活力。私人部門現(xiàn)在沒有注資意愿，政府就得這么做。對(duì)于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體——那些處于國際體系邊緣的國家來說，它們的政府沒有足夠的能力來為銀行系統(tǒng)擔(dān)保，因而都面臨著資本外流，走入一場(chǎng)比美國還要糟糕的危機(jī)。

　　《財(cái)經(jīng)》：國有化，或稱“資本結(jié)構(gòu)調(diào)整”，既然是必要的，為何還有許多障礙？

　　索羅斯：現(xiàn)在的情況好像是，政府要么不愿意，要么沒有能力對(duì)銀行注資，使其資本充足率高到可以放心去放貸。他們現(xiàn)在做的只是防止銀行倒閉，而不是進(jìn)行“資本結(jié)構(gòu)調(diào)整”。這里面有政治上的決策，而且現(xiàn)在也還沒有取得一致意見。而且，美國有一種很強(qiáng)的反對(duì)銀行國有化的情緒。因此，“國有化銀行”會(huì)遭到非常強(qiáng)的抵抗。

　　《財(cái)經(jīng)》：如果“國有化”不可避免，技術(shù)上如何操作，才能夠取得最好的效果，并使可能的負(fù)面效應(yīng)最小化？

　　索羅斯：我主張把銀行現(xiàn)有的資產(chǎn)做一個(gè)分離。如果資產(chǎn)價(jià)格下降，就用現(xiàn)有的資本承擔(dān)這部分損失。然后對(duì)銀行未來開展的新業(yè)務(wù)注入新的資本，也就是把舊業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)剝離開來。在銀行內(nèi)建立起一個(gè)干凈的“新銀行”，不會(huì)因?yàn)樵瓉砟切?ldquo;有毒”資產(chǎn)貶值就遭侵蝕，然后把新的資本注入這個(gè)“新銀行”，可以是私人部門的資本，也可以是政府注資。這個(gè)“新銀行”就會(huì)有充足的資本，也就會(huì)很愿意進(jìn)行放貸。這樣，經(jīng)濟(jì)才能得到重啟。

　　目前政府正在檢查銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，即所謂“壓力測(cè)試”，這會(huì)持續(xù)到4月底。然后就得決定，對(duì)每家銀行采取什么措施。在這件事情上，速度很重要。

　　《財(cái)經(jīng)》：你說的是在同一家銀行內(nèi)部成立一個(gè)“新銀行”和一個(gè)“舊銀行”。也有許多人建議成立專門的“債務(wù)銀行”，持有從金融機(jī)構(gòu)中剝離出的“有毒”資產(chǎn)，你對(duì)此怎么看？

　　索羅斯：1994年用過這種方法，但用于今天的情形效果不會(huì)好。當(dāng)年的存貸款危機(jī)之后，人們?cè)O(shè)立了一家獨(dú)立的“壞銀行”，處置了所有的不良資產(chǎn)。當(dāng)時(shí)行得通，是因?yàn)橘Y產(chǎn)數(shù)額相對(duì)較小。但現(xiàn)在問題太大了，不可能重走老路。

　　首先，現(xiàn)有這些銀行是舊業(yè)務(wù)的最佳接管人，它們明白做什么、怎么做是最好的。

　　其次，可以避免給“有毒”資產(chǎn)估值的難題。如果拆分出“壞銀行”并把資產(chǎn)拿來拍賣，你就得估值。但如果只是把這些資產(chǎn)存在銀行里，用銀行的資本、股權(quán)、次級(jí)債務(wù)來覆蓋這些資產(chǎn)，就可以慢慢等，讓這些資產(chǎn)逐步得到清算。“有毒”資產(chǎn)有可能還會(huì)恢復(fù)一部分價(jià)值，特別是過很長一段時(shí)間以后。

　　我所說的“舊銀行”只是一個(gè)形象的說法，并非一個(gè)實(shí)體，它只是一種清算資產(chǎn)的方式，而不再涉及更多的銀行業(yè)務(wù)。把有貶值壓力的資產(chǎn)都“另裝一個(gè)口袋”，以免它們對(duì)其他業(yè)務(wù)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。“舊銀行”針對(duì)的是過去的業(yè)務(wù)，所有的新業(yè)務(wù)都由那個(gè)“新銀行”來處理。“新銀行”，“舊銀行”，其實(shí)是一個(gè)整體；“舊銀行”完成使命的時(shí)候，也就成了“新銀行”。

　　《財(cái)經(jīng)》：有一種說法認(rèn)為，“國有化”的好處就是政府可以享有對(duì)銀行更具決定性的控制權(quán)，以便進(jìn)一步推進(jìn)。你認(rèn)為呢？

　　索羅斯：國有化的安排只能是暫時(shí)性的，而且一旦危機(jī)結(jié)束，出現(xiàn)銀行開始放貸、經(jīng)濟(jì)開始增長的跡象，銀行就必須重新以商業(yè)原則為本來經(jīng)營，不再受政府的影響。在所謂的“國有”期間，政府不能對(duì)經(jīng)營決策有控制權(quán)。它應(yīng)該是監(jiān)管，包括監(jiān)管可用信貸的總量，而不是作出經(jīng)濟(jì)決定。

　　《財(cái)經(jīng)》：就是說，政府要盡早退出？退出時(shí)要注意什么問題？

　　索羅斯：對(duì)。政府要準(zhǔn)備盡早退出。政府退出之時(shí)，就是壓縮信貸規(guī)模之日。

　　現(xiàn)在信用崩塌，是非常時(shí)期。要回到正常狀態(tài)的話，不可能走一條簡(jiǎn)單的路?，F(xiàn)在必須用政府信用來置換私人信用，實(shí)際上就是創(chuàng)造貨幣，擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。而當(dāng)市場(chǎng)上的信用恢復(fù)的時(shí)候，因?yàn)槟阋呀?jīng)投入了很大規(guī)模的貨幣，危險(xiǎn)就一下子從通縮變成了通脹，就得收縮貨幣供給，而收縮貨幣的同時(shí)還要做到信貸能有所增長。這個(gè)操作相當(dāng)微妙，有兩個(gè)完全不同的階段。我們目前還在第一階段，他們還沒有成功。

　　《財(cái)經(jīng)》：你對(duì)奧巴馬政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃有何評(píng)價(jià)？

　　索羅斯：這個(gè)計(jì)劃肯定是有助于緩和經(jīng)濟(jì)的下滑，不過，它也只是剛剛開始，還是需要對(duì)銀行注資，并使房市穩(wěn)定下來。有必要通過降低房產(chǎn)的止贖、對(duì)按揭做出新的安排，讓人們有能力支付購房按揭貸款，能繼續(xù)住在自己的房子里，減少房產(chǎn)被強(qiáng)行出售的事情發(fā)生。

　　然后，最重要的就是要為其他國家做些事情了。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體實(shí)際上是危機(jī)中受影響最嚴(yán)重的，甚于美國。美國政府還享有最高的信用度，發(fā)行的債券大家都愿意買。但其他國家的政府就沒有這種為銀行系統(tǒng)作擔(dān)保的手段了。我們應(yīng)該為它們提供，貸款也好，預(yù)備資金也好，不管什么方式，就是要讓它們能夠保護(hù)本國的銀行系統(tǒng)，就像我們保護(hù)自己的一樣。

　　它們的很多銀行實(shí)際上都是歐美跨國銀行的子公司，這些銀行正在撤回自己的資金。這些國家面臨著貸款即將到期的現(xiàn)實(shí)，卻不能融得資金來償還；它們的危機(jī)還要繼續(xù)惡化。我們給其他國家造成了一個(gè)很嚴(yán)重的問題。這些只能通過國際合作來解決。美國和中國現(xiàn)在顯然是最重要的兩個(gè)國家，應(yīng)當(dāng)協(xié)力合作。

　　“中國比美國更容易走出危機(jī)”

　　《財(cái)經(jīng)》：對(duì)于這場(chǎng)危機(jī)的演進(jìn)，你能否再做個(gè)預(yù)測(cè)？

　　索羅斯：中國的情況最好，而且比美國更容易走出危機(jī)。預(yù)計(jì)今年年底，中國經(jīng)濟(jì)就會(huì)復(fù)蘇了。中國政府提出了一個(gè)相當(dāng)有影響力的刺激計(jì)劃，如果還不夠，我想他們還會(huì)提高金額。因?yàn)樗麄冇羞@么做的能力，而且也明白大家有什么期待。你不能指望出口增長，因?yàn)橥庑璨辉?，只能刺激?nèi)需，特別是通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來刺激內(nèi)需，這也會(huì)對(duì)國內(nèi)消費(fèi)需求起作用。

　　另一方面，中國若能與其他國家合作，為其他國家也提供信貸，那么其他國家也能用來刺激自己的內(nèi)需，從而為中國的出口重新打開市場(chǎng)。要走出這場(chǎng)危機(jī)，中國比美國和歐洲的處境都要好。

　　《財(cái)經(jīng)》：你認(rèn)為中國現(xiàn)在出臺(tái)的刺激計(jì)劃是否足夠好？

　　索羅斯：你們很可能還需要投入更多。光刺激GDP增長，比起創(chuàng)造就業(yè)當(dāng)然容易得多。出口部門是勞動(dòng)密集型的，但基建工程更多是資本密集型，因此能提供的就業(yè)機(jī)會(huì)更少。中國必須考慮怎么為農(nóng)村剩余勞動(dòng)力提供就業(yè)機(jī)會(huì)。是發(fā)展鄉(xiāng)村，還是擴(kuò)展新城市？這是中國的一個(gè)大任務(wù)。

　　但中國最大的任務(wù)，還是融入全球經(jīng)濟(jì)體系，并為重塑國際金融體系發(fā)揮更大的作用。因?yàn)橹袊豢赡塥?dú)善其身。我認(rèn)為，對(duì)于國際金融體系的重建，中國要有更多更強(qiáng)的聲音，所以我今年6月要去中國。那時(shí)，對(duì)整個(gè)形勢(shì)也應(yīng)該會(huì)有更好的體會(huì)和判斷。

　　《財(cái)經(jīng)》：那么，歐美經(jīng)濟(jì)呢？2010年能夠恢復(fù)嗎？

　　索羅斯：恢復(fù)不到過去?，F(xiàn)在的調(diào)整，不是正常的經(jīng)濟(jì)周期，而是一種根本性的系統(tǒng)重建。對(duì)于美國來說，一個(gè)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。以往那種繁榮是建立在一種錯(cuò)誤的基礎(chǔ)上，你再也不能把繁榮建立在那樣的基礎(chǔ)上。美國和全球金融體系都需要重大調(diào)整。我希望我們能夠在比以往更合理的基礎(chǔ)上重建國際金融體系。這不是所謂的“回歸正常”，因?yàn)橐郧澳欠N所謂的“正常”不可持續(xù)。

　　所有國家都應(yīng)該出一把力，因?yàn)槿绻蚧屏?，每個(gè)人都無法享受全球化的好處。但現(xiàn)在破裂的可能性很大。要維系它必須付出很大的努力，必須調(diào)整、更換那些壞掉的部分。

　　其中很關(guān)鍵的一點(diǎn)是，全球性的金融體系就必須有全球性的監(jiān)管，但我們沒有。現(xiàn)在的監(jiān)管都還是國家層面的。所以，必須增強(qiáng)現(xiàn)有這些國際金融機(jī)構(gòu)的力量，這是眼前要做的事。