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　　但是，經(jīng)濟全球化在帶來效率和巨大財富的同時，也形成了一種發(fā)達國家與新興市場國家經(jīng)濟結構的失衡現(xiàn)象。一方面，中國、俄羅斯、印度、巴西等新興市場國家憑借極低的勞動力成本制造了大量優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，以低廉的價格出口到歐美發(fā)達國家市場，維持了以美國為代表的發(fā)達國家的低物價，并積累了相當數(shù)額的外匯資金。在發(fā)達國家的金融市場運行和貨幣決策中，依然根據(jù)全球化程度不高的時代的貨幣政策框架，習慣性地把這種低物價歸結為自身勞動生產(chǎn)力的提高、歸結為高明的宏觀政策，而沒有能夠從全球化的新條件下把握全球物價的走勢以及本國金融市場的相互依存關系。

　　于是，沒有為全球化做好充分準備、也沒有為中國等迅速發(fā)展的經(jīng)濟做好準備的歐美央行，在實際上是因為發(fā)展中國家的崛起帶來的低物價條件下，放膽大規(guī)模擴充流動性，種下了次貸危機得以醞釀的貨幣環(huán)境的根源。在20國首腦峰會的公告中，這一決策的錯誤被含蓄表述為“宏觀政策框架缺乏一致性”。

　　另一方面，由于新興市場國家本國金融市場的不發(fā)達，以及特定的出口依賴性的經(jīng)濟結構，只能將這些外匯資金以外匯儲備等形式回流到金融市場發(fā)達的美國和歐洲，為其高負債提供融資，并維持了其長期保持低利率、低儲蓄、高消費的經(jīng)濟模式。發(fā)達國家的低儲蓄、高消費和新興市場國家的高儲蓄、低消費形成了一個脆弱的國際經(jīng)濟結構，在這種格局下，美國可以放心地長期保持寬松的貨幣政策，導致了流動性的過度投放、住房信貸市場和次貸衍生品市場的過度擴張和資產(chǎn)泡沫，將金融風險積累到有史以來最大的程度。應當說，次貸證券只是壓在國際經(jīng)濟失衡格局上的一根稻草，當泡沫積累到一定程度后，脆弱的國際經(jīng)濟結構必然會被打破，形成金融市場和實體經(jīng)濟危機的全面爆發(fā)。

　　這樣看來，次貸危機只是全球重新尋找再平衡的過程，這種過程本來可以不必表現(xiàn)得如此慘烈，特別是如果美國意識到此前高速增長的低物價并不是可以長期持續(xù)的、美國的通脹并沒有象部分美國學者所樂觀預期的那樣在新的條件下“消失”了，那么，美國完全可以適當?shù)臄U大出口和抑制進口、以美國經(jīng)濟內(nèi)部更為主動的結構調(diào)整來逐步化解這個失衡。很可惜，這一次全球化走在貨幣政策決策者的前面。

　　雖然現(xiàn)在的全球金融危機通常被表述為全球經(jīng)濟從此前的顯著失衡轉向再平衡的過程，那么，再平衡點究竟在何處？顯然，這種再平衡不可能重新回到每個國家自求貿(mào)易平衡的所謂傳統(tǒng)的平衡年代，而是促使全球的金融市場、以及宏觀金融決策重新尋找全球化時代的新的國際環(huán)境的運作方式。

　　2、危機是對過大規(guī)模的金融部門的再調(diào)整

　　在次貸危機全面爆發(fā)之前，全球金融部門的盈利幾乎占到各國企業(yè)盈利的30%以上，美國金融部門的盈利甚至更占到整個美國企業(yè)盈利的40%以上，這是一個日益脫離現(xiàn)實的金融服務需求、開始越來越轉向“自我創(chuàng)造金融服務需求”的脫離實體經(jīng)濟金融需求的發(fā)展階段。這種在高杠桿比率推動下的金融部門過分擴張，在貪婪的華爾街推動下，一直找不到自我約束的邊界，只能以危機的形式來實現(xiàn)這種調(diào)整。

　　諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者斯蒂格利茨分析說，這種自我服務的金融活動，實際上類似于消費者拿出資金讓華爾街去賭博，賺錢了分給華爾街一大筆，虧錢了由消費者買單。他認為這樣的金融運作機制，遲早是要出問題的。

　　這種對金融部門過分高杠桿擴張的危機式調(diào)整，使得中國的金融界日益清晰地意識到金融體系深深立足于實體經(jīng)濟金融服務需求的重要性。

　　在經(jīng)濟全球化背景下產(chǎn)生的新的國際經(jīng)濟結構，必然要求各國央行實施全球化時代的金融政策，但是，從次貸危機的演進看，可以說全球央行沒有為迅速推進的全球化做好貨幣政策在理論和實踐上的準備，在面臨高增長、低物價的時候，各國央行把低物價作為政策決策的重要依據(jù)，而沒有進一步追究低物價背后的原因。當2000年美國IT泡沫破滅時，為避免經(jīng)濟陷入危機，美聯(lián)儲沒有采取在理論上應該采取的加強市場監(jiān)管等方面的措施，而是采取低利率和美元貶值的政策，提供更多的流動性，用一個泡沫來替代另一個泡沫。