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　　如果說有一個指標(biāo)將決定中國經(jīng)濟放緩持續(xù)時間的長短，那就是房地產(chǎn)價格。

　　房地產(chǎn)一直是中國經(jīng)濟繁榮的支柱之一。房地產(chǎn)投資不僅占到所有投資的四分之一左右，而且一直對其它經(jīng)濟部門產(chǎn)生了巨大的溢出效應(yīng)。過去的10年，數(shù)億中國人購買了自己的第一套住房，這帶動了電視、洗衣機和空調(diào)的消費。

　　然而，也正是房地產(chǎn)導(dǎo)致了目前的不確定性。中國南方的房地產(chǎn)市場今年年初開始走軟，這一過程已經(jīng)蔓延開來。各城市或省份的房價一直存在周期性泡沫，但自10年前私人住房市場啟動以來，中國的房價首次出現(xiàn)下跌。

　　住房市場指標(biāo)顯示，需求已急劇下降。今年頭9個月，居民住宅銷售面積下降近16%。中國最大的房地產(chǎn)開發(fā)商萬科(Vanke)表示，10月份銷售量同比下降35%。

　　房地產(chǎn)市場低迷已引發(fā)了連鎖反應(yīng)。鋼鐵產(chǎn)量、化工產(chǎn)品需求以及大型家電的購買都陷入停頓。中國建筑活動疲弱，是近幾個月全球大宗商品價格暴跌的原因之一。

　　長期的房地產(chǎn)市場低迷將帶來其他問題。大約30%的銀行貸款是貸給購房者或地產(chǎn)開發(fā)商的，因此銀行壞賬可能開始飆升。而正是這個時候，政府呼吁銀行加速放貸，以避免經(jīng)濟進一步放緩。

　　房地產(chǎn)市場低迷也對地方政府構(gòu)成了沉重壓力，而后者是中國政府賴以實施財政刺激方案的另一個領(lǐng)域。在一些地區(qū)，大約40%的財政收入源自土地出售，但這個來源在許多地區(qū)已接近枯竭。

　　更廣泛地說，房價不斷下跌是打擊消費者信心的因素之一。政府希望財政刺激方案和醫(yī)療方面的投資將鼓勵人們減少儲蓄，增加消費。但如果中國人看到自己的住房價格持續(xù)下跌，他們可能會更為謹慎。

　　然而，盡管存在這些圍繞房地產(chǎn)市場的悲觀論調(diào)，還是也有一些很好的理由認為，房地產(chǎn)市場低迷可能是短暫的。更為樂觀的觀察人士預(yù)計，房地產(chǎn)活動將在明年年中開始復(fù)蘇。

　　中國建設(shè)銀行(China Construction Bank)副行長范一飛表示：“房地產(chǎn)市場最糟糕的時期可能已經(jīng)過去。”

　　不僅財政刺激方案可能向房地產(chǎn)市場注入新的資金，同時中國房地產(chǎn)行業(yè)還得到了一種強大趨勢的支撐——這種趨勢在房價下跌的其他地區(qū)表現(xiàn)得并不明顯。首先，城市化進程還有很長的路要走。在今后10年時間里，預(yù)計每年將有1000萬至1500萬人從農(nóng)村遷至城市。

　　即使相對收入而言，中國的房價十分昂貴，但根據(jù)一些人的計算，近幾年在中國，人們的負擔(dān)能力有所提高。這是因為，盡管房價一直在上漲，但收入的漲幅更大。

　　此外，中國房地產(chǎn)市場沒有象美國和英國那樣，受到加劇泡沫的金融杠桿的影響。中國一般的抵押貸款都要求30%左右的首付，而所有房屋中，三分之一是用現(xiàn)金購買的，這意味著只有在房價大跌的時候，才會出現(xiàn)負資產(chǎn)。

　　在中國的許多城市，房地產(chǎn)市場只是部分受到了經(jīng)濟放緩的影響。真正的問題一直在高檔公寓和中產(chǎn)階級住宅區(qū)。分析師表示，就低成本的住房而言，價格的上漲一直不那么明顯，而需求的下降也沒那么令人注目。

　　龍洲經(jīng)訊(Dragonomics)董事總經(jīng)理葛藝豪(Arthur Kroeber)表示：“要記住一件重要的事情，那就是中國其實有兩個住房市場。低端部分受到基本需求的強勁支撐，而高端部分則受收入不斷上升的支撐——這種支撐不那么穩(wěn)定，并包含巨大的投機因素。”

　　然而，即使在低端房地產(chǎn)市場，也存在不確定性。作為財政刺激方案的一部分，中國政府計劃投資興建較為廉價的住房。葛藝豪警告稱，如果官員們不夠謹慎，這可能進一步打壓低端住房的價格。

　　譯者/君悅