未來(lái)，隨著品牌知名度和經(jīng)驗(yàn)的積累，還將逐步做大做強(qiáng)社區(qū)養(yǎng)老和居家養(yǎng)老方式，星城‘三位一體’的中國(guó)式養(yǎng)老體系。

　　核心觀點(diǎn)：

　　增長(zhǎng)依舊是主旋律

　　公司13年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)34%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27%。每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.94元，轉(zhuǎn)增5股。毛利下降影響了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，而結(jié)算權(quán)益比重的提高增厚了公司業(yè)績(jī)。結(jié)算力度的加大會(huì)有力支撐公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，根據(jù)已竣工未結(jié)算的情況，預(yù)計(jì)結(jié)算規(guī)模增長(zhǎng)應(yīng)不低于20%。毛利率將會(huì)小幅提升業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在23%左右。銷售方面，公司13年簽約金額增長(zhǎng)23.15%，14年全年貨值2100億，有能力維持20%以上的增長(zhǎng)速度。13年新增土地面積增幅較大，新開(kāi)工大概率可能會(huì)超過(guò)年初計(jì)劃。

　　拿地積極，加大主戰(zhàn)場(chǎng)布局

　　公司13年新增可售建筑面積1827萬(wàn)方，與12年相比小幅上升。拿地區(qū)域上面，繼續(xù)加大對(duì)于重點(diǎn)城市的布局力度，從結(jié)果上來(lái)看一線城市的項(xiàng)目獲取成功率較低，三四線城市占比有所提高。公司未來(lái)拿地策略依舊堅(jiān)持適度獲取，銷售與拿地規(guī)模相匹配維持可持續(xù)的發(fā)展和增長(zhǎng)。

　　進(jìn)軍養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈

　　公司養(yǎng)老品牌“和熹會(huì)”經(jīng)營(yíng)情況良好，品牌影響不斷擴(kuò)大。未來(lái)，隨著品牌知名度和經(jīng)驗(yàn)的積累，還將逐步做大做強(qiáng)社區(qū)養(yǎng)老和居家養(yǎng)老方式，星城‘三位一體’的中國(guó)式養(yǎng)老體系。

　　預(yù)計(jì)公司14、15年EPS分別為1.86、2.29元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

　　從過(guò)去一段時(shí)間來(lái)看，公司通過(guò)加快其潛在周轉(zhuǎn)以及表外杠桿來(lái)維持ROE平衡，能否借助資本之力實(shí)現(xiàn)潛在增長(zhǎng)的持續(xù)性是我們關(guān)注的重點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)影響公司銷售。

　　廣發(fā)證券-保利地產(chǎn)：站在成長(zhǎng)的十字路口