毛利率水平穩(wěn)中有降，預計2014年起公司的毛利率水平會逐步觸底后回升至正常水平。

　　報告摘要：

　　1.2014年4月1日，保利地產(chǎn)公布了2013年年報。公司2013年實現(xiàn)營業(yè)收入923.56億元，同比增長34.03%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤107.47億元，同比增長27.36%，每股收益1.51元，與我們的預測基本一致；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率22.95%，比上年同期提高了1.11個百分點。公司提出每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.94元(含稅)，并用公積金每10股轉(zhuǎn)增5股的分配預案。

　　2.點評：

　　2.1.2013年公司銷售繼續(xù)以高于行業(yè)平均水平的速度較快增長。

　　2.2.新開工面積實現(xiàn)增長，略高于年初計劃。

　　2.3.土地儲備大幅增長，但仍低于2010年水平。

　　2.4.毛利率水平穩(wěn)中有降，預計2014年起公司的毛利率水平會逐步觸底后回升至正常水平。

　　2.5.公司債務結(jié)構(gòu)合理，短期無現(xiàn)金周轉(zhuǎn)之憂。

　　2.6.盈利預測及投資評級：2014年每股收益為1.86元；2015年每股收益為2.27元；2016年每股收益為2.62元，給予增持的投資評級。

　　2.7.風險提示：房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的力度和時間超出預期或者公司業(yè)績結(jié)算的不均衡，都會使我們的業(yè)績預測不達預期，提醒投資者注意投資風險。

　　東北證券-保利地產(chǎn)：2013年報點評：調(diào)整擴張的步伐,但依然保持較快增長