2014年，公司計劃新開工面積約1750萬平方米，計劃竣工面積約1350萬平方米，分別同比增長3.4%和6.8%，增速有所放慢。

　　投資要點：

　　1.事件

　　4月1日，保利地產(chǎn)發(fā)布年報：2013公司實現(xiàn)營業(yè)收入923.6億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤107.5億元，分別同比增長34.0%和27.4%；基本每股收益1.51元，公司的業(yè)績符合市場的預(yù)期。

　　2.我們的分析與判斷

　　(1)毛利率下降，ROE提升

　　保利地產(chǎn)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率為31.25%，同比下降3.99個百分點。公司的解釋是：部分在2011年市場嚴(yán)厲調(diào)控時期銷售的高地價項目進(jìn)入結(jié)算，以及部分項目首期銷售結(jié)算價格較低所致。不過，保利地產(chǎn)的ROE也得到了提升，達(dá)到了22.95%，比上年提升了1.1個百分點。

　　(2)聚焦首置剛需，區(qū)域深耕能力強

　　2013年，保利地產(chǎn)實現(xiàn)簽約銷售面積1064萬平方米，簽約銷售金額1253億元，分別比上年同期增長18%和23%。保利地產(chǎn)的優(yōu)勢體現(xiàn)在其客戶定位準(zhǔn)確和區(qū)域深耕能力強這兩個方面：首先，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，144平方米以下的中小戶型成交套數(shù)占比為92.9%，成交客戶中首次置業(yè)者占比達(dá)到85.9%。其次，廣東區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售簽約215億元，再次實現(xiàn)歷史性突破，華南、成都、北京三個區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售簽約超過100億元，上海、武漢兩個區(qū)域銷售簽約超過90億元，天津、江蘇、重慶三個區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售簽約超過50億元。

　　(3)開發(fā)規(guī)模高水平，今年增幅有所放慢

　　2013年，保利地產(chǎn)新開工面積1692萬平米，同比增長20%，竣工面積1264萬平米，同比增長34%。拿地方面，公司共新增54個房地產(chǎn)項目，新增容積率面積1827萬平方米，同比增長38.5%。2014年，公司計劃新開工面積約1750萬平方米，計劃竣工面積約1350萬平方米，分別同比增長3.4%和6.8%，增速有所放慢。

        3.投資建議

　　我們預(yù)測，保利地產(chǎn)2014年的凈利潤為141.8億元，每股收益為1.99元，增長31%。公司股價相當(dāng)于預(yù)測盈利的3.8倍，相當(dāng)于2013年末的市凈率為1.05倍，股價顯然低估。我們給予公司“推薦”的評級。

　　4.風(fēng)險提示：全國房地產(chǎn)市場景氣驟降、房價大跌

　　銀河證券-保利地產(chǎn)：聚焦首置剛需，區(qū)域深耕能力強