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　　預(yù)計(jì)明年二、三季度的某一時(shí)點(diǎn)，北京將作出“脫鉤”的決定，使人民幣恢復(fù)2006年至2008年上半年間的逐步升值之勢(shì)。

　　渣打銀行中國(guó)區(qū)研究主管王志浩預(yù)測(cè)，2010年中國(guó)全年GDP增速為10%，人民幣兌美元匯價(jià)將為6.70

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望以兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度、紅紅火火的基建熱潮、緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)和不斷加深的通脹隱憂開(kāi)啟2010年的大幕。然而，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及財(cái)政刺激措施失效的擔(dān)憂意味著政策制定者對(duì)于收緊政策會(huì)慎之又慎。我們預(yù)計(jì)，由于消費(fèi)者支出穩(wěn)步增長(zhǎng)而投資增速放緩，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將比較溫和。預(yù)計(jì)2010年一季度實(shí)質(zhì)GDP同比增長(zhǎng)11%，至四季度放緩至9.5%，全年GDP增速為10%。

　　2010年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中的一大未知數(shù)是無(wú)從知曉即將開(kāi)工的基建項(xiàng)目數(shù)量。2008年10月政府公布的4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案計(jì)劃持續(xù)兩年，但其中僅包括中央政府參與融資的項(xiàng)目。自2009年開(kāi)始，大量的由銀行信貸等方式提供融資的地方政投資項(xiàng)目上馬──至本文截稿時(shí)，全國(guó)投資項(xiàng)目同比增速仍高達(dá)約40%。雖然中央在2009年9月出臺(tái)了抑制部分制造業(yè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的政策，但還沒(méi)有開(kāi)始控制基建項(xiàng)目投資。預(yù)計(jì)2010年初，銀行大規(guī)模放貸將再度上演，從而掀起新一輪項(xiàng)目開(kāi)工熱潮。因此，2010年上半年可能仍將看到大量新項(xiàng)目開(kāi)工。鑒于2009年二三季度啟動(dòng)了巨量的投資項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)到2010年年中投資同比增速將有所放緩。

　　由于2010年大部分時(shí)間內(nèi)CPI通脹率同比增幅很有可能維持在4%之下，因此中央政府很可能推遲大規(guī)模緊縮貨幣政策出臺(tái)時(shí)間。但我們預(yù)計(jì)為繼續(xù)控制通脹預(yù)期央行將分別在一季度和二季度加息。不過(guò)在當(dāng)前水平下，利率上調(diào)不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性效應(yīng)。預(yù)計(jì)CPI通脹率同比增速在明年二、三季度見(jiàn)頂，全年平均同比增長(zhǎng)率為3.5%。

　　缺乏顯著的緊縮政策將使房?jī)r(jià)面臨持續(xù)上漲壓力。資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)明顯存在。2009年，上海、深圳、北京等一些一線城市的房?jī)r(jià)上漲了30-40%，接下來(lái)可能要輪到二線城市的房?jī)r(jià)上漲。據(jù)稱，隨著開(kāi)發(fā)項(xiàng)目啟動(dòng)預(yù)售，明年二季度開(kāi)始房地產(chǎn)業(yè)供給將增加──而價(jià)格波動(dòng)性可能比2009年更甚。如果價(jià)格持續(xù)攀升，2010年銀行對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)貸款可能將受到限制。在未來(lái)某一時(shí)間──也許是2010年，也許是更長(zhǎng)時(shí)間之后──深圳可能將推出房產(chǎn)稅改革試點(diǎn)（相關(guān)準(zhǔn)備已經(jīng)就緒）。此舉將能給地方政府帶來(lái)穩(wěn)定的收入來(lái)源，使地方政府不再過(guò)分依賴出售大量土地籌資，從而避免無(wú)序的城市化擴(kuò)張。不過(guò)，鑒于大量相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)仍不完備，以及開(kāi)發(fā)商和城市居民可能出現(xiàn)的抵制情緒，房產(chǎn)稅改革在全國(guó)的推廣還需要相當(dāng)?shù)臅r(shí)間。

　　目前政府債務(wù)總額可能超過(guò)GDP的80%。一個(gè)很大的未知數(shù)是地方政府所屬企業(yè)的杠桿化程度。據(jù)財(cái)政部門(mén)研究人士的私下估算，目前地方政府債務(wù)規(guī)模約達(dá)8萬(wàn)億元。而且實(shí)際規(guī)?？赡苓h(yuǎn)大于此。

　　由于很多這類企業(yè)盈利狀況不佳，某些地方還存在著腐敗問(wèn)題，這些政府債務(wù)最終將變成銀行不良貸款（極可能出現(xiàn)在三至五年后）。在風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)仍不完善的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用合作社中問(wèn)題將更嚴(yán)重。盡管解決這一問(wèn)題很麻煩，但政府可通過(guò)以公共支出，比方說(shuō)用5000萬(wàn)美元外匯儲(chǔ)備（或其他政府資源）對(duì)銀行和農(nóng)村信用合作社進(jìn)行資產(chǎn)重組來(lái)防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。當(dāng)然，世界上沒(méi)有免費(fèi)的午餐──最終，家庭財(cái)富將被用于穩(wěn)定金融體系。不過(guò)，決策部門(mén)應(yīng)該能夠找到應(yīng)對(duì)辦法。

　　市場(chǎng)等待北京再次作出人民幣與美元脫鉤的決定。人民幣匯率問(wèn)題將成為2010年上半年的關(guān)注焦點(diǎn)。我們認(rèn)為在春節(jié)（二月中旬）前，人民幣匯率不會(huì)有大的變動(dòng)，再次這期間將有5000萬(wàn)到1億農(nóng)民工將回家過(guò)年，政府不想令他們?cè)诠?jié)日期間為生計(jì)發(fā)愁。預(yù)計(jì)明年二、三季度的某一時(shí)點(diǎn)，北京將作出“脫鉤”的決定，使人民幣恢復(fù)2006年至2008年上半年間的逐步升值之勢(shì)。一些人主張采用人民幣對(duì)一籃子貨幣升值的政策，并放寬人民幣波幅。但我們認(rèn)為這更可能發(fā)生在2011-12年，在世界經(jīng)濟(jì)前景更趨明朗，并且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走上平穩(wěn)發(fā)展的道路之后。我們預(yù)計(jì)2010年底，人民幣兌美元匯價(jià)為6.70。

　　12月初召開(kāi)的的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議大致確定了來(lái)年的政策基調(diào)，2010年政府的工作重點(diǎn)可能不僅要放在控制通脹上，還要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩，中國(guó)在基建項(xiàng)目上投入大量資源。盡管政府推出了家電下鄉(xiāng)的補(bǔ)貼政策并增加了醫(yī)療和教育的公共支出，但大部分經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃投資仍被用于基建項(xiàng)目。許多中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這種基于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的政策選擇表示失望。（如圖所示，投資越來(lái)越重要）。

　　除了正在做出的很多改變以外，一個(gè)強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方案還需要包括：對(duì)私人資本開(kāi)放服務(wù)業(yè)，使行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有領(lǐng)先企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；增強(qiáng)人民幣匯率彈性，允許人民幣升值；放開(kāi)利率管制，給予儲(chǔ)戶更高的回報(bào)率；在框架明晰且資金到位的基礎(chǔ)上啟動(dòng)醫(yī)療制度改革計(jì)劃；引入房產(chǎn)稅并控制土地銷售；加大農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)規(guī)模（并給予農(nóng)民合理的補(bǔ)償）；放開(kāi)零售能源和公共事業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格，使其反映成本；強(qiáng)制國(guó)有企業(yè)上繳紅利；改革戶籍制度，使農(nóng)村外來(lái)人口能夠享受到城市服務(wù)；簡(jiǎn)化法律制度規(guī)章。2010年是下一屆政府換屆之前，可以踏實(shí)做事的一年，我們期待著看到最高決策層對(duì)中國(guó)中期經(jīng)濟(jì)發(fā)展謀略的落實(shí)。