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　　金融市場(chǎng)的起源

　　對(duì)這些問(wèn)題的一個(gè)最簡(jiǎn)單的回答是，在自十五、六世紀(jì)以來(lái)的歐洲大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)中，政府權(quán)力受到限制的國(guó)家大多崛起為大國(guó)，政府權(quán)力很少受到限制的國(guó)家，雖然一度稱(chēng)霸于世，卻都不免于衰落的命運(yùn)。這里最關(guān)鍵的因素在于金融市場(chǎng)的成立。在前近代的社會(huì)，經(jīng)濟(jì)以農(nóng)業(yè)為基礎(chǔ)。而農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)力只能產(chǎn)生非常有限的盈余。政府（主要是王室）即使有絕對(duì)的權(quán)力對(duì)百姓進(jìn)行盤(pán)剝，所能獲得的財(cái)政收入也非常有限。但是，在列國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，軍事危機(jī)不斷。每一次軍事危機(jī)提出的財(cái)政要求，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了政府那些缺乏彈性的歲入所能承擔(dān)的范圍。這時(shí)唯一有錢(qián)支付這些突如其來(lái)的巨大開(kāi)支的就是商人。于是，各王室為了打仗而不停地向商人借貸。作為貸款的條件，他們把自己在未來(lái)幾年的主要?dú)q入都抵押給這些商人。這些商人到時(shí)候扮演著包稅商的角色，替這些王室收稅，并把所得直接裝進(jìn)自己的腰包。有的商人則以貸款換得對(duì)一些重要的戰(zhàn)略性資源的壟斷。比如英格蘭的羊毛和那不勒斯的糧食，就經(jīng)常被抵押給佛羅侖薩的商人。

　　商人大筆向政府放貸，政府以來(lái)年的歲入逐漸償還，這就給金融市場(chǎng)的形成提供了條件。有的政府，除了向大商人借貸外，索性自己發(fā)放債券，甚至強(qiáng)制富人們認(rèn)購(gòu)。持有這種債券的人，遇到急需用錢(qián)的時(shí)刻，則以折扣價(jià)格將債券賣(mài)出換得現(xiàn)金。政府財(cái)政狀況好時(shí)，不僅可以按時(shí)兌現(xiàn)債券的價(jià)值，還能支付利息。但當(dāng)政府財(cái)政破產(chǎn)時(shí)，債券則如同廢紙。比如面值一百塊的債券，市場(chǎng)價(jià)格可能是八十塊，也可能不足十塊，會(huì)隨著政府的財(cái)政信譽(yù)而在市場(chǎng)上大幅度波動(dòng)。這種債券在市場(chǎng)上頻繁交易，實(shí)際上和股市交易已經(jīng)差不多了?，F(xiàn)在華爾街上公司發(fā)放的股票雖然和債券不同，但在從金融市場(chǎng)融資這個(gè)意義上，債券的意義大有相通之處。

　　這種金融市場(chǎng)，無(wú)不鑲嵌在具體的政治框架之中。專(zhuān)制君主，如西班牙王室和法國(guó)王室，都依賴(lài)這樣的借貸。但是，因?yàn)檫@樣的君主權(quán)力不受限制，在財(cái)政危機(jī)時(shí)刻動(dòng)輒廢除自己所欠的債務(wù)，借錢(qián)不還。那些放貸的商人，在這種情況下則是“秀才碰上兵，有理說(shuō)不清”，錢(qián)收不回來(lái)不說(shuō)，有的甚至還被國(guó)王迫害、傾家蕩產(chǎn)。所以，這樣的國(guó)王財(cái)政信譽(yù)非常糟糕，借貸借不到不說(shuō)，即使借到了，利息也非常高。相反，立憲君主，特別是共和體制的政府，權(quán)力受到種種約束，不能輕易賴(lài)賬，財(cái)政信譽(yù)非常好。在戰(zhàn)爭(zhēng)的關(guān)鍵時(shí)刻，背著巨額赤字仍然能以低息獲得大筆貸款，最終把對(duì)手在財(cái)政上拖垮。從這種意義上說(shuō)，財(cái)政金融決定著大國(guó)的興衰。只是這種決定性的因素是長(zhǎng)期的歷史演進(jìn)而形成的制度架構(gòu)，而非個(gè)別人在這種架構(gòu)中的投機(jī)。

　　這一金融市場(chǎng)形成的具體過(guò)程，即使簡(jiǎn)略概述也需另文。這里所能交代的是，中世紀(jì)晚期意大利北部的城市國(guó)家，如威尼斯、佛羅倫薩等等，率先發(fā)放政府債券；其商人也競(jìng)相對(duì)歐洲君主放貸，實(shí)際上是中世紀(jì)的華爾街。日后這種北意大利財(cái)政，隨著商業(yè)擴(kuò)張北上，影響到相當(dāng)于當(dāng)今比利時(shí)、荷蘭地區(qū)的低地國(guó)家，導(dǎo)致了安特衛(wèi)普、阿姆斯特丹等金融中心的形成。到了十六世紀(jì)末，這些地區(qū)不堪西班亞哈布斯堡王朝的統(tǒng)治和盤(pán)剝，揭竿而起，最終建立了獨(dú)立的尼德蘭共和國(guó)。這個(gè)共和國(guó)的主力，其實(shí)就是幾大獨(dú)立商業(yè)城市。在某種意義上說(shuō)，尼德蘭共和國(guó)的誕生無(wú)異于把意大利的城市國(guó)家轉(zhuǎn)化為民族國(guó)家，同時(shí)保存了城市國(guó)家的商業(yè)和金融制度，標(biāo)志著現(xiàn)代國(guó)家的誕生?，F(xiàn)代的金融市場(chǎng)、股票市場(chǎng)，也都隨之在這里崛起。北意大利財(cái)政由此轉(zhuǎn)化為荷蘭財(cái)政。1688年，來(lái)自尼德蘭的威廉三世突襲英格蘭而成為英王，荷蘭財(cái)政也借這一“光榮革命”而傳到英格蘭，和當(dāng)?shù)氐膽椪w制融合，最后打造出倫敦這樣的金融中心，也奠定了日后大英帝國(guó)的財(cái)政基礎(chǔ)。

　　還原滑鐵盧中的羅斯切爾德

　　當(dāng)羅斯切爾德登上歷史舞臺(tái)時(shí)，這種憲政體制下的金融市場(chǎng)已經(jīng)基本成形。英王室習(xí)慣于把國(guó)家的一些基本職能外包給商人，并從金融市場(chǎng)中大規(guī)模借貸。1756-1763年，英國(guó)靠著自己的借貸能力和商人的服務(wù)打贏了“七年戰(zhàn)爭(zhēng)”。這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，實(shí)際是真正的第一次世界大戰(zhàn)，不僅主要?dú)W洲國(guó)家都卷入，而且戰(zhàn)場(chǎng)遍及歐洲、美洲、亞洲、和非洲。此戰(zhàn)之后，英國(guó)基本控制了主要的國(guó)際海域，大英帝國(guó)對(duì)世界的征服幾乎是不可避免的現(xiàn)實(shí)，只有拿破侖的崛起威脅著英國(guó)的獨(dú)霸。不過(guò)，在與拿破侖這場(chǎng)巨人之戰(zhàn)中，同樣是金融財(cái)政決定了兩國(guó)的歷史命運(yùn)。

　　因?yàn)槟闷苼鰬?zhàn)爭(zhēng)的消耗，英國(guó)在1793-1815年間的國(guó)債增加了三倍，達(dá)到7.45億英鎊，是其年度國(guó)民經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值的兩倍多。在倫敦的國(guó)債市場(chǎng)上，一百英鎊面值的國(guó)債，交易價(jià)格從96英磅一度跌到50英鎊以下，在滑鐵盧的前夜還不足60英磅。一旦戰(zhàn)敗，投資人將更加懷疑英國(guó)政府是否還有本錢(qián)償還這么巨大的債務(wù)，其國(guó)債價(jià)格當(dāng)然更是不堪設(shè)想。

　　羅斯切爾德是法蘭克福一位成功的猶太商人之子，在1799年才到達(dá)英格蘭，并花了大量的時(shí)間在高度工業(yè)化的英格蘭北部購(gòu)買(mǎi)紡織品運(yùn)回德國(guó)銷(xiāo)售。他到1811年才進(jìn)入倫敦的金融市場(chǎng)。不過(guò)，作為后來(lái)者，他有著一般的金融家所沒(méi)有的寶貴財(cái)富。他是一位國(guó)際商人，有豐富的經(jīng)驗(yàn)和網(wǎng)絡(luò)打破拿破侖的封鎖、把英國(guó)的黃金偷運(yùn)到歐洲大陸。另外，他和自古以來(lái)的猶太商人們一樣，靠家族關(guān)系建立了廣泛的國(guó)際銀行網(wǎng)絡(luò)。幾個(gè)兄弟分別坐鎮(zhèn)倫敦、巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹。當(dāng)時(shí)英軍在威靈頓的指揮下轉(zhuǎn)戰(zhàn)歐陸，所有軍需乃至支付給盟軍的費(fèi)用都需要用金銀貨幣支付。因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)勝負(fù)未決，傳統(tǒng)的各種支票紙幣早已失去信譽(yù)。是否能拿到金銀，關(guān)系到英軍及其盟友的給養(yǎng)和存亡。在這種危局之下，英國(guó)政府于1814年1月委托羅斯切爾德操辦金銀貨幣的轉(zhuǎn)運(yùn)，預(yù)計(jì)的金額相當(dāng)于六十萬(wàn)英鎊。到了5月，羅斯切爾德給英國(guó)政府輸送了價(jià)值將近一百二十萬(wàn)的金銀，超出預(yù)計(jì)金額將近一倍，為英軍的勝利奠定了基礎(chǔ)。