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　　漢克·保爾森的救市計(jì)劃：一個(gè)不行，再來幾個(gè)。

　　如今的金融危機(jī)有個(gè)令人尷尬的特征，那就是他有足夠的能力讓決策者蒙羞，決策者們本以為自己壁櫥里儲(chǔ)存的是火箭筒，但很快發(fā)現(xiàn)那不過是一支玩具手槍。當(dāng)保爾森首次提出用七千億美元購(gòu)買不良抵押資產(chǎn)(TARP，問題資產(chǎn)救助計(jì)劃)時(shí)，市場(chǎng)以為得救了；當(dāng)國(guó)會(huì)拒絕該計(jì)劃時(shí)，恐慌隨之而來。

　　當(dāng)計(jì)劃通過時(shí)，美國(guó)的次貸危機(jī)已經(jīng)演化成全球恐慌，不僅把銀行拉下水，也拖累了各種債務(wù)。此時(shí)似乎沒有人去關(guān)心財(cái)政部數(shù)月之后對(duì)銀行抵押貸款的搭救，而這引來所有麻煩。因此，11月12日，保爾森先生倉(cāng)促埋葬了自己的點(diǎn)子。他提出的替代方案將把TARP計(jì)劃專用于重組后的銀行，以及非銀行金融機(jī)構(gòu)，例如那些美國(guó)大型汽車公司的融資工具(這些汽車巨頭暫時(shí)只能指望自己)。他還透露，財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)正在探索建立一個(gè)“流動(dòng)性工具”的可能，以此購(gòu)買信用卡、汽車貸款和助學(xué)貸款組成的高級(jí)債券，以及可能的擔(dān)保。銀行把大量類似貸款捆綁成所謂資產(chǎn)擔(dān)保債券(ABS，asset-backed securities)，并把它們?cè)谫Y本市場(chǎng)上出售。不過，這個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)在幾乎消失了。

　　“我們正在尋找一種可能的途徑，讓TARP計(jì)劃在保護(hù)納稅人投資的同時(shí)，為私人投資者提供聯(lián)邦財(cái)政通道，鼓勵(lì)他們回到這個(gè)倒霉的市場(chǎng)中來”，保爾森先生表示。不過他也發(fā)出警告，這一計(jì)劃需要數(shù)周時(shí)間設(shè)計(jì)，并需要更長(zhǎng)時(shí)間執(zhí)行。

　　同一天早晨，美國(guó)四家聯(lián)邦銀行管理機(jī)構(gòu)向銀行發(fā)出一個(gè)異乎尋常的警示：增加放貸，否則后果自負(fù)。作為管理者來說，通常醉心于保持銀行健康，并警告他們不要放松信貸，而不是相反?，F(xiàn)在他們卻發(fā)布一個(gè)“機(jī)構(gòu)間聲明”，稱目前“當(dāng)務(wù)之急”是銀行機(jī)構(gòu)和管理者應(yīng)確保貸款者的需求得到滿足。銀行監(jiān)管者也被告知，要鼓勵(lì)銀行這樣做。

　　該指示有一絲威脅意味：如果發(fā)現(xiàn)任意一家銀行支付之股息相對(duì)其資本來說過高，或是對(duì)其滿足借款者需求的能力產(chǎn)生影響，監(jiān)管者“將會(huì)對(duì)其采取行動(dòng)”。公正的說，只要銀行是健康的，他們完全可以對(duì)此作出抗議，銀行派息行為并非監(jiān)管者事務(wù)。不過，監(jiān)管者現(xiàn)在也已淪為政府手中用來對(duì)付信貸緊縮的武器。

　　由于沒有對(duì)盡快使用公共基金解決危機(jī)作出嘗試，以及沒有從一開始抓住機(jī)會(huì)重組金融機(jī)構(gòu)，加之許多民主黨人和獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家從旁煽風(fēng)點(diǎn)火，保爾森先生一直飽受攻擊。為此，他在周二作出回應(yīng)，表示不會(huì)為“當(dāng)現(xiàn)實(shí)改變時(shí)調(diào)整思路或策略”而作出道歉。

　　這位前投資銀行家并非懶惰，自危機(jī)開始以來，他的部門已成為加工廠的代稱。不過，對(duì)它們的絕大多數(shù)產(chǎn)品來說，要么先天不足，比如旨在修補(bǔ)銀行資產(chǎn)負(fù)債表之外債務(wù)的MLEC；要么遙不可及，比如旨在緩解抵押貸款的HOPE NOW同盟。

　　批評(píng)者認(rèn)為，出于思維模式原因，保爾森先生在同意承諾的公共基金以及推動(dòng)政府干預(yù)方面進(jìn)展遲緩。這是部分正確的，但并非全部。保爾森先生是一位操盤手(dealmaker)，但更是一位實(shí)用主義者。行業(yè)和國(guó)會(huì)本可容忍的一些做法，他卻由于瞻前顧后而躊躇不前。由于擔(dān)心國(guó)會(huì)拒絕而動(dòng)搖他的信心，最初他沒有要求用公共基金購(gòu)買抵押資產(chǎn)。并且，最初他沒有尋求投資股票，部分是出于對(duì)銀行拒絕這筆錢的擔(dān)心，因?yàn)檫@會(huì)讓銀行看起來有機(jī)可趁。出于相同原因，當(dāng)他最終決定進(jìn)行股票投資時(shí)，并沒有附帶太多條件。

　　巴拉克·奧巴馬還有不到兩個(gè)月就要履新，而保爾森先生和美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)已經(jīng)讓這次金融危機(jī)出現(xiàn)緩解的跡象。作為一種基于美元的銀行間貸款比率，同業(yè)拆放利率(Libor)在急劇下跌。不過，金融危機(jī)已經(jīng)釀成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并產(chǎn)生一系列新的要求。雷曼和AIG倒下造成的信貸收縮風(fēng)暴中，汽車公司沒有成為“第一輪”犧牲者，卻倒在第二輪：信貸收縮讓數(shù)以百萬潛在消費(fèi)者無法進(jìn)行汽車購(gòu)置融資，從而碾碎這個(gè)早已虛弱不堪的行業(yè)。通用汽車面臨的危險(xiǎn)是，在數(shù)月內(nèi)，他們的現(xiàn)金可能耗盡。

　　昨天保爾森先生表示，TARP計(jì)劃不該被用于非金融公司，另外國(guó)會(huì)的民主黨人并沒有看到，最近已為投資環(huán)保汽車企業(yè)而制定250億美元貸款計(jì)劃。他的遲疑是可以理解的；汽車企業(yè)不同于銀行，由于遭遇衰退之前經(jīng)營(yíng)并不健康，他們沒有能力償還聯(lián)邦政府的投資，另外如果他們倒閉，似乎也不會(huì)造成太大的連鎖反應(yīng)。“任何解決方案都應(yīng)以提供長(zhǎng)期生存能力為前提”，他認(rèn)為。

　　解決目前問題的一個(gè)方法是讓企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，再由聯(lián)邦政府提供“債權(quán)人所有”的融資，在確保經(jīng)營(yíng)前提下對(duì)其進(jìn)行重組，讓他們變成更小、更瘦的公司。不過，企業(yè)不愿申請(qǐng)破產(chǎn)，因?yàn)榫鸵啾M甘來——國(guó)會(huì)和奧巴馬同情他們的請(qǐng)求。屆時(shí)，或許保爾森先生不得不再次承認(rèn)，世道又變了。