事實(shí)上，眾多券商在關(guān)注華僑城業(yè)績的同時(shí)，也不約而同地點(diǎn)明華僑城未來在央企改革中的利好。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 半年報(bào)的尾聲之際，華僑城姍姍來遲。期內(nèi)，恰逢市場下行，新官上任。

　　8月25日，深圳華僑城股份有限公司公布其上半年銷售數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入135.96億元，同比增28.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為19.13億元，同比增5.21%。基本每股收益為0.26元。

　　其中，華僑城的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入73.83億元，同比增長24.81%；旅游綜合業(yè)務(wù)收入58.68

　　億元，同比增長32.94%。

　　對(duì)此，中信證券最新一份研究報(bào)告指出，公司營業(yè)收入增速高于歸屬上市公司股東凈利潤增速，主要原因在于非經(jīng)常性的投資收益減少。

　　另外，華僑城上半年的營業(yè)稅金及附加發(fā)生數(shù)為32.65億元，比上期數(shù)增加59.15%。公司表示，主要原因是期內(nèi)旅游綜合及地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長所對(duì)應(yīng)的稅金增加。

　　而截止報(bào)告期末，華僑城的總資產(chǎn)為897.8億元，同比增長2.16%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)252.7億元，同比增長5.91%。

　　短債激增與經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)

　　雖然華僑城上半年在營業(yè)收入與凈利潤方面實(shí)現(xiàn)同比大幅增長，但短期內(nèi)卻依然面臨一定的財(cái)務(wù)壓力。特別是短期借款的激增，以及經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至六月底，華僑城的短期借款約為48.54億元，比期初數(shù)增加42.68%。同時(shí)，其一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為42.03億元，比期初數(shù)增加117.57%。

　　除短債激增外，華僑城在上半年的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為-58.9億元，相比去年同期8.68億元大幅下降778.18%。

　　對(duì)于公司經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)大幅下滑的局面，華僑城指出，是由于期內(nèi)支付的土地出讓金、土地整理費(fèi)及合作誠意金等增加所致。

　　據(jù)了解，上半年華僑城開啟版圖的第三輪擴(kuò)張期，也已實(shí)質(zhì)獲取重慶項(xiàng)目土地，順德、寧波工程也持續(xù)推進(jìn)。

　　從以上財(cái)務(wù)狀況來看，相關(guān)分析師進(jìn)一步表示，雖然存在短債壓力，以及經(jīng)營性現(xiàn)金流驟減的現(xiàn)實(shí)，但其貨幣資金還是較為充足。

　　據(jù)中報(bào)顯示，華僑城截至期末的貨幣資金約為99.19億元，相比年初94.09億元同比微增。

　　不過，華僑城在營收增長的同時(shí)，財(cái)務(wù)成本支付也有所增長。其上半年的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加6.63%，由2.6億元增長至2.77億元；營業(yè)成本則由20.5億增加20.07%致56.02億元。

　　另外，在負(fù)債率方面，報(bào)告期末華僑城資產(chǎn)負(fù)債率為67.7%；凈負(fù)債率為66.4%，分別較2013年末下降了0.8和上升了26.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　中銀國際對(duì)此的解釋是，華僑城上半年抓緊時(shí)間擴(kuò)大借款規(guī)模，借款凈增加現(xiàn)金76億元，主要用于重慶的土地款預(yù)付。

　　地產(chǎn)承壓與改制方案難定

　　比起拗口的財(cái)務(wù)分析，大家似乎更加關(guān)注華僑城經(jīng)營業(yè)績的各項(xiàng)直觀指標(biāo)。

　　值得一提的是，平安證券在最新的一份研究報(bào)告中指出，上半年公司實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)銷售金額約78億元，僅完成其預(yù)計(jì)全年240億元銷售目標(biāo)的29%，完成比例較低。

　　其中，上述78億元銷售額中主要來自深圳本部約30億元、上海約25億元(蘇河灣5億元)、武漢與北京共約20億元。

　　至于地產(chǎn)業(yè)務(wù)不及預(yù)期的原因，平安證券進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，主要是由于上半年整體房地產(chǎn)市場面臨需求下滑壓力，而華僑城項(xiàng)目多為一二線城市核心區(qū)域中高端住宅，調(diào)整壓力更大。

　　不過，平安證券也認(rèn)為，預(yù)計(jì)下半年公司供應(yīng)量將顯著增加，同時(shí)公司出于現(xiàn)金回流目標(biāo)也會(huì)提高項(xiàng)目銷售力度，按照全年50%-60%的去化率計(jì)算，全年銷售仍有望達(dá)到240億的規(guī)模。

　　在對(duì)華僑城全年銷售持樂觀態(tài)度的同時(shí)，平安證券也表達(dá)了自己對(duì)華僑城地產(chǎn)+旅游模式的擔(dān)憂。

　　“隨著地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入白銀時(shí)代，供需情況已發(fā)生實(shí)質(zhì)變化，未來我們判斷地產(chǎn)項(xiàng)目的投資回報(bào)率及周轉(zhuǎn)率均可能面臨一定下滑，同時(shí)旅游業(yè)務(wù)目前尚不具備大規(guī)模爆發(fā)的環(huán)境。”平安證券如是強(qiáng)調(diào)。

　　與平安證券觀點(diǎn)頗為相似的，還有中銀國際。其認(rèn)為，華僑城擴(kuò)張較為激進(jìn)，住宅銷售過分喧賓奪主且增長乏力，文化旅游面臨激烈競爭，同時(shí)主題公園文化內(nèi)涵欠缺的現(xiàn)實(shí)都制約其進(jìn)一步發(fā)展。

　　事實(shí)上，眾多券商在關(guān)注華僑城業(yè)績的同時(shí)，也不約而同地點(diǎn)明華僑城未來在央企改革中的利好。

　　其中，中銀國際認(rèn)為，目前華僑城已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)新的加速發(fā)展期，集團(tuán)段先念總經(jīng)理履新之后，對(duì)內(nèi)改革和對(duì)外擴(kuò)張都有望加速，借央企改革的春風(fēng)，華僑城在引入戰(zhàn)投、推進(jìn)激勵(lì)和市值管理方面均有望取得突破。

　　對(duì)此，華僑城在《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》中也明確表示，公司正在對(duì)股權(quán)激勵(lì)、定向融資等方面的工作進(jìn)行研究，為積極落實(shí)新一輪國企改革的政策精神做準(zhǔn)備。

　　然而，在相關(guān)熟悉華僑城的分析師看來，關(guān)于華僑城改制的具體方案還是未知數(shù)。因?yàn)樾骂I(lǐng)導(dǎo)上任后肯定推動(dòng)這個(gè)進(jìn)程，但是鑒于華僑城國企體制改革的復(fù)雜性和難度，最后能夠改到什么程度仍有待觀察。