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　　財政和貨幣措施對經(jīng)濟(jì)增長的作用可能已經(jīng)接近“強(qiáng)弩之末”，貨幣供給大幅增加的結(jié)果更多地反映在股市和樓市價格的上漲上。

　　亞洲開發(fā)銀行(ADB，下稱亞行)昨日上調(diào)了對中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。亞行最新一版“2009亞洲發(fā)展展望”預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)今明兩年將分別增長8.2%和8.9%，大幅高于此前7%和8%的估計。

　　亞行肯定了中國擴(kuò)張性財政和貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的拉動作用，但是，同時對大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計劃的負(fù)面影響提出了警告。

　　亞行報告認(rèn)為，采取大力度的經(jīng)濟(jì)政策以擴(kuò)大投資，中斷了中國長期以來將經(jīng)濟(jì)增長由投資和出口轉(zhuǎn)變?yōu)橛删用裣M主導(dǎo)的努力。也就是說，盡管中國同時將“保增長”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”列為政策目標(biāo)，但在過去的一年中，中國實際上不惜犧牲后者實現(xiàn)前者。

　　亞行的論據(jù)是，投資在中國GDP增長中的比重進(jìn)一步上升。上半年中國經(jīng)濟(jì)增速7.1%，其中投資貢獻(xiàn)6.2%，消費貢獻(xiàn)3.8%，凈出口的貢獻(xiàn)為負(fù)的2.9%。二季度，中國全社會固定資產(chǎn)投資實際增長41.2%，突現(xiàn)了大規(guī)模財政刺激和信貸擴(kuò)張的效果。

　　然而，如果不改變高度依賴投資和出口的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，中國目前的經(jīng)濟(jì)增長勢頭的可持續(xù)性將面臨考驗。上半年，新增貸款量相當(dāng)于同期GDP的50%，為前兩年平均水平的兩倍，財政收支的壓力也明顯上升。盡管公共投資快速增長，但在外部需求明顯改善之前，民間投資仍不活躍。

　　這說明，財政和貨幣措施對經(jīng)濟(jì)增長的作用可能已經(jīng)接近“強(qiáng)弩之末”，貨幣供給大幅增加的結(jié)果更多地反映在股市和樓市價格的上漲上。從長期看，除了加劇結(jié)構(gòu)失衡，“保增長”的強(qiáng)力措施還給未來種下了通貨膨脹、銀行壞賬和財政赤字的風(fēng)險。

　　中國的決策者對此并非沒有認(rèn)識。中國也采取了一些有益結(jié)構(gòu)優(yōu)化的措施，如擴(kuò)大社會保障覆蓋面，補貼家電、汽車下鄉(xiāng)等。上半年，中國城鄉(xiāng)居民可支配收入分別增長11.2%和8.7%，均高于GDP增速。這支持了國內(nèi)消費繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長。

　　問題在于目前采取的措施是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，至少還不足以糾正中國經(jīng)濟(jì)失衡的問題。一方面，中國經(jīng)濟(jì)長期高度依賴出口和投資，這些積累下來的問題在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下爆發(fā)；另一方面，長期措施難以一步到位，如目前試點的農(nóng)村養(yǎng)老保險的保障水平還很低。因此，才出現(xiàn)了“調(diào)結(jié)構(gòu)”讓位于“保增長”的現(xiàn)象。

　　中國高級官員近期在表態(tài)中一直強(qiáng)調(diào)保持政策的連續(xù)性。但在實際操作中，政策重點已經(jīng)出現(xiàn)了由“保增長”轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”的跡象。明顯的證據(jù)是，7、8兩月銀行新增貸款回落至每月3500-4000億元水平，同時“4萬億”財政刺激規(guī)模也不再擴(kuò)大。

　　經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出機(jī)制問題，很可能成為此次匹茲堡G20峰會的一個焦點。這對中國而言，或許是一個調(diào)整政策的好時機(jī)?？沙掷m(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最終來自市場自身的需求，當(dāng)短期措施的作用已經(jīng)接近極限時，不若將重點放在長期的“調(diào)結(jié)構(gòu)”上。如果能采取有效措施，給民營企業(yè)、中小企業(yè)創(chuàng)造公平的市場環(huán)境，在收入分配上縮小貧富差距，同時提高全民社會保障水平，中國國內(nèi)市場還有很大消費潛力可以釋放。