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　　我很想知道那些擔(dān)心“滯脹”的人，在哪里看到了“滯”和“脹”同時(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)？

　　“滯脹”最近又成了一個(gè)時(shí)髦的詞匯。美國的情況這里先不說，這里只說中國的事情，我很想知道那些擔(dān)心“滯脹”的人，在哪里看到了“滯”和“脹”同時(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)？

　　難道僅僅是因?yàn)?，中國在?jīng)歷了十多年來最低的經(jīng)濟(jì)增速的同時(shí)，也經(jīng)歷著有史以來最大規(guī)模的信貸擴(kuò)張？難道是因?yàn)榭吹搅藝H大宗商品的價(jià)格已經(jīng)持續(xù)數(shù)月上漲？還是看到了股價(jià)開始大幅回升，樓市也出現(xiàn)回暖？

　　我覺得擔(dān)心通脹是有必要的，是自然的，是有道理的，雖然這一次我沒有那么擔(dān)心（我在這里已經(jīng)說了，可以再看一個(gè)季度的數(shù)據(jù)）。可是我實(shí)在看不到滯和脹同時(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　為什么我覺得如果中國“滯”了，就不會(huì)出現(xiàn)“脹”？

　　沒錯(cuò)，票子發(fā)多了，是經(jīng)典的制造通脹的方法。中國現(xiàn)在發(fā)了這么多票子，是會(huì)為通脹埋下伏筆。但是不要忘記了中國目前的“滯”是什么造成的――大概沒有人會(huì)不同意，中國這次的“滯”是由于需求崩潰造成的，你看看出口從年增長(zhǎng)百分之二三十到變成下降百分之十幾二十，就可以知道這次需求崩潰的有多么劇烈（上世紀(jì)70年代的“滯脹”，相反，則不是由于需求崩潰導(dǎo)致的）。中國面臨的狀況還不是“過多的貨幣追逐過少的商品”，而是“過多的商品找不到足夠的貨幣”。我得承認(rèn)，巨額的信貸的確是一顆通脹的定時(shí)炸彈，但等到“過多的貨幣追逐過少的商品”的時(shí)候，中國就已經(jīng)不處于“滯”的狀況下了。

　　沒錯(cuò)，大宗商品價(jià)格的上漲是會(huì)帶來輸入性的價(jià)格上漲。先不管如果中國真的出現(xiàn)了“滯”，全球大宗商品的價(jià)格能不能真的就維持高位（如果中國滯了，很可能帶來的是大宗商品價(jià)格的萎靡），就算大宗商品的高價(jià)格能夠維持，其帶來的價(jià)格效應(yīng)最多也就是一次性的，在中國“滯”的前提下，上游產(chǎn)品的高價(jià)格是極難傳導(dǎo)到下游產(chǎn)品的――有哪個(gè)廠家能在東西賣不動(dòng)的情況下還能提價(jià)？更何況，在“滯”的時(shí)候，也不存在工資上漲的壓力。因此，即便輸入性的價(jià)格上漲會(huì)帶來價(jià)格的一次性的提高，我不太能看不到價(jià)格持續(xù)上漲的可能性－－這才是通脹的真正特征。

　　沒錯(cuò)，股市的火爆和樓市的回暖，可能反映了通脹預(yù)期。從道理上可以這么說，但我不同意這個(gè)看法。今年，股市火爆的可不是中國一個(gè)國家，中國周邊的股市今年都出現(xiàn)了大幅反彈。連重災(zāi)區(qū)美國，在經(jīng)歷了年初的暴跌之后，股市后來的表現(xiàn)，比起依然水深火熱的美國經(jīng)濟(jì)，也是相當(dāng)震撼的。但不是所有的這些地方，都有著中國般的信貸擴(kuò)張。事實(shí)上，中國在信貸擴(kuò)張這件事情上幾乎屬于一個(gè)特例。在我看來，股市的火爆恐怕不是因?yàn)樨泿艛U(kuò)張引發(fā)的（不然沒法解釋為什么大家都漲了），而是因?yàn)閯e的因素，雖然這種暴漲后面也許有非理性的成分。樓市的回暖更加微妙一點(diǎn)――一些城市似乎出現(xiàn)了價(jià)格的大幅反彈，但從全國范圍看，房?jī)r(jià)的反彈根本還微乎其微（同比看其實(shí)還在下降）――給定去年下半年開始出臺(tái)了這么多刺激買房的政策，房?jī)r(jià)的這點(diǎn)反彈很難說到了不合理的地步。從國家統(tǒng)計(jì)局公布的“國房景氣指數(shù)看”，整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)其實(shí)也還處于不景氣空間。一個(gè)處于不景氣空間的樓市，很難說有泡沫吧？

　　好吧，我知道，很多學(xué)過經(jīng)濟(jì)學(xué)的人會(huì)說：關(guān)鍵是預(yù)期，一旦形成通脹預(yù)期，通脹就會(huì)是一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)的過程，你前面說的那些都不對(duì)?？墒俏艺娴南胫?，在一個(gè)通脹還是負(fù)數(shù)，核心CPI環(huán)比還處于負(fù)增長(zhǎng)（或者零增長(zhǎng)），工資上漲乏力的狀態(tài)下，“通脹預(yù)期”從何而來？請(qǐng)問，老百姓究竟會(huì)擔(dān)心什么東西要漲價(jià)？而且是持續(xù)的漲價(jià)？

　　我知道還是會(huì)有人覺得“滯脹”是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，但是我實(shí)在不覺得有必要為這件事情擔(dān)心。擔(dān)心“滯”或者擔(dān)心“脹”就夠了，不用一起擔(dān)心。