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　　貝爾斯登被收購(gòu)標(biāo)志著危機(jī)向其他金融機(jī)構(gòu)蔓延，正在演變?yōu)槿中晕C(jī)。次級(jí)債危機(jī)逐步惡化，從MBS的生產(chǎn)者(即按揭抵押貸款提供商)向MBS的消費(fèi)者(即對(duì)沖基金、投資銀行等)傳播，持有過多MBS資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)都損失慘重。

　　比如IndyMac銀行和Countrywide Financial因大量從事Alt-A[5]級(jí)按揭抵押貸款經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)陷入困境。IndyMac銀行主要從事把按揭抵押貸款證券化并向投資者推銷的業(yè)務(wù)，是洛杉磯地區(qū)第一、全美第七大按揭抵押貸款提供者，Countrywide Financial業(yè)務(wù)包括提供按揭貸款服務(wù)、股票經(jīng)紀(jì)、全球運(yùn)營(yíng)等，是全美第一的按揭貸款提供商。2007年8月，買賣MBS類產(chǎn)品的二級(jí)市場(chǎng)崩潰，兩公司被迫長(zhǎng)期持有本身制造的MBS類資產(chǎn)。隨之房?jī)r(jià)下跌和還貸拖欠率不斷上升，兩公司的相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值不斷下降。2008年7月1日，美國(guó)銀行以41億美元收購(gòu)Countrywide Financial公司，收購(gòu)價(jià)僅為一年前的1/6。IndyMac虧損不斷擴(kuò)大，資本充足率大幅下跌，爆發(fā)擠兌，7月11日，IndyMac被聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管，成為美國(guó)歷史上第二大銀行破產(chǎn)案。

　　IndyMac銀行和Countrywide Financial公司的垮臺(tái)意味著次級(jí)債危機(jī)已演變?yōu)榈图?jí)別抵押貸款危機(jī)。與New Century Financial、American Home Mortgage主要經(jīng)營(yíng)次級(jí)抵押貸款不同，IndyMac銀行和Countrywide Financial公司主要經(jīng)營(yíng)的是級(jí)別較高的Alt-A和更高級(jí)別的抵押貸款。但隨著Alt-A抵押貸款的拖欠率也大幅上升，所有低級(jí)別MBS的價(jià)值都大幅縮水，二級(jí)市場(chǎng)崩潰，低級(jí)別抵押貸款提供商都已經(jīng)陷入困境。

　　第三階段：金融系統(tǒng)全面崩盤。兩房崩盤和美國(guó)救市行動(dòng)，金融危機(jī)進(jìn)入第三階段，金融體系陷入全面危機(jī)。2007年以來，美國(guó)兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美公司都陷入困境。房利美和房地美是美國(guó)主要的兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)，經(jīng)手的MBS業(yè)務(wù)約為5萬(wàn)億美元，約為全美總額的50%，持有其中的1.6萬(wàn)億美元。因MBS價(jià)值縮水，兩公司損失已超過149億美元，兩年內(nèi)兩公司股價(jià)下跌90%，兩公司已資不抵債。2008年9月7日，美國(guó)財(cái)政部宣布接管“兩房”。為避免兩房倒閉，財(cái)政部宣布接管兩公司，首先向兩公司各自購(gòu)買10億美元優(yōu)先股并可能各自注資1000億美元，改組管理層。“兩房”被接管表明MBS資產(chǎn)市場(chǎng)已全面瓦解，金融體系全面危機(jī)。高素質(zhì)的MBS資產(chǎn)價(jià)值也正在縮水，所有持有MBS資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)都將面臨巨額虧損。

　　2008年9月10日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟公布Q3損失39億美元。這是它成立158年來單季度蒙受的最慘重?fù)p失，損失的主要原因是其大量持有的次級(jí)債和其他低級(jí)別抵押債券及衍生資產(chǎn)。因?yàn)槌钟写罅看渭?jí)債遭受損失，雷曼兄弟負(fù)債6300億美元，資產(chǎn)僅6100億美元，資不抵債陷入困境，股價(jià)已下跌95%。9月15日，雷曼被迫申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，巴克萊銀行收購(gòu)雷曼兄弟控股部分業(yè)務(wù)。9月16日，英國(guó)巴克萊銀行以17.5億美元收購(gòu)雷曼兄弟控股下屬的北美業(yè)務(wù)部，并考慮收購(gòu)歐洲業(yè)務(wù)。

　　因美國(guó)政府拒絕資助雷曼，金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性壓力將進(jìn)一步加大。華爾街第三大投資銀行美林公司已經(jīng)陷入困境，被美國(guó)銀行收購(gòu)。從2007年7月到2008年7月，因投資于次級(jí)債等相關(guān)資產(chǎn)，美林損失192億美元，急需補(bǔ)充資本，公司股價(jià)從2007年1月的每股97.53美元最高點(diǎn)至今已暴跌80%。美國(guó)銀行15日發(fā)表聲明，宣布以接近500億美元總價(jià)收購(gòu)美第三大投資銀行美林公司。

　　美國(guó)最大保險(xiǎn)公司美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)也陷入困境。AIG持有大量的次級(jí)債等低級(jí)別債券及衍生證券數(shù)量約為雷曼兄弟的兩倍，公司資產(chǎn)大幅貶值。如果破產(chǎn)清盤，將造成金融市場(chǎng)壓力進(jìn)一步加大，損失將超過1千億美元。9月16日，美聯(lián)儲(chǔ)聲明向AIG提供850億美元短期緊急貸款，貸款利率為倫敦銀行同業(yè)拆借率(LIBOR)加850基點(diǎn)，政府獲得AIG79.9%的股權(quán)并可暫停發(fā)放股息紅利，并改組管理層，實(shí)際上接管了AIG。

　　形勢(shì)還在繼續(xù)惡化，華爾街各大金融機(jī)構(gòu)面臨全面危機(jī)。一些儲(chǔ)蓄銀行也陷入困境，可能破產(chǎn)或被兼并。華盛頓互惠銀行第二季度巨虧33.3億美元，并預(yù)計(jì)到2011年來自次貸和其他家庭貸款的損失將累計(jì)達(dá)到190億美元。在過去一年里，該行的股價(jià)已跌去93%，面臨破產(chǎn)威脅。

　　華爾街5大投行中，貝爾斯登和美林被兼并，雷曼兄弟進(jìn)入破產(chǎn)程序，僅剩下高盛和摩根士丹利兩家。高盛Q3財(cái)季利潤(rùn)下跌70%，摩根士丹利利潤(rùn)下跌7%，預(yù)計(jì)隨著危機(jī)深化，兩投行利潤(rùn)還會(huì)下跌甚至出現(xiàn)虧損。金融機(jī)構(gòu)損失慘重，商業(yè)銀行利潤(rùn)大幅下跌，陷入困境。到2008年5月21日，因次級(jí)債相關(guān)業(yè)務(wù)各大金融機(jī)構(gòu)已損失超過3790億美元。

　　由于大量MBS證券被評(píng)定為“投資級(jí)”，大批國(guó)際金融機(jī)構(gòu)都持有數(shù)量不等的相關(guān)資產(chǎn)。到2008年8月12日，非美資金融機(jī)構(gòu)累計(jì)核銷了1500億美元MBS和CDO等資產(chǎn)。德意志銀行損失77億美元，蘇格蘭銀行152億美元，中國(guó)銀行損失20億美元。美國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)倒閉后，這些機(jī)構(gòu)債權(quán)人債務(wù)可能無法獲得補(bǔ)償，遭受巨額損失。如雷曼兄弟倒閉后，中資銀行持有的數(shù)億美元債權(quán)可能無法獲得任何補(bǔ)償。雷曼兄弟在香港發(fā)行面向個(gè)人投資者的與CDO掛鉤的迷你債券約16億美元，隨之雷曼兄弟破產(chǎn)，投資者損失慘重，引發(fā)部分投資者游行示威。

　　由于金融市場(chǎng)崩潰，流動(dòng)性緊縮，一些外國(guó)銀行陷入擠兌危機(jī)。金融危機(jī)爆發(fā)后，各大金融機(jī)構(gòu)為避免流動(dòng)性短缺而增加流動(dòng)性儲(chǔ)備，銀行間借貸變得極度困難，出現(xiàn)系統(tǒng)性流動(dòng)性不足。2007年9月初，英國(guó)北石銀行(Northern Rock)由于無法從貨幣市場(chǎng)上借到足夠的資金維持運(yùn)營(yíng)，爆發(fā)危機(jī)。銀行儲(chǔ)戶恐慌之下大量提取現(xiàn)金，引起銀行擠兌。9月12日，北石銀行被迫向應(yīng)該英國(guó)央行要求緊急援助，但危機(jī)持續(xù)惡化。2008年2月22日，北石被英國(guó)政府收歸國(guó)有。

　　美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的四大影響

　　到目前為止，美國(guó)金融危機(jī)的根源還未消除，危機(jī)可能再度惡化。大型商業(yè)銀行可能成為下一輪危機(jī)的觸發(fā)點(diǎn)。目前，各商業(yè)銀行因規(guī)模大、住房抵押貸款業(yè)務(wù)相對(duì)規(guī)模小而損失有限，但其持有的投資銀行相關(guān)金融產(chǎn)品、發(fā)放的高級(jí)別住房抵押貸款也將逐步暴露出損失。華盛頓互惠銀行危機(jī)顯示，其他大型商業(yè)銀行也可能存在類似風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)商業(yè)銀行損失被披露時(shí)，可能引起擠兌危機(jī)，引起金融癱瘓。美國(guó)可能將會(huì)有上百家商業(yè)銀行陷入破產(chǎn)。

　　本次危機(jī)中暴露出投資銀行因不吸收存款而缺乏穩(wěn)定的資金來源的弱點(diǎn)，美國(guó)各大金融機(jī)構(gòu)將積極合并，加強(qiáng)對(duì)抗流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力受損失較小的綜合性商業(yè)銀行、外資銀行將乘機(jī)低價(jià)收購(gòu)陷入困境的投資銀行、專業(yè)性銀行，擴(kuò)展業(yè)務(wù)。獨(dú)立投資銀行避開了政府的嚴(yán)格監(jiān)管，不利于風(fēng)險(xiǎn)控制。2008年9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)華爾街僅存的兩家獨(dú)立投行高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)為銀行控股公司，可接受儲(chǔ)蓄但同時(shí)要接受嚴(yán)格的監(jiān)管。

　　金融危機(jī)導(dǎo)致巨額財(cái)富縮水，歐日經(jīng)濟(jì)將衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨巨大壓力，自2007年年初以來，全球金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)宣布的與次貸相關(guān)的虧損和資產(chǎn)減計(jì)已經(jīng)達(dá)到了5000億美元，過去一年全球股市因信貸市場(chǎng)崩潰所蒸發(fā)的市值高達(dá)11萬(wàn)億美元。財(cái)富效應(yīng)使得需求嚴(yán)重受損，各國(guó)經(jīng)濟(jì)都顯著惡化，今年第二季度，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)收縮了3%，為2001年以來最大幅度的下滑。同期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)則收縮0.2%，美國(guó)今年頭8個(gè)月共失去了60.5萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。

　　新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體直接沖擊較小，但出口受挫，通脹壓力加大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將受到影響。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體較少涉足相關(guān)金融業(yè)務(wù)，且金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系相對(duì)較少，所受直接沖擊較小。歐美國(guó)家需求萎縮、貨幣貶值、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等因素將對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體出口產(chǎn)生負(fù)面沖擊。美元貶值等因素加劇新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力。

　　美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的具體是，第一：中資金融機(jī)構(gòu)在此次金融危機(jī)中的直接損失正在逐步浮出水面。從陸續(xù)匯總(截止到9月22日)中資金融機(jī)構(gòu)受美國(guó)雷曼公司破產(chǎn)直接受影響的資金累計(jì)約7億美元左右。雷曼的破產(chǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)基金業(yè)的QDII首支試點(diǎn)基金——華安國(guó)際配置基金的存續(xù)產(chǎn)生了重大影響。由于該基金的外方投資顧問為雷曼公司，雷曼旗下公司同時(shí)擔(dān)任該基金的保本責(zé)任人。雷曼破產(chǎn)有可能導(dǎo)致華安國(guó)際配置受到重大損失，該基金能否存續(xù)還要看破產(chǎn)清理的進(jìn)行情況。

　　9倍于次級(jí)債的ALT-A和優(yōu)級(jí)債券隨著美國(guó)華爾街金融危機(jī)的擴(kuò)大受到影響的可能性正在增加。如果次貸危機(jī)影響進(jìn)一步波及到優(yōu)級(jí)和次優(yōu)級(jí)債券市場(chǎng)，則中資機(jī)構(gòu)的外匯損失將急劇上升，目前尚無確切的披露。

　　影響2：雷曼的破產(chǎn)導(dǎo)致外資金融機(jī)構(gòu)拋售在華地產(chǎn)投資，房地產(chǎn)行業(yè)雪上加霜。受美國(guó)金融流動(dòng)性短缺的影響，外資拋售在華投資地產(chǎn)以增加流動(dòng)性。摩根最近宣稱其將大量拋出其在上海投資的地產(chǎn)，并在月初發(fā)布一份研究報(bào)告，高調(diào)唱空中國(guó)房地產(chǎn)，稱中國(guó)大城市的房?jī)r(jià)已經(jīng)在急跌，相信房地產(chǎn)行業(yè)崩盤的可能性很高，而且可能會(huì)對(duì)銀行業(yè)的盈利表現(xiàn)造成重大沖擊。據(jù)估計(jì)，這次倒閉將促使雷曼在中國(guó)市場(chǎng)上拋售300億美元(2000多億人民幣)的資產(chǎn)，籌集資金。事件將對(duì)目前已經(jīng)廣缺資金的中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，帶來雪上加霜的影響，估計(jì)中國(guó)有一大批房地產(chǎn)開發(fā)商將被市場(chǎng)淘汰。

　　摩根士坦利在華房地產(chǎn)投資歷史

　　摩根士丹利是涉足中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)較早的境外投資機(jī)構(gòu)，從2003年開始，大摩陸續(xù)在上海砸下數(shù)十億人民幣，涉及商業(yè)廣場(chǎng)、酒店式公寓、大型辦公樓以及項(xiàng)目開發(fā)

　　大摩還在2006年初發(fā)表一份聲明，自稱可能成為“上海最大的一家全球地產(chǎn)投資者”

　　2004年下半年，摩根士丹利與復(fù)地集團(tuán)合作，投資約5000萬(wàn)美元建設(shè)位于黃浦老城區(qū)的“復(fù)地雅園”。2005年6月，大摩以8.46億港元代價(jià)收購(gòu)了上海永菱房產(chǎn)發(fā)展有限公司92%的股權(quán)，從而獲得位于淮海路的“上海廣場(chǎng)”

　　2005年9月，摩根士丹利與上海盛融投資有限公司聯(lián)合以9000萬(wàn)美元對(duì)價(jià)成功收購(gòu)上海世界貿(mào)易大廈

　　2006年7月，摩根士丹利與浙江綠城集團(tuán)簽約，以19.6億元人民幣的價(jià)格接手了位于上海市南京西路的東海廣場(chǎng)。2007年初，大摩與合作伙伴永業(yè)集團(tuán)再度以13億元人民幣獲得上海盧灣區(qū)核心地區(qū)一塊商業(yè)用地并共同開發(fā)

　　摩根士丹利計(jì)劃出售在上海的部分住宅項(xiàng)目，包括租金昂貴的新天地區(qū)域的100多套酒店式服務(wù)公寓，外資此舉或源于對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)前景不樂觀，或?yàn)榫徑獯钨J危機(jī)帶來的困境

　　摩根士丹利手上的另一項(xiàng)公寓項(xiàng)目“華山夏都”有可能成為另一個(gè)出售目標(biāo)。2006年6月，大摩購(gòu)入高端物業(yè)“華山夏都”A棟116套物業(yè)，涉及金額7.6億元

　　另一方面，在國(guó)內(nèi)融資面臨困難的情況下，房企通過海外上市融資的這一渠道也基本被堵死，房地產(chǎn)行業(yè)的冬天才剛剛開始。今年外資進(jìn)入中國(guó)房地產(chǎn)的意愿已經(jīng)隨著此次雷曼兄弟的破產(chǎn)而結(jié)束，市場(chǎng)的游資將被歐美的低價(jià)項(xiàng)目吸收。

　　影響3：對(duì)國(guó)人消費(fèi)觀念造成重大沖擊。美國(guó)人在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期無節(jié)制的透支買房和過度消費(fèi)行為為美國(guó)放貸市場(chǎng)的非理性繁榮提供了物質(zhì)基礎(chǔ)，也是泡沫崩潰的禍根。在中國(guó)，“美國(guó)老太太買房”的故事深入人心，借貸購(gòu)房、投機(jī)炒房、啃老等行為是這種理念的現(xiàn)實(shí)詮釋。通過美國(guó)金融危機(jī)，無論對(duì)政府對(duì)消費(fèi)的引導(dǎo)還是消費(fèi)者的消費(fèi)理念會(huì)重新定位。

　　影響4：美國(guó)政府大舉救市會(huì)對(duì)美元和國(guó)際能源價(jià)格未來走勢(shì)產(chǎn)生重大影響。繼850億美元向AIG緊急貸款后，美政府籌劃動(dòng)用7000億美元救市，盡管短期內(nèi)會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)有所幫助，但長(zhǎng)期來看也會(huì)帶來不利的后果。這一動(dòng)作的后果時(shí)在防止美國(guó)金融機(jī)構(gòu)大批破產(chǎn)的同時(shí)給政府巨量赤字的進(jìn)一步積累埋下禍根，其結(jié)果是政府大量債券的增發(fā)和美元轉(zhuǎn)而走弱。因此近段時(shí)間美元的反轉(zhuǎn)可能是曇花一現(xiàn)，必然對(duì)人民幣的升值造成新的壓力，同時(shí)國(guó)際油價(jià)重新突破100美元價(jià)位表明了市場(chǎng)的這種擔(dān)心。