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　　國務(wù)院辦公室12月13日正式發(fā)布了《關(guān)于當前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》（下稱《意見》），就如何加大金融支持力度、促進經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展提出諸多具體措施?！兑庖姟钒?個方面的30條細化措施，俗稱“金融30條”。其中特別強調(diào)“維護資本市場穩(wěn)定”的多項措施。對此，諸多券商紛紛發(fā)布最新研究報告，進行詳細解讀。

　　申銀萬國 養(yǎng)老險遞延稅收政策屬大利好

　　早報訊 申銀萬國昨日發(fā)布研究報告指出，“金融30條”中有3條直接涉及保險領(lǐng)域，這些政策大部分與目前所處的特殊經(jīng)濟時期有關(guān)，非常重要的是，“金融30條”蘊含了對個人和團體養(yǎng)老保險的政策態(tài)度變化。

　　申銀萬國強調(diào)：“實際上在12月8日我們對“國9條”解讀的時候，已經(jīng)提到需要關(guān)注隱含的養(yǎng)老保險遞延稅收政策傾向，但是很短的時間內(nèi)，以如此明確的方式提出養(yǎng)老保險遞延政策研究，還是大大超出我們的預(yù)期，這將導(dǎo)致市場對于養(yǎng)老保險稅收優(yōu)惠的憧憬。鑒于其他國家類似政策所體現(xiàn)出的巨大影響，我們認為這是重大利好。”

　　稅收遞延對于投保人是明顯的稅收優(yōu)惠：由于在購買保險和領(lǐng)取保險金的時候，投保人處于不同的生命階段，其邊際稅率有非常大的區(qū)別，養(yǎng)老保險稅收遞延對于投保人有非常大的稅收優(yōu)惠。

　　國際上對于個人養(yǎng)老保險采取稅收優(yōu)惠是普遍做法，而目前正在研究的稅收遞延并不是力度最大的政策，其可實施程度是非常高的。當然限額規(guī)定也很重要，申銀萬國預(yù)計，每月的抵扣額度應(yīng)該不會超過500元，以免稅收政策過于向富裕人群傾斜。但即便是500元限額，對于壽險的推動也是非常巨大的。

　　個人養(yǎng)老保險通常被稱為第三支柱的養(yǎng)老保障手段，也是本次政策研究的重點。與企業(yè)年金單純賬戶管理的性質(zhì)不同，養(yǎng)老保險是賬戶管理＋大數(shù)原理，也是保險公司可以獨享的領(lǐng)域，正因為附加了保險功能，所以其贏利能力將高于年金管理。

　　申銀萬國維持對中國人壽（601628）、中國平安(601318，股吧)（601318）和中國太保(601601，股吧)（601601）的長期合理價值判斷，分別為21元、47元和23元。國際上通常熊市中保險股有35%～50％的折價，“估計最新政策預(yù)期將使折價率減少5％”。

　　申銀萬國提醒，持續(xù)低利率是投資保險股最重要的系統(tǒng)風險；目前尚未到趨勢性投資的時刻。

　　方正證券 后續(xù)利好或接踵而至

　　早報訊 方正證券昨日發(fā)布投資報告指出，作為中央經(jīng)濟工作會議的成果之一，“金融30條”對實體經(jīng)濟予以了更多的資金支持。

　　在資金來源方面，擴大貨幣供給（狹義）、信貸、其他資金來源（保險、債券、REITS、資產(chǎn)證券化等）被再次強調(diào)；在資金運用方面，還是側(cè)重于中小企業(yè)、出口企業(yè)和農(nóng)村等本輪危機中的重災(zāi)區(qū)，對創(chuàng)投、并購和房地產(chǎn)也有支持。應(yīng)該說，除了貨幣供應(yīng)有了明確的參考，以上大部分的政策還是相對模糊缺乏執(zhí)行細節(jié)，此次政策不會給市場帶來多大的驚喜。但它無疑顯示了中央拯救經(jīng)濟的強有力的決心，后續(xù)政策或?qū)⒔吁喽痢?/p>

　　方正證券分析師指出：“股市的政策涉及到太多部門的利益，證監(jiān)會原來手中沒有尚方寶劍，很難做……現(xiàn)在基調(diào)定下了，接下來就可以做一些事情了。”

　　多數(shù)分析師也認為，“金融30條”從最高決策層的角度，已經(jīng)確立了維護股市穩(wěn)定的基調(diào)，對未來股市的中長期走勢屬于重大利好支撐。

　　市場普遍期盼股市后續(xù)實質(zhì)性政策能包括：啟動創(chuàng)業(yè)板、妥善安排限售股流通和推出平準基金、減免機構(gòu)投資者炒股所得的企業(yè)所得稅、提高保險公司等機構(gòu)投資者入市比例，以及允許銀行貸款進行二級市場收購。

　　國金證券 作用需進一步觀察

　　早報訊 國金證券12月15日發(fā)布投資報告，認為“金融30條”能發(fā)揮多大作用，還需要進一步的觀察。

　　國金在做了簡單的梳理后指出，該意見從信貸、擔保、保險、結(jié)匯、制度創(chuàng)新、財政等方面進一步落實了對中小企業(yè)、三農(nóng)、基建項目、出口、并購重組、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面的支持。其中，值得注意的有以下幾個方面：

　　一是，政府提出如此高的貨幣供給目標（17%），可能意在防止通縮的產(chǎn)生。

　　二是，政府提出開展房地產(chǎn)信托投資基金試點，拓寬房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道。如果該試點能夠順利推進，相信能夠?qū)徑夥康禺a(chǎn)投資的下滑起到一定作用。

　　三是，政府提出要擴大債券發(fā)行規(guī)模，積極發(fā)展企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等債務(wù)融資工具，利用債券融資來支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、災(zāi)后重建、中小企業(yè)等。國金證券表示，可以預(yù)見2009年的債券市場應(yīng)當會相當活躍。

　　四是，政府提出擴大村鎮(zhèn)銀行等新型農(nóng)村金融機構(gòu)試點，擴大小額貸款公司試點，規(guī)范發(fā)展民間融資。國金證券認為，在中小企業(yè)、農(nóng)業(yè)繼續(xù)資金支持，而大型銀行怠于放貸的情況下，類似的金融創(chuàng)新可能會得到較大的發(fā)展，以在中小企業(yè)信貸和農(nóng)業(yè)信貸方面發(fā)揮更大的作用。

　　至于這些措施能夠?qū)?jīng)濟發(fā)展起到多大的作用，國金證券認為這取決于各級政府和金融機構(gòu)執(zhí)行的情況，因而還需要進一步的觀察。

　　申銀萬國則認為，國務(wù)院“金九條”以及其細化措施“金融30條”的推出，對股票市場短期和長期都具有正面的影響。