恒大無疑為我們提供了這樣一個命題：經(jīng)歷了2006年和2007年的擴張之后，恒大將自己的資金能力壓在上市上到底合不合適？　　

　　相關(guān)專題：恒大坎坷上市路

　　有時候你可能會發(fā)現(xiàn)世界在短短的一周之內(nèi)的變化會讓自己都不肯相信。例如說，馬英九成了新一屆的臺灣地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人，希拉里的人氣開始逆轉(zhuǎn)奧巴馬，達賴居然說自己的反對暴力。

　　當然，還有恒大推遲上市。

　　但上周的新聞視點著實不在房地產(chǎn)，盡管王石不再說拐點論了，潘石屹說未來100天內(nèi)很多房地產(chǎn)企業(yè)要有大變。但人們的視野可能更集中在西藏騷亂與臺灣領(lǐng)導(dǎo)人選舉上。當然，另一個經(jīng)濟層面的視角可能是美國次貸危機的新一輪影響、美國加息及央行準備金率的提高。股市對宏觀經(jīng)濟的反應(yīng)遠比房地產(chǎn)來得更為激烈，上周在A股市場上呆著的股民肯定暈眩得很，H股的股民們定然失望得緊，基金經(jīng)理們面對我們的采訪總是提不起氣來，尤其是那些重倉在內(nèi)房股的基金經(jīng)理們。

　　在這樣的背景之下，恒大上市擱淺，似乎容易讓人們忽略。從某種意義上來說，恒大上市擱淺無非是對當前宏觀經(jīng)濟一個小小的反應(yīng)而已。但作為房地產(chǎn)行業(yè)的媒體，如果忽略恒大上市擱淺這樣的事件無疑是罪過，如若多年后人們要回顧房地產(chǎn)行業(yè)歷史的時候，恒大上市擱淺很難說不是一個具體而典型的案例，這比王石、潘石屹和任志強關(guān)于“拐點論”的爭論來得更為具體。因為它畢竟是宏觀經(jīng)濟在房地產(chǎn)行業(yè)里的典型性反應(yīng)。

　　其實，從房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營層面來講，對行業(yè)風險的防范，土地與資金的合理安排，在2008年顯然是一個巨大的命題。大多數(shù)時候，房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營者可能會覺得這是一個基本的企業(yè)管理命題，但在不同的市場周期里如何能夠準確地把握恰恰是一個企業(yè)成熟的標志。

　　恒大無疑為我們提供了這樣一個命題，經(jīng)歷了2006年和2007年的擴張之后，恒大將自己的資金能力壓在上市上到底合不合適？資本市場在2008年是否還是認為那些土地儲備多的企業(yè)就是具有投資價值的企業(yè)？

　　事實上，2004年，孫宏斌率領(lǐng)順馳擴張的時候，大多數(shù)房地產(chǎn)行業(yè)人士對順馳表現(xiàn)出了不屑，但在2006年到2007年的時候，依然能夠在市場的瘋狂舉動當中保持自己的姿態(tài)的企業(yè)著實已經(jīng)不多。很多人可能覺得2007年的情況可能與2004年的情況不可同日而語，一方面資本市場及宏觀層面的流動性為房地產(chǎn)行業(yè)帶來了大量的購買力和擴張資金，另一方面全國性的房地產(chǎn)市場形成，這樣的擴張時機遠比2004年更為成熟。

　　但是2008年提出的命題顯然是，市場上充裕的資金一旦受到國家重視并開始擠壓的時候，房地產(chǎn)行業(yè)如何面對突如而來的融資壓力？

　　從宏觀層面上來講。在市場瘋狂的時候，在流動性過剩的聲音被無限放大的時候，多少房地產(chǎn)企業(yè)能夠準確判斷未來國家宏觀調(diào)控的重點將是抑制流動性，并讓自己在手中留有足夠的現(xiàn)金？

　　日前房地產(chǎn)市場上的流動性不足，市場缺乏足夠的資金看起來似乎是市場觀望或是銀行信貸對企業(yè)及購房者的兩方面緊縮，但國家緊縮手段的初衷無疑都是從抑制流動性過剩層面來考量的。只要宏觀層面的流動性過剩依然繼續(xù)，而國家未能把流動性的資金準確地進行疏導(dǎo)，我們怎么面對仍將持續(xù)的貨幣緊縮政策？

　　潘石屹說的顯然是對的，恒大在告訴我們，今年的融資渠道將繼續(xù)緊縮。但潘石屹現(xiàn)在顯然很快樂，當前房地產(chǎn)企業(yè)當中能夠游刃有余地把握150億的現(xiàn)金的企業(yè)畢竟不多。潘石屹或許有些幸運，畢竟其現(xiàn)在手中的資金更多的來自于去年下半年的成功IPO，但任志強賣掉手中的項目給潘石屹以換取現(xiàn)金就值得大家研究了。

　　恰恰是在房價問題上表現(xiàn)得最為激進的兩個企業(yè)家在房地產(chǎn)市場瘋狂的時候選擇了最保守的策略——在企業(yè)經(jīng)營時手中隨時把握足夠的現(xiàn)金。

　　很多開發(fā)商對王石的“拐點論”表現(xiàn)出足夠的不屑，但是大家是否意識到，一個成熟的企業(yè)是能夠及時調(diào)整自身的策略的，萬科在融資渠道受限的情況下如何面對2007年擴張后的難題？

　　他們選擇的道路顯然是通過先一輪的降價來觸動市場達到現(xiàn)金回籠的目的，王石的“拐點論”不過是在為現(xiàn)金回籠和肯能出現(xiàn)的2008年的現(xiàn)實贏利低于預(yù)期贏利的而做好鋪墊。畢竟在市場緊縮的情況之下，萬科如何在2010年達到1000億的銷售目標。

　　于是，恒大上市擱淺另一個層面上的意義是，它在告訴我們：2008年顯然是一個現(xiàn)金決勝的年份。當然，潘石屹的另一層含義是，2008年，投資者更看好的也許是那些現(xiàn)金流充沛的企業(yè)，而非那些土地儲備多的企業(yè)。