截止目前，公司完成銷售150億，整體銷售進度略低于年初預(yù)期。從公司過去幾年的銷售情況來看，四季度貢獻占比較高，往往能夠達到40%。

　　銷售表現(xiàn)中規(guī)中矩

　　2013年公司實現(xiàn)銷售208億，14年依舊延續(xù)了之前的業(yè)務(wù)布局方式，將主要的房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)歷集中在中西部地區(qū)。堅持區(qū)域深耕，發(fā)揮在三四線城市項目開發(fā)的優(yōu)勢和特長，依靠快周轉(zhuǎn)模式和較高的開發(fā)品質(zhì)，充分挖掘所在市場潛力。

　　截止目前，公司完成銷售150億，整體銷售進度略低于年初預(yù)期。從公司過去幾年的銷售情況來看，四季度貢獻占比較高，往往能夠達到40%。今年四季度公司在手貨值230億，計劃新推120到140左右，總貨值接近370億，在合理的去化率假設(shè)下，我們認為公司完成年初260億銷售目標是大概率事件。

　　土地投資按部就班

　　公司在2014年依舊保持了較平穩(wěn)的土地投資，截止到目前，公司新增項目總面積425萬方，土地投資總金額73.4億元，占2014年截止目前銷售金額的48.9%，與過去幾年相比，基本相當(dāng)?shù)耐恋孬@取力度。從公司的土地獲取策略來看，由于獲取項目區(qū)域主要集中在中西部地區(qū)，受到整體房地產(chǎn)市場波動影響較小，深耕的大重慶地區(qū)以及三四線城市市場，可以為公司貢獻相對穩(wěn)定的回款和銷售成績，加之本身較充足的現(xiàn)金儲備，公司在拿地以及投資的過程中，更多的考慮保證穩(wěn)定的貨值供應(yīng)。

　　公司目前杠桿水平穩(wěn)定提升，14年公司整體拿地力度并沒有因為市場環(huán)境的變化而有所調(diào)整，因此整體負債水平依舊維持在相對正常的狀態(tài)。再融資對于公司具有較強的實際意義，可以有效降低公司整體杠桿水平，保障長期穩(wěn)定發(fā)展。

　　新業(yè)務(wù)布局空間廣闊

　　公司日前發(fā)布公告，擬出資20億設(shè)立全資公司金科能源有限公司，該子公司將作為公司在能源板塊布局的主要平臺，負責(zé)能源板塊相關(guān)業(yè)務(wù)。依托這一平臺公司將會積極通過合作、并購、自行開發(fā)等方式，逐步進入能源板塊。

　　布局方向來看，公司主要目標為光伏、風(fēng)能以及頁巖氣等能源產(chǎn)業(yè)，從布局業(yè)務(wù)的特點來說，都數(shù)據(jù)新興清潔能源領(lǐng)域。在煤炭、石油等傳統(tǒng)礦石能源產(chǎn)業(yè)逐步進入成熟階段的時候，新興清潔能源，在未來具備廣闊的發(fā)展空間。過去幾年我國在風(fēng)能以及太陽能領(lǐng)域的裝機容量顯著提高，各大風(fēng)區(qū)以及太陽能資源片區(qū)投資規(guī)模不斷加大，在這個時點布局清潔能源領(lǐng)域一方面可以享受到制度以及技術(shù)改革所帶來的紅利，另一方面，對于資金雄厚的房地產(chǎn)企業(yè)而言，具備未來業(yè)務(wù)的進一步拓展和擴建能力。而頁巖氣方向，對于重慶本土企業(yè)而言，具備一定優(yōu)勢，2017年,重慶涪陵頁巖氣田,將建成國內(nèi)首個年產(chǎn)能100億立方米的頁巖氣田，而中石油也在近期宣布在15年上半年將大幅提高頁巖氣的投資力度，可以說，這個新興能源產(chǎn)業(yè)正在進入發(fā)展的快車道。

　　在行業(yè)逐步進入穩(wěn)速增長的時期，房地產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為主流選擇。從轉(zhuǎn)型的選擇來看，資金密集型的能源產(chǎn)業(yè)成為容納大體量地產(chǎn)企業(yè)的非常好的選擇。主要制約因素從過去的情況來看，在于資源的獲取受到一定的制約。金科的轉(zhuǎn)型符合企業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃，又有效的突破了限制，獲取在未來具備相當(dāng)發(fā)展前景的資源，我們認為將利好公司中長期發(fā)展。

　　盈利預(yù)測與投資評級

　　公司主業(yè)表現(xiàn)平穩(wěn)，在大重慶以及中西部地區(qū)繼續(xù)加大項目獲取力度，杠桿水平小幅上升，考慮到再融資的順利進行，公司未來依舊具備可持續(xù)的發(fā)展能力。新業(yè)務(wù)方面，出資20億布局新能源產(chǎn)業(yè)。我們認為能源產(chǎn)業(yè)是地產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型一個非常理想的方向，結(jié)合自身的資金以及渠道優(yōu)勢，在建設(shè)以及并購等多個領(lǐng)域都具有良好的基礎(chǔ)，成功的轉(zhuǎn)型將為公司未來帶來更加穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)。預(yù)計公司14、15年EPS分別為0.89、1.10元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　公司銷售及業(yè)績受到行業(yè)影響較大。

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