繼今年上半年招商地產(chǎn)與招商銀行實(shí)現(xiàn)總對總合作之后，近期大招商平臺內(nèi)的資源整合又再進(jìn)一步。17日招商地產(chǎn)和招商局資本簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　攜手招商資本，產(chǎn)融結(jié)合彰顯集團(tuán)優(yōu)勢

　　繼今年上半年招商地產(chǎn)與招商銀行實(shí)現(xiàn)總對總合作之后，近期大招商平臺內(nèi)的資源整合又再進(jìn)一步。17日招商地產(chǎn)和招商局資本簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。我們認(rèn)為此次聯(lián)手是公司在轉(zhuǎn)型升級的過程中，嫁接集團(tuán)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融聯(lián)合的一大舉措。

　　招商局資本是招商局集團(tuán)旗下專門從事另類投資與管理業(yè)務(wù)的公司，并由招商局集團(tuán)董事長李建紅親自掛帥，目前管理著4支基金，規(guī)模近200億元，重點(diǎn)投資領(lǐng)域包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、裝備機(jī)械、金融服務(wù)等。

　　我們認(rèn)為兩者在商業(yè)地產(chǎn)基金、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、養(yǎng)老地產(chǎn)以及聯(lián)合開發(fā)等方面的合作與探索，對于公司而言一方面能夠充分利用招商資本這一融資平臺強(qiáng)化資金優(yōu)勢，另一方面能夠與招商資本上下聯(lián)動(dòng)，把握REITS、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、養(yǎng)老地產(chǎn)等領(lǐng)域的新機(jī)遇，踐行公司“一個(gè)根基、兩條新路、三片沃野”的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級總體架構(gòu)。

　　我們曾在報(bào)告中指出，隨著7月份集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)換屆結(jié)束，李建紅任招商局集團(tuán)董事長，李曉鵬任招商局集團(tuán)總經(jīng)理，管理層架構(gòu)落定將推動(dòng)公司向更為明朗與堅(jiān)定的方向行進(jìn)，而這次的產(chǎn)融合作進(jìn)一步印證這一點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)未來類似的平臺內(nèi)合作還將接踵而來，集團(tuán)在工業(yè)地產(chǎn)、郵輪母港業(yè)務(wù)等方面的運(yùn)營優(yōu)勢也有望對公司形成更為深入的外溢效應(yīng)。

　　加快周轉(zhuǎn)，三季度銷售超預(yù)期

　　公司上半年銷售同比去年略有下滑，也落后于半年銷售目標(biāo)。但三季度開始加大推貨力度，同時(shí)貨值結(jié)構(gòu)調(diào)整也得以兌現(xiàn)，導(dǎo)致三季度尤其是9月份銷售超預(yù)期，前三季度銷售額達(dá)313億，我們認(rèn)為在公司積極去化、行業(yè)行政政策退出的背景下，以一二線城市為重心的招地有望沖擊500億的銷售目標(biāo)。

　　拿地積極，供貨彈性十足

　　公司在擴(kuò)儲方面仍然延續(xù)12年來的迅猛勢頭，前三季度新增儲備約500萬方，拿地額約119億，和保萬金相比都更為積極。按照公司計(jì)劃，四季度拿地額指標(biāo)還有130億左右。盡管擴(kuò)張仍然在快車道，但整體而言成本控制得當(dāng)，平均樓面價(jià)大幅下降。從供貨彈性來看，一旦市場熱度復(fù)蘇，公司銷售的加速提升將有保障，且為公司明年銷售彈性做出貢獻(xiàn)，我們更認(rèn)為2015年也許是招商地產(chǎn)規(guī)模真正發(fā)力的一年。

　　投資評級與盈利預(yù)測

　　優(yōu)越的管控效率與融資優(yōu)勢說明公司具備進(jìn)一步成長的能力，完善的產(chǎn)品線、智慧社區(qū)建設(shè)在成本與附加值上奠定優(yōu)勢，平臺優(yōu)勢將能夠進(jìn)一步助推公司形成新的增長點(diǎn)，大股東與港股平臺支持下的融資優(yōu)勢利于公司在14年愈演愈烈的分化行情下脫穎而出，從貨值儲備以及結(jié)構(gòu)來看，14年有望沖擊500億的銷售目標(biāo)。如若能夠提升區(qū)域深耕能力，招商地產(chǎn)將會(huì)迎來快速發(fā)展的契機(jī)。在房地產(chǎn)融資如火如荼的市場環(huán)境下，我們預(yù)計(jì)招商地產(chǎn)多渠道融資的動(dòng)力十足，也將為企業(yè)加速發(fā)展增添動(dòng)力，預(yù)計(jì)公司14-15年EPS分別為1.88、2.35元，維持“買入”評級。