6月統(tǒng)計(jì)的多數(shù)重點(diǎn)城市成交較上月繼續(xù)下滑，同比也依然大幅下滑。6月統(tǒng)計(jì)的22個(gè)城市整體成交與5月繼續(xù)下滑，環(huán)比下降11%，整體同比下降25%。

　　投資要點(diǎn)

　　銷量持續(xù)下滑，短期難有明顯好轉(zhuǎn)。6月統(tǒng)計(jì)的多數(shù)重點(diǎn)城市成交較上月繼續(xù)下滑，同比也依然大幅下滑。6月統(tǒng)計(jì)的22個(gè)城市整體成交與5月繼續(xù)下滑，環(huán)比下降11%，整體同比下降25%。從重點(diǎn)城市6月成交的絕對(duì)量上看，2014年6月成交與2011年同期持平。從年初至今累計(jì)成交上看，統(tǒng)計(jì)的22個(gè)城市累計(jì)同比下降24%，累計(jì)同比降幅依然較大。在當(dāng)前貸款狀況不出現(xiàn)大幅改變的情況下，銷售難有明顯改善。百城房?jī)r(jià)指數(shù)新房?jī)r(jià)格環(huán)比持續(xù)下行，全國(guó)百城房?jī)r(jià)6月環(huán)比下降0.5%(5月：-0.32%)，連續(xù)第2個(gè)月價(jià)格環(huán)比下降，環(huán)比降幅較上月擴(kuò)大0.18個(gè)百分點(diǎn)。

　　提示信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)中小地產(chǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)更大。5月份主要在惠州運(yùn)營(yíng)的光耀地產(chǎn)資金鏈斷裂的事件曾引起業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注，由于行業(yè)當(dāng)前凈負(fù)債率處于歷史高位，下半年行業(yè)隨著更大規(guī)模的信托兌付(2012年四季度地產(chǎn)信托明顯增加)，在銷量持續(xù)萎縮的情況下，地產(chǎn)企業(yè)資金鏈將承受較大的壓力。其中中小地產(chǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)更大：1)行業(yè)下行階段，金融機(jī)構(gòu)很可能會(huì)逐步壓縮對(duì)于中小地產(chǎn)公司的金融支持力度。2)中小地產(chǎn)公司往往降價(jià)意愿不強(qiáng)和降價(jià)效果不明顯，如果金融機(jī)構(gòu)的支持力度下滑，風(fēng)險(xiǎn)加大。

　　今年以來地產(chǎn)板塊的反彈主要是基于政策改善的博弈邏輯，我們認(rèn)為在貨幣政策不出現(xiàn)明顯變化的情況下，難以出現(xiàn)銷售趨勢(shì)性回升帶來的持續(xù)性行情。對(duì)于行業(yè)短期我們?nèi)匀痪S持“推薦”評(píng)級(jí)，但是我們需要提示兩個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)：1)銷售后續(xù)持續(xù)萎縮的可能性，其主要影響因素是地產(chǎn)商降價(jià)的時(shí)點(diǎn)和幅度。2)行業(yè)內(nèi)中小地產(chǎn)公司的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)加大，可能會(huì)持續(xù)爆出類似于光耀地產(chǎn)的地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)問題。在個(gè)股的選擇中，我們建議按照兩條投資主線選股：1)龍頭地產(chǎn)企業(yè)：受險(xiǎn)資增持催化的金地集團(tuán)、模式獨(dú)特的華夏幸福、保利地產(chǎn)和招商地產(chǎn)。2)地產(chǎn)轉(zhuǎn)型企業(yè)：在轉(zhuǎn)型的中小地產(chǎn)公司中，我們建議重點(diǎn)關(guān)注有母公司支持或者資金面較安全的公司，推薦綿世股份和國(guó)興地產(chǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成交超預(yù)期萎縮；地產(chǎn)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)暴露

　　興業(yè)證券-提示關(guān)注中小地產(chǎn)企業(yè)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)