公司2014年新開工面積計(jì)劃達(dá)309萬平米（2013年完成233萬平米），我們估計(jì)，新推貨量將在150億以上，加上年底滾存達(dá)150億，以50%~60%去化率估計(jì)，預(yù)計(jì)2014年銷售額將達(dá)170億元。

　　業(yè)績回顧 維持中性

　　2013年核心每股盈利1.16元，同比上升25.5%，略超預(yù)期9%：世茂股份今天公布了2013年年報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.5億元，同比上升49.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤16.4億元，同比上升20.2%，合每股收益1.40元；如果剔除公允價(jià)值變動(dòng)損益和其他非經(jīng)常性收益影響，核心凈利潤13.6億元，同比上升25.5%，合每股1.16元。

　　2013年銷售表現(xiàn)好，推動(dòng)業(yè)績超預(yù)期：公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)銷售130億元，簽約面積97.9萬平米，同比均增長53%。期內(nèi)房地產(chǎn)結(jié)算93.8億元，同比上升62.4%，好于預(yù)期，主力結(jié)算項(xiàng)目是南京世茂外灘新城，上海天馬山新體驗(yàn)項(xiàng)目；而房地產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.1億元，同比上升僅3.6%；影院業(yè)務(wù)快速增長，同比上升43.7%至1.5億元，目前擁有14家門店，126塊熒幕，1.74萬個(gè)座位。

　　稅金后毛利率下降2.0個(gè)百分點(diǎn)至31.3%：主要因當(dāng)期結(jié)算的住宅項(xiàng)目土地增值稅計(jì)提同比上升122.1%至4.73億元，占當(dāng)期結(jié)算收入比達(dá)5.0%。

　　凈負(fù)債率穩(wěn)定：公司期末凈負(fù)債率34.3%，較年初基本持平。在手現(xiàn)金較年初增長14%至54.2億元。得益于良好銷售表現(xiàn)，公司預(yù)收帳款同比大幅上升61%至43.7億元。

　　發(fā)展趨勢

　　預(yù)計(jì)2014年銷售額170億元，同比上升30%；公司2013年新獲取的石獅世茂摩天城項(xiàng)目去年底發(fā)售，預(yù)計(jì)簽約金額已超過20億元。

　　往前看，公司2014年新開工面積計(jì)劃達(dá)309萬平米（2013年完成233萬平米），我們估計(jì)，新推貨量將在150億以上，加上年底滾存達(dá)150億，以50%~60%去化率估計(jì)，預(yù)計(jì)2014年銷售額將達(dá)170億元。

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