公司今年以來累計新增權(quán)益建面約726萬方，權(quán)益土地款約238億元，重點補(bǔ)充了一線中心城市及二線核心城市的土地儲備。

　　投資要點：

　　11月推盤量減少，但滯后因素致簽約金額環(huán)比小幅增長。11月新推盤量約60-70億元，低于9-10月月均100億元以上的水平。推盤減少致認(rèn)購金額環(huán)比下降，但簽約金額環(huán)比卻小幅增長，11月簽約87億元，環(huán)比上升13%，我們認(rèn)為主要原因是10月份認(rèn)購房源部分在11月份才完成簽約，10月份推盤相對集中于月末，當(dāng)月認(rèn)購超過100億元，而簽約僅為77億元。

　　預(yù)計全年銷售有望超過980億元(+34%)，市場份額持續(xù)提升。1-11月累計實現(xiàn)簽約銷售920億元，同比增長36%，大幅領(lǐng)先市場。由于公司推盤節(jié)奏的原因，預(yù)計12月新推盤量仍較少，可能與11月份水平相當(dāng)，但公司目前有300億元左右的存量可售，因此總的可售貨量依然較大，預(yù)計全年銷售有望超過980億元(+34%)。預(yù)計13年可售貨量高于12年，公司仍將會在上半年盡早動手，抓住窗口期，爭取主動，銷售持續(xù)高增長可期。

　　11月份繼續(xù)在一二線核心城市集中補(bǔ)貨，后續(xù)仍有空間。11月份在廣州、杭州、成都、南昌、珠海、西安等一二線城市新拓展項目，權(quán)益建面109萬方，權(quán)益土地款約46億元，平均樓面地價4262元/平米，考慮到地塊所在位置成本仍相對合理。公司今年以來累計新增權(quán)益建面約726萬方，權(quán)益土地款約238億元，重點補(bǔ)充了一線中心城市及二線核心城市的土地儲備。雖然公司目前已超額完成了年初223億元的項目拓展計劃，但由于董事會可以在20%的范圍內(nèi)調(diào)整總投資，且經(jīng)營層可以適當(dāng)調(diào)整在建、擬建、拓展項目之間的投資比例，因此后續(xù)拓展仍有空間。

　　12-14年EPS1.19/1.55/2.01元，PE10/8/6倍，今明兩年業(yè)績鎖定有余，RNAV10.5元。股權(quán)激勵計劃已完成授權(quán)，且行權(quán)價8.13元仍遠(yuǎn)低于目前股價，將為公司業(yè)績增長和市值持續(xù)提升保駕護(hù)航。中長期來看，持續(xù)的政策調(diào)控將加速行業(yè)集中度提升，有利于開發(fā)產(chǎn)品集中于普通商品房特別是中小套型住房及少量商業(yè)和改善性住房、布局全國、快速周轉(zhuǎn)、成本控制力強(qiáng)、具有獨特盈利模式的開發(fā)商，公司正是這類公司中最優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，中長期估值仍有提升空間，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險，公司杠桿過高的資金風(fēng)險。

　　中投證券：保利地產(chǎn)全年銷售有望近千億，集中補(bǔ)貨一二線城市