截至11月末，公司累計合同銷售金額約75億元。12月公司將推出近80億貨值新盤，包括其最高端項目武林壹號首推盤，較之去年全年45.7億元銷售額，公司今年銷售額有望翻番。

　　穩(wěn)健和高回報并舉，銷售可望翻番

　　濱江集團(tuán)至11月末累計實現(xiàn)銷售75億元，12月公司計劃推出近80億貨值新盤，包括其最高端項目武林壹號。我們預(yù)計公司全年認(rèn)購銷售有望超百億。我們微調(diào)公司2012-13年業(yè)績預(yù)測至1.02元和1.45元，調(diào)高目標(biāo)價至10.57元，相當(dāng)于10.4倍2012年市盈率和2012年NAV15%的折讓，維持買入評級。

　　支撐評級的要點

　　截至11月末，公司累計合同銷售金額約75億元。12月公司將推出近80億貨值新盤，包括其最高端項目武林壹號首推盤，較之去年全年45.7億元銷售額，公司今年銷售額有望翻番。

　　截至11月末，我們估算其合同銷售已鎖定了我們2012-2014年收入預(yù)測的100%、100%和31%，已鎖定未來每股收益3.7元，在行業(yè)中表現(xiàn)最為突出。隨著12月銷售完成，公司業(yè)績鎖定性將繼續(xù)加強(qiáng)，預(yù)計全年銷售對14年鎖定率將上升至57%。

　　公司12年推盤量近40萬方，13年可售資源豐富，推盤量將大于今年。

　　今年第四季度，公司購得杭州兩塊地，且并購位于千島湖的東方海岸項目剩余49%股權(quán)從而獲得項目100%權(quán)益，拿地方面公司較為謹(jǐn)慎且關(guān)注實際利潤率。

　　萬家星城、城市之星等高毛利項目將保證近1-2年的高毛利率表現(xiàn)，另外，三季報公告全年業(yè)績將同比增長50%-80%，我們預(yù)計業(yè)績增長將位于公司預(yù)告區(qū)間的高位。

　　評級面臨的主要風(fēng)險

　　杭州市場高端項目去化率不及預(yù)期。

　　估值

　　濱江集團(tuán)產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異、區(qū)位優(yōu)良、定價理性，今年借杭州市場回暖取得了不錯的銷售表現(xiàn)，12月新推的大量優(yōu)質(zhì)項目蓄客良好，銷售值得期待；公司龐大的預(yù)收賬款也將在近兩年內(nèi)釋放業(yè)績。

　　經(jīng)歷過去年的銷售寒冬，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)為更關(guān)注深耕杭州本地市場、控制資金風(fēng)險和維持實際資本投入回報，對于區(qū)域性公司來說，我們認(rèn)為這不失為一項穩(wěn)健的選擇。

　　我們微調(diào)對公司2012-13年業(yè)績預(yù)測為1.02元和1.45元，將目標(biāo)價由10.00元調(diào)高至10.57元，相當(dāng)于10.4倍2012年市盈率和2012年NAV15%的折讓，維持買入評級。

　　中銀國際-濱江集團(tuán)-穩(wěn)健和高回報并舉,銷售可望翻番