穩(wěn)定的展望反映我們預(yù)期未來(lái)一年人和商業(yè)將擁有足夠的流動(dòng)性來(lái)償付債務(wù)。合約銷(xiāo)售將達(dá)到合理水平，并將收回大部分應(yīng)收賬款。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)訊：標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)5月23日宣布，將中國(guó)地下商城開(kāi)發(fā)商及運(yùn)營(yíng)商人和商業(yè)控股有限公司的長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)從“BB”下調(diào)至“BB-”。評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。

　　同時(shí)，標(biāo)普也將人和商業(yè)未償付的優(yōu)先無(wú)擔(dān)保債券的債務(wù)評(píng)級(jí)從“BB”下調(diào)至“BB-”，并確認(rèn)人和商業(yè)及其未償付債券“cnBB+”的大中華區(qū)信用評(píng)級(jí)。

　　對(duì)于評(píng)級(jí)下調(diào)，標(biāo)普信用分析師陸楓表示：“我們認(rèn)為人和商業(yè)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)管理比我們預(yù)期要更為激進(jìn)，加劇了其信用風(fēng)險(xiǎn)，因此我們下調(diào)了該公司的評(píng)級(jí)。穩(wěn)定的展望反映我們預(yù)期未來(lái)一年人和商業(yè)將擁有足夠的流動(dòng)性來(lái)償付債務(wù)。我們預(yù)計(jì)人和商業(yè)的合約銷(xiāo)售將達(dá)到合理水平，并將收回大部分應(yīng)收賬款。”

　　標(biāo)普介紹，過(guò)去兩個(gè)月，人和商業(yè)宣布凈利潤(rùn)的41%用于派發(fā)股息，并耗資超過(guò)9億港幣回購(gòu)公司股票。與此同時(shí)，人和商業(yè)2011年建筑成本的預(yù)算為60億元人民幣，計(jì)劃今年開(kāi)發(fā)總計(jì)約150萬(wàn)平米的樓面面積，是2010年開(kāi)發(fā)面積的兩倍多。

　　為此，標(biāo)普認(rèn)為，人和商業(yè)的股東回報(bào)政策與其激進(jìn)擴(kuò)張計(jì)劃和較高資本需求不一致。若人和商業(yè)維持其高分紅政策及其近期的股票回購(gòu)操作，其現(xiàn)金流可能會(huì)趨弱。

　　另外，截至2010年年底，人和商業(yè)項(xiàng)目公司出售相關(guān)的應(yīng)收賬款為55億元人民幣。而截至本月中，其收回的應(yīng)收賬款不到10億元。因此，標(biāo)普表示，人和商業(yè)以延期付款條件向個(gè)體投資者出售項(xiàng)目公司，增加了營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)；若付款延遲，可能會(huì)對(duì)人和商業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

　　評(píng)級(jí)報(bào)告還透露，人和商業(yè)近期收購(gòu)了無(wú)錫一處地上地產(chǎn)，這可能預(yù)示其低成本開(kāi)發(fā)的戰(zhàn)略或發(fā)生改變。地上地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)成本遠(yuǎn)高于地下地產(chǎn)，因后者沒(méi)有土地成本。但現(xiàn)在還不清楚無(wú)錫收購(gòu)項(xiàng)目是一筆一次性交易，還是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，若是后者，將對(duì)其業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　其表示，由于人和商業(yè)并不擁有所開(kāi)發(fā)地下地產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)，因此獲得境內(nèi)銀行信貸的渠道非常有限。其在獲得境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)銀行貸款方面沒(méi)有取得什么進(jìn)展。

　　但人和商業(yè)較高的利潤(rùn)率和較低的杠桿率，及其得益于中國(guó)消費(fèi)者支出前景而擁有的良好成長(zhǎng)潛力，緩和了上述不利因素。由于人和商業(yè)的借款主要由2015年和2016年到期的9億美元優(yōu)先無(wú)擔(dān)保債券構(gòu)成，因此短期內(nèi)其再融資壓力有限。人和商業(yè)的流動(dòng)性主要由現(xiàn)金盈余構(gòu)成，預(yù)計(jì)現(xiàn)金盈余將繼續(xù)為其信用狀況提供一些緩沖。

　　但如果該公司偏離其戰(zhàn)略或其核心業(yè)務(wù)，或者監(jiān)管政策改變嚴(yán)重挫傷其業(yè)務(wù)模式。人和商業(yè)的股東回報(bào)維持激進(jìn)，應(yīng)收賬款延后收到，或者地產(chǎn)銷(xiāo)售弱于預(yù)期，導(dǎo)致其流動(dòng)性惡化，標(biāo)普就可能下調(diào)其評(píng)級(jí)。