這如同2008年6月最后一次上調(diào)準(zhǔn)備金一樣，可能是在新危機(jī)最后一次的對(duì)市場(chǎng)主體的夾逼。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 央行再次上調(diào)準(zhǔn)備金，果然應(yīng)了那句話，沒有上限。這種上不封頂企圖打亂人們的預(yù)期，但是，根據(jù)現(xiàn)實(shí)我們發(fā)現(xiàn)，這如同2008年6月最后一次上調(diào)準(zhǔn)備金一樣，可能是在新危機(jī)最后一次的對(duì)市場(chǎng)主體的夾逼。

　　中國房地產(chǎn)市場(chǎng)存在著系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，這是一般人們的看法，而且最近似乎銀行系統(tǒng)也開始謹(jǐn)慎起來，特別是接二連三的進(jìn)行壓力測(cè)試，收緊房地產(chǎn)市場(chǎng)相關(guān)的貸款。

　　某些銀行認(rèn)為，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，在信貸方面，應(yīng)當(dāng)提高警惕。日前，就有媒體指出，中信銀行就今年中國房地產(chǎn)市場(chǎng)蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出了警告，并表示計(jì)劃削減在房地產(chǎn)領(lǐng)域的信貸投放，這說明銀行業(yè)或許已開始感受到政府的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控措施所帶來的影響。但事實(shí)上，鑒于當(dāng)前的緊縮性的貨幣政策和信貸政策，早就對(duì)于房貸實(shí)施最為嚴(yán)格的限制，很多商業(yè)銀行實(shí)質(zhì)上已經(jīng)無款可貸，而很多中小企業(yè)也是告貸無門。

　　而早些時(shí)候，一些報(bào)道稱銀監(jiān)會(huì)或?qū)⑻岣哔J款購房首付款比例，以收緊商業(yè)銀行的抵押貸款規(guī)模，防范資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生。但是，銀監(jiān)會(huì)日前回應(yīng)說，沒有改變部分購房者的最低首付款比例，從而反駁了此前有關(guān)銀監(jiān)會(huì)或?qū)⑹站o商業(yè)銀行抵押貸款規(guī)模的報(bào)導(dǎo)。從商業(yè)銀行到銀監(jiān)會(huì)，都可以看出，對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，還都非常的警惕。但是，正是這種警惕性的手段，或會(huì)使得目的走向反面。

　　當(dāng)前中國貨幣現(xiàn)象，很多人感到很奇怪，即從M0角度來看，中國央行并沒超發(fā)貨幣，從M1角度來看，中國貨幣供應(yīng)量實(shí)際是偏多的，到了M2，三月份得數(shù)據(jù)是高達(dá)75萬億，這樣的三級(jí)跳到底意味著什么，是如何發(fā)生的。2011年3月末，廣義貨幣(M2)余額75.81萬億元，同比增長16.6%，比上月末高0.9個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低3.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額26.63萬億元，同比增長15.0%，比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低6.2個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額4.48萬億元，同比增長14.8%。

　　實(shí)際上，在我們看來，當(dāng)前這么多超額貨幣出現(xiàn)，是貨幣化的必然結(jié)果，當(dāng)越來越多的房子商品化之后，居民財(cái)富大多表現(xiàn)為房產(chǎn)，居民財(cái)富有40萬億是以房產(chǎn)的形式老表示的，也是在情理之中的事情。因?yàn)檫@高達(dá)近80萬億的儲(chǔ)蓄，實(shí)際上只是代表當(dāng)前房價(jià)價(jià)格下的一種紙面財(cái)富。按著一般商品來說，并不存在只漲不跌的情況，但在房價(jià)表達(dá)財(cái)富的時(shí)候，房價(jià)大幅度下挫，等于居民財(cái)富的損失。房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格大幅度下挫，首先對(duì)于抵押品價(jià)值是一種損傷，因而會(huì)殃及銀行系統(tǒng)和地方政府。房價(jià)下跌情景對(duì)于銀行系統(tǒng)的壓力，還不如說是對(duì)地方政府的壓力，更不是說對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的壓力。

　　事實(shí)上，很多人已經(jīng)意識(shí)到了這個(gè)貨幣內(nèi)生性的問題，即價(jià)格和數(shù)量也能創(chuàng)造貨幣，即使央行不供應(yīng)貨幣，市場(chǎng)也會(huì)在需要的時(shí)候，創(chuàng)造準(zhǔn)貨幣。但這僅僅是從資產(chǎn)市場(chǎng)上來說的。因此，房價(jià)變動(dòng)，實(shí)際上是事關(guān)整個(gè)國民的財(cái)富體系的分配，這里雖然有人稱之為虛擬經(jīng)濟(jì)，但是這里貨幣索取權(quán)卻并不虛擬，都是要兌現(xiàn)的。從另一個(gè)角度來說，中國貨幣政策的失靈，實(shí)際上也是與這種市場(chǎng)會(huì)因?yàn)樾枰獊韯?chuàng)造貨幣有關(guān)，如果信貸政策沒有收緊或者優(yōu)化，加息和上調(diào)準(zhǔn)備金實(shí)際上是支持房價(jià)上行的。

　　但事情并非僅止于此，因?yàn)橹袊奈飪r(jià)系統(tǒng)更多的與M1(當(dāng)然包括M0)的增長率相關(guān)。這里實(shí)際上反映了交易價(jià)格與生產(chǎn)價(jià)格的增長率。這說明，信貸政策在這里起到了很關(guān)鍵的效用，并非說明，貨幣超量供應(yīng)僅僅取決于市場(chǎng)內(nèi)部，在這種意義上來說，貨幣供應(yīng)量還是內(nèi)生的。因此，央行還是要收緊信貸，但是，這里要有均衡，因?yàn)楫?dāng)前很明顯的問題在于，信貸結(jié)構(gòu)是很畸形的，很多信貸轉(zhuǎn)為投機(jī)和高利貸資本，禍害著物價(jià)系統(tǒng)——比如說在一定程度上推高了CPI和PPI。

　　然而我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前可能是新危機(jī)醞釀的時(shí)刻，美元曾經(jīng)一度探到接近2008年最后危機(jī)時(shí)刻的70美元，危機(jī)爆發(fā)后美元被迫反彈。這次白銀價(jià)格暴漲與暴跌，實(shí)際上反映了危機(jī)的前兆。在這個(gè)全球價(jià)格軌跡可能重估的時(shí)候，穩(wěn)定中國的信貸政策、貨幣政策以及房地產(chǎn)政策，實(shí)際上已經(jīng)是非常必要。發(fā)端于美國住房市場(chǎng)的次貸危機(jī)，既然造成了全球經(jīng)濟(jì)僅次于上個(gè)世紀(jì)大蕭條的危機(jī)，并不可能就此退潮的，如今我們可能面臨的是，新危機(jī)爆發(fā)的前夜。在此，我們是該好好想想，我們是不是要做一些提前量，來對(duì)待我們的經(jīng)濟(jì)政策，當(dāng)然包括房地產(chǎn)政策了。

　　朱大鳴 觀點(diǎn)新媒體專欄作者