一家好的公司應該是一家“可持續(xù)”的公司，而可持續(xù)的公司要求公司有可持續(xù)的金融資源支持，這種可持續(xù)性顯然不來自于賭博性的債務重組。

　　綠城是一個矛盾的企業(yè)，它有著業(yè)內(nèi)一流的運營水平：2007年公司在33.7%的營業(yè)利潤率下創(chuàng)造了0.846倍的存量資產(chǎn)周轉速度，處于效率邊界上；2008年，由于別墅項目的結轉占比降低，平均售價下降15%，毛利潤率從36.1%下降到27.8%，營業(yè)利潤率則下降到24.5%，存量資產(chǎn)周轉率降至0.462倍，在新的利潤率水平下，公司雖然不在效率邊界上，但與邊界差距不遠，結果在標桿效率方面得到了8.62分的高分，在總運營效率上得分7.60分——對于一個定位高端的地產(chǎn)企業(yè)來說，在低谷中仍能實現(xiàn)0.462倍的存量資產(chǎn)周轉率實屬不易。

　　高效率給公司提供了一個穩(wěn)健擴張的空間，在市場維持2008年行情時，綠城的極限增速為12.5%，從長期平均看，在不考慮股權融資時綠城的極限增速為30%。這一增速與保利相當，比萬科和中國海外低10個百分點，但仍屬于行業(yè)中上游水平，成長潛力得分為6.22分。

　　但綠城在金融戰(zhàn)略上卻是一家讓人很不放心的企業(yè)，2007年巨額拿地，使凈借貸資本比達到88%，2008年上半年所拿的杭州地區(qū)的三幅地塊，樓面價均在8000元/平米以上，使2008年中期的凈借貸資本比上升到117%，下半年繼續(xù)奪地，使2008年底的凈借貸資本比上升至140%，手中現(xiàn)金僅相當于總資產(chǎn)的4%，短期風險頭寸為-12.6%，綜合的財務安全性得分不到1分！

　　2009年綠城的風波仍在繼續(xù)，在經(jīng)歷了地王地置換、信用評級下降、債務違約贖回、增發(fā)高息信托和1元抵押等一系列融資騰挪后，公司仍堅持要把高負債模式堅持下去，這就讓人不能不為公司的未來捏把汗。誠然，自成立以來綠城已闖過了許多關，但這并不意味著公司每次都可以這么幸運，高端定位需要高財務撥備，這是地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律，無論公司的效率有多高，一家好的公司應該是一家“可持續(xù)”的公司，而可持續(xù)的公司要求公司有可持續(xù)的金融資源支持，這種可持續(xù)性顯然不來自于賭博性的債務重組。