“新一輪房地產(chǎn)泡沫再次出現(xiàn)應(yīng)該是大概率事件，不確定的是各方面的認(rèn)識、判斷和對策，后者會影響泡沫的大小和持續(xù)時間。”

　　近期，對中國房地產(chǎn)是否再次出現(xiàn)泡沫以及房地產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系有著諸多討論，與此同時，A股市場上，萬科、保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)、招商地產(chǎn)等幾大地產(chǎn)巨頭集體漲停，房地產(chǎn)股出現(xiàn)了07年10月股市見頂以來罕見的集體漲停。在此之前的一天，安信證券舉行了一場名為“復(fù)蘇之旅”的中期策略報告會，其首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在會議上闡述了對當(dāng)前房地產(chǎn)形勢和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的看法。

　　高善文認(rèn)為，由于大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長率有望結(jié)束不斷下滑的局面并轉(zhuǎn)入正增長，今年第四季度中國出口部門將回暖。目前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入V型復(fù)蘇的右側(cè)，而短期來看，中國的房地產(chǎn)市場很可能正在全面回暖并逐步支持經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇。他認(rèn)為，中期之內(nèi)的房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇是可以維持的，而且泡沫化趨勢已經(jīng)逐步顯現(xiàn)出來，這一過程有可能在今年第四季度開始轉(zhuǎn)化為房地產(chǎn)投資的全面上升。

　　在比較了日本和美國兩輪房地產(chǎn)泡沫的形成條件之后，高善文得出了一個驚人的結(jié)論：日本和美國經(jīng)濟(jì)泡沫化的基本宏觀經(jīng)濟(jì)條件在2009年的中國基本上都存在！

　　從非常刺激性的貨幣政策到明顯的產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的私人部門投資意愿較弱，歷史驚人的相似。雖然房地產(chǎn)的泡沫化短期之內(nèi)支持了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和繁榮，帶來了全面的經(jīng)濟(jì)增長，帶來了廣泛的財(cái)富效應(yīng)，但最終日本經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅帶來了接近20年的低增長，中國經(jīng)濟(jì)也體會到了美國房地產(chǎn)泡沫破滅帶來的切膚之痛。

　　高善文指出，中期之內(nèi)看起來難以避免的事實(shí)是中國房地產(chǎn)市場很可能再次經(jīng)歷泡沫化過程，而這一過程將構(gòu)成宏觀經(jīng)濟(jì)政策管理上非常重要的挑戰(zhàn)，刺破這一泡沫的時間太早是不合適的，太晚也是不行的。至于管理的結(jié)果，將在很長時間內(nèi)對中國的經(jīng)濟(jì)增長、對中國資本市場的基本趨勢產(chǎn)生重要而深刻的影響。

　　高善文做了一個比喻：通過非常大的貨幣信貸政策把房地產(chǎn)市場刺激起來，通過房地產(chǎn)的繁榮來解決供需失衡的矛盾，就相當(dāng)于給經(jīng)濟(jì)吃春藥。吃春藥短時間內(nèi)能管事，但長期內(nèi)很傷身體，所以短期之內(nèi)有時候遲一點(diǎn)是不得已而為之，但麻煩是春藥容易上癮，而吃春藥一旦上癮對身體傷害很大。

　　“2002年美國經(jīng)濟(jì)開始‘吃春藥’，美國經(jīng)濟(jì)吃春藥之前可以算是世界第一猛男，但2000年吃完春藥以后基本殘廢了，而且將來很難恢復(fù)。1986年日本經(jīng)濟(jì)在當(dāng)時的世界也是第一猛男，然后日本人開始很放心的‘吃春藥’，吃完以后還覺得自己沒事兒，1990年以后日本經(jīng)濟(jì)基本殘廢。去年11、12月中國經(jīng)濟(jì)服下了春藥，今年1-5月份經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)以及股市馬上就活蹦亂跳，短期內(nèi)吃春藥還是可以理解的，但明年以后呢？后年以后呢？是否繼續(xù)吃春藥？如果明年后年繼續(xù)吃春藥，中國經(jīng)濟(jì)雖然不是第一猛男，也基本廢掉了。”高善文說。

　　6月20日，針對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和房地產(chǎn)當(dāng)前的形勢的更多詳細(xì)問題，高善文接受了觀點(diǎn)新媒體的專訪。

　　以下為采訪內(nèi)容：

　　觀點(diǎn)新媒體：您在6月16號的策略報告會上的演講中提到，越來越多的證據(jù)表明，大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長率有望轉(zhuǎn)入正增長，而這種轉(zhuǎn)折對推動中國出口部門回暖有十分積極的影響。對于剛剛經(jīng)歷了十年來最大幅度下滑的中國出口而言，這一點(diǎn)有著極為重要的意義。您認(rèn)為表明發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長有望轉(zhuǎn)入正增長的證據(jù)包括哪些？

　　高善文：這些證據(jù)包括：金融市場風(fēng)險偏好的恢復(fù)和上升，去存貨化接近尾聲，信貸市場出現(xiàn)松動，消費(fèi)支出趨于穩(wěn)定，住房市場可能觸底，經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)回暖等方面。

　　觀點(diǎn)新媒體：如果真的出現(xiàn)持續(xù)幾年通過貨幣政策刺激房地產(chǎn)市場，通過房地產(chǎn)的繁榮來解決供需平衡的情況，最終可能出現(xiàn)的最壞的結(jié)果是什么樣的？會不會最終導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)從此一蹶不振，甚至轉(zhuǎn)折性的結(jié)束持續(xù)了多年的經(jīng)濟(jì)的高增長？

　　高善文：最壞的結(jié)果是吹出一個大泡沫，把銀行、企業(yè)、家庭和政府都深度套牢，從而迫使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入長期調(diào)整。城市化的基本背景和較高的潛在增長趨勢意味著經(jīng)濟(jì)吸收房地產(chǎn)泡沫的回旋余地相對較大，但如果泡沫短期內(nèi)吹得太大，少數(shù)銀行的破產(chǎn)或政府注資，經(jīng)濟(jì)傷筋動骨的調(diào)整應(yīng)該是難免的。

　　觀點(diǎn)新媒體：如您在演講中所述，中國跟日本、美國類似，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致貨幣政策被迫轉(zhuǎn)向非常刺激性的方向，您是否認(rèn)為新一輪的房地產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)難以避免？您提到，刺破這一泡沫的時間不能太早也不能太晚，您覺得政府應(yīng)該怎樣去把握這個臨界點(diǎn)？要防止房地產(chǎn)泡沫對中國經(jīng)濟(jì)造成類似對美國和日本經(jīng)濟(jì)那樣的危害，中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該進(jìn)行哪些調(diào)整？

　　高善文：新一輪房地產(chǎn)泡沫再次出現(xiàn)應(yīng)該是大概率事件，不確定的是各方面的認(rèn)識、判斷和對策，后者會影響泡沫的大小和持續(xù)時間。

　　為長治久安計(jì)，我個人的看法是政府需要考慮在明年初啟動貨幣信貸政策的正常化程序，進(jìn)行連續(xù)加息，并適當(dāng)控制信用總量；同時采取綜合措施控制銀行的風(fēng)險暴露；在房地產(chǎn)和其它領(lǐng)域推動結(jié)構(gòu)改革也十分重要。

　　從長遠(yuǎn)計(jì)，政府需要采取措施改善國民收入分配格局，提升居民消費(fèi)比率，推動經(jīng)濟(jì)的自由化和市場化改革，密切關(guān)注貨幣信貸總量變動，鼓勵結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)創(chuàng)新，并容忍在經(jīng)濟(jì)調(diào)整過程中的較低增長速度。

　　觀點(diǎn)新媒體：您在《安信證券5月份金融數(shù)據(jù)評論》中提到，5月份高于市場預(yù)期的信貸投放近期再次引發(fā)市場關(guān)于貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)變的擔(dān)憂，但您指出至少今年年內(nèi)刺激性的貨幣政策方向應(yīng)該很難發(fā)生改變，您做出這一判斷的依據(jù)是怎樣的?

　　高善文：主要依據(jù)是目前的經(jīng)濟(jì)回升建立在財(cái)政刺激的基礎(chǔ)上，私人部門需求的全面回暖及其可持續(xù)性還需要進(jìn)一步觀察和確認(rèn)。