盡管四川方面最終選擇了金科作為重組方，但問題的核心依然是渝富自身對ST東源的重組愿望。

　　3月31日,ST東源發(fā)布了補充公告，其控股股東四川奇峰實業(yè)(集團)有限公司，和四川宏信置業(yè)發(fā)展有限公司(以下簡稱：“宏信置業(yè)”)將原本轉讓給金科集團的流通股，全部轉讓給由黃紅云夫婦全資控股的金科投資有限公司。

　　此份公告較此前ST東源3月26日公告的最大不同是，相關受讓股權由金科集團變?yōu)橛牲S紅云夫婦全資的金科投資，受讓的ST東源相關股份及轉讓價格并未發(fā)生變化。這意味著，付款給奇峰集團和宏信置業(yè)的1.7億金額，將由黃紅云本人自掏腰包。渝富模式

　　一直以來，素有金融市長之稱的重慶市副市長黃奇帆曾在不同場合表示，重組重慶的ST股是重慶經濟發(fā)展中重要的一部分。

　　在此種背景之下，ST渝開發(fā)成功脫帽，S*ST星美和新世界進行重組，西南證券最終借殼ST長運上市成功，ST農化重組成功。金科借殼ST東源不過是重慶市政府借機讓又一家ST公司翻身。

　　而在黃奇帆為重慶ST股脫帽的步驟中，重慶渝富是關鍵的棋子。

　　渝富最初是作為政府收購并處置中國工商銀行重慶分行157億元不良貸款的操作平臺，進而承擔起當地國有企業(yè)債務重組和資金周轉的職能。

　　而在黃奇帆的設計當中，渝富是一個重慶市國有資產重組和經營平臺。其模式是以來以土地儲備獲取國家開發(fā)銀行貸款進行資產重組，最終從土地增值中獲得收益，并最終通過土地增值收益清償負債。黃奇帆的設想是，重慶市政府對重慶國有企業(yè)的相關債務組合成相關債務包，并由重慶市政府一次性付清債務總額的20%-30%給相關商業(yè)銀行，然后重慶市政府再來處理這些“債務包”。

　　2003年，重慶市政府主動與工商銀行商談，用縮水打折的方式回購股權和債務，處置工商銀行157億元的不良資產。

　　黃奇帆的此種設想為各大商業(yè)銀行接受。但重慶市政府作為一級政府機構，不便于進行相關債務操作，在此基礎之上，重慶是成立了渝富集團處理債務操作。

　　而其后，而在黃奇帆的設計當中，渝富是一個重慶市國有資產重組和經營平臺。其模式是以來以土地儲備獲取國家開發(fā)銀行貸款進行資產重組，最終從土地增值中獲得收益，并最終通過土地增值收益清償負債。

　　在的黃奇帆描述中，渝富公司一家是“半金融性質”的資產管理公司，黃奇帆說渝富是國企改革的樣板。正是在此背景之下，渝富成為重組重慶的ST股的主導力量之一。渝富先后在重組ST重實、挽救西南證券、重組重慶銀行、整合重慶農信社等過程中，重慶渝富起到了杠桿作用。

　　同樣，渝富主導了ST東源的重組。有分析人士認為，渝富依然是希望通過主導ST東源的重組清償ST東源的相關債務。此前渝富甚至將銀海租賃約34%的股權放進ST東源，其后其希望通過拍賣購買股權的方式繼續(xù)購入ST東源的股份。

　　但在2007年8月4日，ST東源的股權拍賣中，志在必得的渝富失手了。經過37輪叫價，四川宏信置業(yè)及其一致行動人四川奇峰集團在拍賣會上拿下ST東源27.42%股權，成為ST東源的實際控制人。

　　四川宏信及四川奇峰志在引入新的重組方，但卻遭到了渝富的阻撓，雙方僵持達一年之久，此前股票市場回落，ST東源股價急轉直下。

　　無奈之下，四川宏信及四川奇峰志引入了重慶本地的民營房地產企業(yè)重慶金科，于是金科借殼ST東源開始成為可能。金科借殼

　　重慶方面人士對《觀點》表示，奇峰引入金科作為重組方引入ST東源，雖于此前重慶方面的初衷有所背離，但重慶市國資委仍然點了頭。在此背景下，渝富終于同意了四川奇峰引入的重組方，支持金科重組ST東源。

　　于是，四川奇峰及四川宏信將手中剩余的股權以為5.2元/股的價格轉讓給了金科，成交總額達1.7451億元。市場傳言，此前渝富方面曾以同樣的價格希望收購四川奇峰及四川宏信手中的股權，但遭到了拒絕，事實上，而奇峰方面當時當初競拍股權的成本約6.43元/股。

　　金科借殼上市實屬意外，據《觀點》了解，此前黃奇帆曾表示，重慶龍湖、金科、同創(chuàng)等多家重慶龍頭地產公司將上市。其中重慶龍湖的計劃是H股IPO，而金科集團的計劃則是A股IPO。

　　在2007-2008年，金科集團為籌劃其IPO上市曾引進多個平安創(chuàng)投本等三家戰(zhàn)略投資者，此后，金科集團進行了系列重組。其中，平安創(chuàng)投以3億元的代價取得了金科集團大約700萬股或5%的股權，而平安創(chuàng)投的追隨者君豐投資則以1億多元總價取得了260萬股金科集團股份。此外，原金科集團股東紅星家具集團增資2.53億元，并最終取得了金科集團6%的股權。

　　據悉，中國國際金融公司此前也有意入股金科集團。此外，金科集團還在無錫等項目上引入了境外基金。

　　伴隨著金科的PE，金科集團亦進行了重組，重組后，黃紅云及其夫人陶虹遐共同控制的金科投資擁有金科集團28.15%的股份，此外黃紅云還直接持有金科集團28.16%的股份，而陶虹遐則直接持有金科集團10.98%的股份。

　　除黃紅云及陶虹遐直接和間接持有的金科集團股份之外，在金科集團的股權構成當中，平安創(chuàng)投擁有金科集團5.61%的股份，而其他23名股東則持有27.1%的股份。據了解，此23名股東多為黃紅云親屬和金科集團管理層。

　　金科在重組之后面臨的直接困境是國內A股市場關閉了IPO的大門。在IPO開閘遙遙無期的情況之下，分析人士認為，此時四川奇峰與黃紅云一拍即合，金科集團轉道借殼上市。而作為重慶本土企業(yè)，在四川奇峰與渝富集團僵持不下的時候，金科似乎是一個折中的選擇。

　　而如若金科借殼成功，金科將成為國內首例經過PE之后，成功借殼的上市公司。

　　問題的焦點在于，金科選擇怎樣的資產注入方式及重慶市政府對于金科這樣的民營企業(yè)重組ST東源的態(tài)度如何？

　　3月26日，ST東源的公告中，奇峰方面的股權受讓主體突然有金科集團變更為由黃紅云、陶虹遐共同控股的金科投資，這就意味著黃紅云夫婦負擔起重組ST東源的全部責任，其中可能包括相關債權問題。而當前，ST東源最大股東及實際控制人依然為擁有18%股份的渝富，金科方面與渝富均為提出ST東源的實際方案。

　　借殼ST東源，也許不僅僅意味著黃紅云將收下渝富方面曾經注入的相關土地儲備，聽命渝富，抑或與渝富在新的問題上展開博弈？

　　但借殼ST東源，無疑讓金科成為重慶最為接近上市的地方龍頭地產公司，尤讓其在與龍湖的競爭當中搶先一步。相關分析人士認為，無論上市與否，在資金鏈條方面金科顯然優(yōu)于龍湖，一旦金科上市成功，其在資金來源方面將具有更大的優(yōu)勢。

　　資料顯示，2008年，金科實現銷售收入60.5億元，為重慶市第二大房地產公司。