目前萬通的主要項(xiàng)目均位于京津地區(qū)，因此在未來的三年內(nèi)，其經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)都將主要依賴于該地區(qū)項(xiàng)目的經(jīng)營狀況。

　　2月19日晚間，萬通地產(chǎn)發(fā)布了2008年年度業(yè)績報(bào)表。

　　報(bào)表顯示，期內(nèi)萬通實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.4億元，比上年增長122.44%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤總額12.16億元，比上年增長172.84%；而作為反映銷售業(yè)績的重要指標(biāo)：預(yù)收賬款卻同比下降了近七成，今后的業(yè)績?cè)鲩L也或?qū)⒁虼朔啪彙?/p>

　　銷售

　　報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，2008年萬通地產(chǎn)預(yù)收款項(xiàng)為10.65億元，較上年同期減少了66.47%。原因是公司將符合收入確認(rèn)條件的預(yù)收房款確認(rèn)為收入所致。然而事實(shí)上，代表未來業(yè)績的預(yù)收賬款同比下降，反映了在這一輪房地產(chǎn)市場的調(diào)整中，萬通地產(chǎn)今后的業(yè)績也或?qū)⑹艽擞绊懚鏊俜啪彙?/p>

　　去年萬通進(jìn)入結(jié)算的項(xiàng)目主要是北京新城國際四期、上北新新家園、天津新城國際一期等大型項(xiàng)目，此外還有各控股子公司所發(fā)展的項(xiàng)目，這是萬通利潤大幅增長的主要原因。

　　目前萬通的主要項(xiàng)目均位于京津地區(qū)，因此在未來的三年內(nèi)，其經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)都將主要依賴于該地區(qū)項(xiàng)目的經(jīng)營狀況。

　　鑒于此，萬通也認(rèn)為，在客觀條件上萬通可能仍將面臨較大的區(qū)域性市場風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)公司的可持續(xù)經(jīng)營能力及盈利能力產(chǎn)生一定影響。

　　為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，近兩年萬通也已經(jīng)有意在京津地區(qū)之外進(jìn)行項(xiàng)目擴(kuò)張。萬通2008年半年報(bào)顯示，去兩年至今，萬通在建和已建的項(xiàng)目除了分布在天津、北京之外，在蘇州、成都、杭州等地也有萬通的布局。

　　但早期資金優(yōu)勢(shì)并不明顯的萬通在這一輪的項(xiàng)目擴(kuò)張中已經(jīng)感受到現(xiàn)金帶來的壓力。報(bào)表顯示，其2008年經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期已經(jīng)大幅減少178.77%，而主要的原因就在于所屬子公司支付了購置土地款、項(xiàng)目工程款，繳納了土地增值稅、企業(yè)所得稅、營業(yè)稅金及附加等所致，而與年初的20.87億元的現(xiàn)金相比，年末萬通手上也僅剩8.91億元現(xiàn)金了。

　　反周期

　　因此，10億元的公司債在去年年底之前獲得證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)對(duì)于手頭緊張的萬通來說無疑非常重要。盡管到目前為止，萬通尚未有明確的發(fā)債時(shí)間表。

　　“公司在加快各地區(qū)項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)程的同時(shí)，還將探索多元化的融資模式，為項(xiàng)目如期推進(jìn)創(chuàng)造條件。”萬通表示，公司債并非萬通唯一的融資手段。

　　但事實(shí)上，不管萬通如何“找錢”，除了要滿足正常的項(xiàng)目開發(fā)資金外，如何籌集更多的資金增加項(xiàng)目儲(chǔ)備似乎也應(yīng)該在萬通的考慮范圍之內(nèi)：目前在項(xiàng)目儲(chǔ)備上萬通已經(jīng)初顯捉襟見肘的跡象。

　　據(jù)了解，萬通地產(chǎn)目前的土地儲(chǔ)備只有295萬平方米，累計(jì)竣工面積178萬平方米，尚未開工或者正在開工面積為117萬平方米，其中還不包括收購天津泰達(dá)城開47%股權(quán)而獲得的建筑面積為95萬平方米的R1、R3、R5地塊，因?yàn)橄嚓P(guān)的土地權(quán)證正在新辦或者續(xù)辦。

　　顯然，今年萬通的擔(dān)子依然很重：如何找到足夠的資金保證公司的可持續(xù)發(fā)展是馮侖不得不考慮的事情了。

　　“反周期”理論下的馮侖究竟在2009年會(huì)有怎樣的動(dòng)作？在市場仍不明朗的情況下，萬通是要賣房子還是買土地？在這份華麗的報(bào)表下，顯然還難以看清馮侖的算盤。