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　　當(dāng)前亞洲的股票及投資級(jí)債券價(jià)格理論上已十分便宜，卻仍未能吸引到海外投資者，或表明市場(chǎng)在強(qiáng)勁復(fù)蘇前仍存巨大下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　百年一遇的全球金融危機(jī)，令高度依賴進(jìn)出口貿(mào)易的亞洲經(jīng)濟(jì)的脆弱性表露無遺，從韓國(guó)到臺(tái)灣均錄得創(chuàng)紀(jì)錄的出口跌幅，工業(yè)產(chǎn)出大幅萎縮，索尼（6758.T：行情）等大藍(lán)籌公司亦遭受巨大損失。

　　且問題還遠(yuǎn)不只如此。在信心受創(chuàng)、第一反應(yīng)為逃離的市場(chǎng)環(huán)境下，退守歐美等流動(dòng)性更好的發(fā)達(dá)市場(chǎng)將有利無害。

　　此種轉(zhuǎn)變并不困難，當(dāng)前股票價(jià)格低廉，且政府擔(dān)保的銀行債券、如諾基亞（NOK1V.HE：行情）等發(fā)行的企業(yè)債券，均非常有吸引力。

　　東方匯理駐香港信貸分析師Brayan Lai稱，“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的流動(dòng)性和科技類股更具吸引力，因其市場(chǎng)較為成熟且更易理解。”

　　他稱，“現(xiàn)在市場(chǎng)不像過去那樣有很強(qiáng)的動(dòng)力尋找高回報(bào)率，因?yàn)楫?dāng)前所有的東西都是廉價(jià)的，到處都是投資機(jī)會(huì)。”

　　據(jù)匯豐控股預(yù)計(jì)，外國(guó)投資者在1998-2006年期間向亞洲除日本外股市投資1，600億美元，但僅去年一年就撤資640億美元。

　　盡管今年部分市場(chǎng)有溫和增長(zhǎng)，但并沒有出現(xiàn)投資大規(guī)模返回的情況。

　　摩根士丹利資本國(guó)際（MSCI）除日本外其他亞太區(qū)股指去年創(chuàng)紀(jì)錄下挫53。3%，今年1月再度下滑7。7%。雖然這的確亦反映出本地投資者在拋盤，但外國(guó)投資者畢竟約持有亞洲股市總額的三分之一。

　　匯豐控股稱，在海外投資者買盤的推動(dòng)下，在2003-07年間摩根士丹利資本國(guó)際（MSCI）除日本外其他亞太區(qū)股指的復(fù)合回報(bào)率達(dá)到了22%。隨著投資者轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn)，這樣的回報(bào)率將難以實(shí)現(xiàn)。

　　匯豐分析師Garry Evans表示，“回報(bào)率22%的日子已經(jīng)結(jié)束，表明股市可能將長(zhǎng)期缺乏方向。”

　　海外投資者亦對(duì)亞洲信貸市場(chǎng)維持謹(jǐn)慎的態(tài)度。安本資產(chǎn)管理基金經(jīng)理人Scott Bennett在談及投資級(jí)債券時(shí)表示，“我不相信反彈已經(jīng)展開。”

　　“你無法忽略美國(guó)及亞洲已公布了很多糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)正在放緩，財(cái)政赤字加劇，以及去年四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亦創(chuàng)下新低，”他表示。

　　亞洲市場(chǎng)價(jià)格低廉

　　據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)顯示，除日本以外亞洲股市的市盈率在去年11月跌至8。7的歷史低位，1月中旬恢復(fù)至10。8。

　　這比美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)市盈率還要低，去年11月標(biāo)普市盈率跌至9。5的低點(diǎn)，上個(gè)月為11。2。

　　信貸市場(chǎng)，iTRAXX亞洲國(guó)家投資級(jí)指數(shù)曾在10月末勁升至紀(jì)錄高點(diǎn)約650個(gè)基點(diǎn)，現(xiàn)在縮窄到350個(gè)基點(diǎn)，表明市場(chǎng)穩(wěn)固復(fù)蘇，但仍暗示著違約情況比10年前亞洲金融危機(jī)時(shí)期要糟糕。

　　但同樣令人關(guān)注的是，亞洲地區(qū)受中國(guó)和美國(guó)等主要市場(chǎng)放緩波及，新加坡和韓國(guó)出口和工業(yè)產(chǎn)出出現(xiàn)了兩位數(shù)跌幅。

　　公司業(yè)績(jī)亦相當(dāng)黯淡。日本索尼（6753。T：行情）預(yù)計(jì)將創(chuàng)年度營(yíng)運(yùn)虧損之最；豐田汽車（7203。T：行情）預(yù)計(jì)將會(huì)首度錄得年度營(yíng)運(yùn)虧損。這并不是說亞洲金融市場(chǎng)不會(huì)復(fù)蘇，只是不太可能出現(xiàn)大幅反彈。

　　巴克萊財(cái)富（Barclays Wealth）亞洲策略分析師Manpreet Gill指出，投資者需危中見機(jī)，尤其是在投資級(jí)債券，問題在于把握好時(shí)機(jī)。

　　他說，“我們認(rèn)為投資級(jí)債券今年將表現(xiàn)不俗，但并非立即出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。你需要流動(dòng)性以及重回信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)意愿，這大體上是重回風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的必要條件，無論是投資股票還是投資級(jí)債券。”